Pakar Berkata Buku Panduan Bitcoin Strategi Masih Berfungsi—Tetapi Tingkap Replikasi Semakin Sempit

Kekecewaan Mendalam Melebihi Ketidakstabilan Harga Bitcoin

Strategi berisiko tinggi syarikat perbendaharaan bitcoin yang cuba meniru kejayaan awal Strategy gagal dilancarkan, dengan kerugian besar kepada pelabur menunjukkan bahawa model ini bukanlah resipi mudah untuk keuntungan besar. Dalam tempoh tiga bulan yang lalu, modal pelabur dalam firma tiruan BTC telah hancur akibat penurunan nilai yang teruk.

Pentingnya, kejatuhan harga saham ini bermula sebelum ketidakstabilan bitcoin baru-baru ini, yang menyaksikan mata wang kripto ini berayun dari $126,000 pada 6 Okt kepada bawah $105,000 menjelang 17 Okt. Ini menunjukkan sentimen negatif berpunca dari kekecewaan pasaran yang lebih mendalam, bukan hanya pembetulan BTC terbaru.

Prestasi yang berbeza-beza dan sentimen pelabur yang lesu menunjukkan bahawa sekadar memperoleh dan memegang bitcoin tidak mencukupi lagi. Kelebihan perintis Strategy adalah berdasarkan masa unik, akses institusi, dan promosi tanpa henti CEO Michael Saylor—faktor yang tidak mudah ditiru oleh pendatang baru.

Sesetengah pakar, bagaimanapun, mengaitkan diskaun di mana kebanyakan syarikat perbendaharaan BTC berdagang dengan kelemahan struktur dan tadbir urus yang menghakis keyakinan pelabur. Mereka menyatakan kos operasi yang tinggi, kecairan yang rendah, dan disiplin modal yang lemah sering menekan harga saham firma-firma ini berbanding pegangan bitcoin mereka. Ramai juga berpendapat syarikat ini tidak memberikan pulangan yang mencukupi dan tiada nilai strategik yang meyakinkan untuk mengimbangi lapisan tambahan risiko korporat.

Yang lain, seperti Bryan Trepanier, pengasas dan presiden On-Demand Trading Inc., percaya pasaran menghukum gembar-gembur dan pelaksanaan yang lemah. “Pasaran menghukum pelaksanaan yang lemah, tadbir urus yang lemah, dan kekurangan ketelusan. Apabila syarikat bergantung sepenuhnya pada gembar-gembur pasaran dan tidak menawarkan rancangan operasi sebenar, pelabur menganggapnya sebagai spekulasi, bukan nilai perusahaan,” katanya.

Perangkap Pencairan vs. Model Hutang Strategy

Tidak seperti banyak firma BTC yang mengumpul modal melalui penerbitan saham dan seterusnya mencairkan pemegang saham, Strategy menggunakan hutang boleh tukar, mengekalkan ekuiti dan menarik minat pelabur sebagai proksi BTC yang boleh dipercayai. Sementara itu, Trepanier berpendapat bahawa pendekatan semasa—mengeluarkan saham pilihan tanpa laluan jelas kepada nilai—menunjukkan keputusasaan dan bukannya strategi. “Pasaran tidak tertipu dengan gimnastik kewangan, terutamanya apabila pendedahan bitcoin dapat direplikasi dengan lebih jelas melalui ETF,” katanya.

Mete AI, pengasas ICB Verse, bersetuju, menyatakan, “Pasaran menafsirkan itu sebagai keputusasaan, bukan keyakinan. Akibatnya, risiko pencairan berganda lebih pantas daripada penghargaan BTC, menghakis nilai pemegang saham jangka panjang.” Dia menasihatkan pelabur untuk memberi tumpuan kepada metrik seperti “nisbah kecairan yang disokong BTC,” yang mengukur keupayaan syarikat untuk menampung perbelanjaan 12–18 bulan tanpa menjual bitcoin.

Namun, beberapa pakar mengkreditkan kejayaan Strategy kepada nasib, kelebihan perintis, dan reputasi pengasas Michael Saylor. Ivo Georgiev, CEO Ambire, mencatatkan bahawa tanpa naratif “wira” Saylor, kejayaan Strategy akan sukar diulang.

Walaupun model Strategy bukan mustahil untuk ditiru, pakar seperti Trepanier percaya peluang telah menyempit. Kejayaan kini memerlukan tadbir urus unggul dan visi jangka panjang sebenar. Mete AI menambah, “Generasi seterusnya firma perbendaharaan mesti menggabungkan strategi Web3 dengan disiplin pengurusan aset—bukan sekadar meniru kejuruteraan kewangan Strategy.”

FAQ

• Mengapa syarikat perbendaharaan BTC berdagang pada diskaun? Firma-firma ini berdagang pada diskaun kerana tadbir urus yang lemah, kos operasi yang tinggi, dan kekurangan ketelusan yang menghakis kepercayaan pelabur.
• Adakah sekadar memegang bitcoin strategi perniagaan yang baik? Tidak, pakar bersetuju bahawa sekadar memegang Bitcoin adalah model yang sudah lapuk dan tidak cukup untuk mencipta nilai perusahaan hari ini.
• Apa yang harus dilakukan oleh generasi seterusnya firma perbendaharaan? Kejayaan masa depan memerlukan integrasi rizab BTC dengan utiliti dunia nyata, seperti rangkaian pembayaran, untuk menjana hasil yang produktif dan nilai strategik.
• Mengapa Strategy berjaya di mana yang lain gagal? Strategy mendapat manfaat dari penjejakan masa perintis yang unik dan pilihan pembiayaannya bagi hutang boleh tukar, yang mengelakkan pencairan saham yang kini merugikan firma tiruan.