Segala-galanya Pengasas Bersama: DeFi Boleh Menyaingi TradFi Melalui Keunggulan Seni Bina, Bukan Cagaran Berisiko

Cukai Kedaulatan

Dalam landskap pasaran semasa, berdagang di platform berpusat terasa seperti memandu di lebuh raya berturap, manakala perdagangan terdesentralisasi selalunya terasa seperti menavigasi rangkaian jalan tol yang terpisah-pisah. Bursa berpusat (CEX) mendapat manfaat daripada buku pesanan yang bersatu, di mana semua minat beli dan jual global tertumpu dalam satu enjin. Ketumpatan ini membolehkan spread yang sangat nipis dan gelinciran yang minimum.

Sebaliknya, pengguna bursa terdesentralisasi (DEX) sering membayar apa yang boleh digambarkan sebagai “cukai kedaulatan.” Kebangkitan penyelesaian penskalaan Lapisan 2 (L2)—walaupun diperlukan untuk mengurangkan kos—secara tidak sengaja telah memecahkan kecairan. Daripada satu kolam modal yang dalam, kecairan terbahagi merentasi pelbagai rangkaian, menjadikannya sukar untuk mana-mana DEX tunggal menandingi kedalaman CEX utama. Namun, pemecahan ini bukanlah had yang kekal. Seperti yang dicadangkan Jean Rausis, pengasas bersama Everything (dahulunya Smardex), “L2 sedia ada dan yang baru dibangunkan sentiasa mengurangkan geseran.”

Halangan besar bagi platform terdesentralisasi ialah kelajuan pelaksanaan yang dimiliki rakan berpusat mereka. Bagi ramai orang, kelewatan kecil dalam DEX adalah pertukaran yang boleh diterima demi satu hak asasi manusia dalam era digital: kawalan ke atas aset sendiri.

“Dari segi kelajuan dan kedalaman kecairan, ia akan menjadi cabaran untuk mendekati kelajuan pelaksanaan dan impak rendah CEX,” kata Rausis. Namun, beliau menekankan bahawa ini datang dengan kelebihan yang tersendiri. “Dengan kos sebahagian kecil daripada kelajuan pelaksanaan, anda mendapat satu hak asas sebagai balasan: pemegangan kendiri dana anda. Sebagai pengguna CEX anda akan sentiasa bergantung pada kesediaan dan daya maju bursa untuk mempercayai dana anda selamat.”

Kerapuhan protokol terdesentralisasi sering terserlah semasa peristiwa turun naik tinggi. Tidak seperti gergasi berpusat yang mengekalkan dana insurans yang besar, protokol on-chain boleh menjadi mangsa rangkaian kaskad pembubaran. Ini digambarkan dengan jelas pada Oktober 2025, apabila kejutan pasaran mencetuskan pembubaran bernilai $19.35 bilion dalam tempoh 24 jam. Dalam senario ini, tindak balas berantai jualan paksa boleh mengeringkan keseluruhan kolam kecairan sesuatu protokol sebelum pasaran berpeluang stabil.

Menurut Rausis, kerentanan itu terletak pada cara protokol ini berinteraksi dengan dunia luar. “Dua elemen utama kaskad pembubaran flash crash ialah penetapan harga luaran dan pembubaran segera seterusnya yang menyebabkan harga dimanipulasi untuk menghapuskan kolam yang sebaliknya sihat,” katanya.

Untuk mencegah kaskad ini tanpa bergantung kepada pemutus litar berpusat, Rausis, yang platformnya telah memperkenalkan kolam kecairan pra-pasaran DeFi yang bersatu, berhujah bahawa “menghapuskan penetapan harga oracle adalah pencegahan terbaik terhadap jenis jualan paksa ini.” Dengan membenarkan kolam on-chain menentukan harga sendiri dan menggunakan mekanisme purata harga wajaran masa (TWAP), protokol memastikan aset hanya dibubarkan apabila harga sebenar telah melepasi ambang, bukannya dicetuskan oleh flash crash beberapa saat.

Keunggulan Seni Bina Mengatasi Nisbah Berisiko

Selain keselamatan, sempadan seterusnya bagi kewangan terdesentralisasi (DeFi) ialah kecekapan modal—khususnya dalam bidang perpetual. Kewangan tradisional (TradFi) telah lama memegang mahkota untuk penggunaan modal yang cekap, sering mendorong protokol DeFi mengurangkan nisbah cagaran ke tahap berbahaya semata-mata untuk bersaing.

Rausis berhujah bahawa DeFi tidak perlu meniru nisbah berisiko ini untuk menang. Sebaliknya, “perpetual DeFi mampu menyaingi TradFi dari segi kecekapan modal melalui keunggulan seni bina.” Beliau merujuk kepada penggunaan kolam kecairan bersatu, di mana “satu penempatan modal boleh secara serentak menjana hasil sambil berfungsi sebagai cagaran untuk perdagangan margin.”

Dengan beralih daripada modal yang terasing kepada kolam pelbagai tujuan ini, DeFi boleh mewujudkan sistem yang lebih kukuh. Selain itu, peralihan ke arah “ambang deterministik melalui pembubaran berasaskan tick” membantu memastikan persekitaran dagangan bebas risiko yang selamat dan boleh diramal yang mencerminkan kestabilan pasaran profesional tanpa risiko berpusatnya.

Jurang semakin mengecil, tetapi perbezaannya masih jelas. Bursa berpusat berkemungkinan kekal sebagai tempat untuk pedagang frekuensi tinggi yang mengutamakan pelaksanaan semata-mata. Namun, apabila L2 terus matang dan inovasi seni bina seperti kecairan bersatu serta penetapan harga berasaskan TWAP menjadi piawai, kelemahan DEX semakin kurang menjadi penghalang dan lebih kepada pertukaran yang boleh diurus demi hadiah utama: autonomi kewangan dan keselamatan pemegangan kendiri.

Sementara itu, Rausis mendedahkan bahawa Everything memilih untuk mengumpul modal melalui pusingan pembiayaan dinamik awam dan bukannya pelabur institusi kerana kesukaran mencari “rakan kongsi bernilai dalam ruang kripto semasa yang tidak akan menyalahgunakan kuasa yang mereka rasakan mereka miliki dengan menuntut terma keutamaan.”

Pendekatan pembiayaan ini, tambahnya, membolehkan komuniti mengambil bahagian dalam pertukaran, pemberian pinjaman, dan perdagangan margin sejak hari pertama sementara pasaran menentukan nilai saksama projek tersebut.

FAQ ❓

• Apakah pertukaran utama antara CEX dan DEX? CEX menawarkan pelaksanaan lebih pantas dan kecairan lebih mendalam; DEX menukar sebahagian kelajuan untuk pemegangan kendiri dan kawalan.
• Mengapa DEX mempunyai spread dan gelinciran yang lebih luas? Kecairan terpecah merentasi L2 dan rangkaian, mengurangkan kedalaman satu kolam tunggal.
• Bagaimana DEX boleh mengurangkan risiko kaskad pembubaran? Gunakan penetapan harga on-chain dengan TWAP dan kolam kecairan bersatu untuk mengelakkan pembubaran kilat dipacu oracle.
• Bagaimana DeFi boleh menandingi kecekapan modal TradFi? Kolam kecairan bersatu pelbagai guna dan pembubaran berasaskan tick meningkatkan kecekapan modal tanpa nisbah cagaran berisiko.