Jika anda mahu memahami ledakan AI dan pusat data pada 2026, jangan hanya lihat pada GPU, megawatt, atau pengumuman tunggakan.
Miner Weekly: $33B dalam Bon Mendorong Perlumbaan Senjata Megawatt AI
DITULIS OLEH
KONGSI
Lihat pada pasaran bon.
Artikel ini mula-mula diterbitkan di Miner Weekly, sebuah surat berita mingguan oleh Blocksbridge Consulting yang mengkurasi berita terkini dalam tenaga, pengkomputeran, infrastruktur, dan analisis data daripada The Energy Mag. Artikel asal boleh dilihat di sini.
Dalam tempoh 12 bulan lalu, lebih daripada $33 bilion nota kanan jangka panjang telah diterbitkan oleh hanya senarai pendek syarikat perlombongan bitcoin/infrastruktur AI, utiliti dan pengeluar kuasa — dan itu tidak termasuk nota boleh tukar. Ini bukan pencairan ekuiti. Ini hutang keras: Kupon tetap; Tempoh matang sebenar; Perbelanjaan faedah sebenar.
Dan jurang antara siapa yang membayar 4% dan siapa yang membayar 9% memberitahu anda hampir segala-galanya tentang bagaimana pasaran menilai jaminan kredit untuk perlumbaan senjata pusat data.
Kelab 9%: Infrastruktur AI dan Bitcoin
Pada hujung spektrum berpulangan tinggi, modal bukanlah murah.
CoreWeave menerbitkan:
- $2.0B pada 9.25% (Mei 2025)
- $1.75B pada 9.00% (Julai 2025)
Applied Digital: $2.35B pada 9.25% (Nov 2025)
TeraWulf: $3.2B pada 7.75% (Okt 2025)
- $1.4B pada 7.125% (Nov 2025)
- $2.0B pada 6.125% (Feb 2026)
Perjanjian Februari Cipher adalah menarik. Dalam hanya tiga bulan, harganya bertambah baik sebanyak satu mata peratus penuh walaupun ia menggandakan pertaruhan dengan penerbitan $2 bilion. Itu menunjukkan masih ada selera untuk kredit “disokong pengkomputeran”, terutamanya apabila pajakan kolokasi dan kontrak kuasa sudah tersedia.
Namun, undur keluar dan bandingkan ini dengan utiliti terkawal dan pengeluar kuasa.
Dunia 4–5%: Gergasi Tenaga Sedia Ada
Sekarang lihat sisi lain lejar.
Dominion Energy (NYSE: D): Pelbagai tranche antara 4.6% dan 5.65%
NRG Energy (NYSE: NRG): Kebanyakannya 4.7%–6.0%
Vistra Corp.: $2.25B pada 4.70% dan 5.35%
The Southern (NYSE: SO) Company: Beberapa penerbitan yang berkelompok sekitar 4%–5.5%
Constellation Energy (NASDAQ: CEG): $2.75B pada Januari 2026, berbilang tranche, kebanyakannya bawah 5% bergantung pada tempoh matang
Persekitaran makro yang sama. Lengkung Perbendaharaan yang sama. Harga kredit yang berbeza.
Mesej daripada pemberi pinjaman adalah jelas: beban terkawal dan penjanaan berkontrak masih dianggap sebagai infrastruktur. AI dan bitcoin, walaupun apabila terikat dengan perjanjian pengambilan jangka panjang, masih dianggap sebagai kredit pertumbuhan.
Kisah Jurang Ini ialah Kisah Penarafan Kredit
Jika anda menyusun penerbit ini mengikut kupon, anda mendapat tangga risiko yang kasar:
- 4%–5%: Utiliti terkawal dan pengeluar kuasa pelbagai
- 5%–6%: Penjana bebas yang lebih kukuh
- 6%–9%: Pelombong bitcoin dan pembina infrastruktur AI
Utiliti terkawal dan pengeluar kuasa yang mantap cenderung berada dalam alam gred pelaburan, dengan sejarah operasi yang panjang, aliran tunai yang boleh dijangka (selalunya terkawal), serta permintaan institusi yang mendalam untuk kertas mereka.
Di sisi lain, nama “pengkomputeran” yang lebih baharu — terutamanya yang masih menskala, masih membina, atau masih membuktikan ketahanan pangkalan pelanggan mereka — lazimnya meminjam sebagai kredit berpulangan tinggi / gred spekulatif. Walaupun mereka mempunyai kontrak sebenar, pasaran masih mengambil kira risiko pelaksanaan, risiko pembiayaan semula, dan realiti bahawa capex memakan tunai sebelum ia menghasilkan tunai.
Mengapa Begitu Banyak Hutang, Begitu Pantas?
Benang merahnya bukan kitaran kripto. Ia ialah permintaan pusat data.
Utiliti secara terbuka menyemak semula pelan modal ke atas. Southern kini menjangkakan pelan pelaburan $78.1 bilion hingga 2030, dengan $15.9 bilion pada 2026 sahaja — secara jelas menyebut pertumbuhan beban yang diunjurkan daripada pusat data. Dominion juga menandakan berbilion dalam penerbitan hutang jangka panjang yang dijangka (antara $6B dan $9.5B pada 2026) untuk menyokong pengembangan infrastruktur yang dipacu oleh pelanggan pusat data baharu berskala besar.
Di pihak AI, logiknya lebih mudah: kunci kuasa dahulu, fikirkan pengewangan kemudian.
Bagi pelombong yang beralih kepada HPC, timbunan hutang semakin menjadi jambatan antara aliran tunai bitcoin lama dan penyewaan AI masa depan – dengan andaian masih ada aliran tunai daripada perlombongan bitcoin. Bagi pemain AI seperti CoreWeave, ia tentang menskala mendahului realisasi hasil di bawah kontrak hyperscaler.
Gelembung atau Superkitaran CapEx?
Itu soalan yang lebih besar yang tergantung di atas semua ini.
Jika permintaan AI kekal, kupon ini mungkin kelihatan sepenuhnya rasional. Hutang dibiayai semula pada kadar lebih rendah. Aset meningkat nilainya. Kekurangan kuasa menjadi leher botol.
Tetapi jika permintaan AI menyejuk — atau pembinaan hyperscaler kehilangan momentum — timbunan hutang 7%–9% yang terikat kepada aset pengkomputeran terdedah-merchant boleh menjadi membebankan dengan cepat, terutamanya apabila ekonomi perlombongan bitcoin memberikan sedikit penampan.
Ingat: kebanyakan tempoh matang ini berkelompok sekitar 2030–2036. Itu tidaklah jauh dalam masa infrastruktur. Ini bukan lagi sekadar cerita kuasa. Ini cerita kunci kira-kira.
Berita Peraturan
- Trump berkata beliau akan menaikkan kadar tarif global AS daripada 10% kepada 15%
- Trump akan mengumumkan perjanjian tenaga pusat data semasa Ucapan Dasar Negara
Berita Perkakasan dan Infrastruktur
- Kesukaran Bitcoin Melonjak 15% untuk Menolak Hashprice di Bawah $30/PH/s
- Canaan Mengambil Alih Pegangan Cipher dalam Lombong Bitcoin Texas dalam Perjanjian Saham $40J
- Bitfarms Menang Kelulusan Tempatan untuk Memajukan Projek Pusat Data AI Pennsylvania
- Kebakaran di Wenatchee, Washington Dikaitkan dengan Aktiviti Perlombongan Bitcoin
Berita Korporat
- Blue Owl Bergelut untuk Mengatur Hutang bagi Pusat Data AI CoreWeave $4B
- Bitdeer Mengosongkan Rizab Bitcoin Sambil Membiayai Semula Convertible Berkos Lebih Tinggi
- Cipher Mining Menjenamakan Semula sebagai Cipher Digital untuk Menggandakan Tumpuan pada Pajakan Pusat Data AI
- CEO Cipher Menetapkan Pelan 10b5-1 Baharu Meliputi Sehingga 1.5J Saham CIFR
- NextEra Energy untuk Mengumpul $2 Bilion dalam Unit Ekuiti bagi Membiayai Projek Kuasa
Berita Kewangan
- Tether Menambah Pegangan dalam Bitdeer dengan Pembelian $42J Selepas Menjual Hampir pada Puncak 2025
- CoreWeave Mencari Pinjaman $8.5B ketika Hutang Infrastruktur AI Bertimbun
- Nvidia Hasil Melepasi $216B apabila Ramp Blackwell Meningkatkan Jualan Pusat Data AI
- Hut 8 Mencagarkan 4,533 Bitcoin untuk Pinjaman Coinbase $200M ketika BTC Menurun
- American Bitcoin Melepasi Pegangan 6,000 BTC Selepas Pengeluaran S4, Pembelian ATM
