Menokenkan Kewangan Besar: Bagaimana Blockchain Sedang Menyusun Semula Pasaran Saham

Rencana pendapat (Op-Ed) berikut ditulis oleh Volodymyr Nosov, usahawan fintech, Pengasas dan CEO WhiteBIT.

Hasil penokenan, dagangan saham kini boleh berlaku 24/7 — tidak perlu lagi menunggu pagi Isnin untuk melaksanakan dagangan. Aset bernilai tinggi juga tidak lagi menjadi keistimewaan eksklusif gergasi institusi. Pada masa yang sama, pelbagai halangan — termasuk broker, kekangan masa, yuran tinggi, dan sempadan wilayah — semakin lenyap. Selain itu, semakin banyak negara dan pengawal selia yang progresif dengan berhati-hati memberi lampu hijau kepada trend ini, sementara pelabur institusi memerhatikan perkembangannya dengan minat yang ketara.

Mengubah Peraturan Permainan

Pasaran saham, yang mungkin kelihatan maju dari segi teknologi pada permukaan, masih bergantung pada model dagangan yang usang. Sebagai contoh, operasi terhad kepada hari bekerja dan waktu tertentu. Dana bagi saham yang dibeli boleh kekal “tersangkut” dalam proses perbankan selama beberapa hari, kerana penyelesaian (settlement) pada asasnya terhenti pada hujung minggu dan cuti. Memandangkan perniagaan hari ini beroperasi pada kelajuan maksimum, kelewatan modal sebegini adalah tidak cekap dan, pada masa tertentu, kritikal.

Pasaran yang ditokenkan mempercepatkan mekanisme ini dengan ketara dengan memastikan pelaksanaan dagangan hampir serta-merta. Ini membuka jumlah modal yang besar yang sebelum ini terbiar akibat kelewatan birokrasi dan teknikal. Jadual bursa yang rigid kini digantikan dengan sistem 24/7.

Kelebihan teknologi ini sudah pun diintegrasikan ke dalam strategi institusi kewangan paling berpengaruh di dunia. Sebagai contoh, Bursa Saham New York (NYSE) sedang membangunkan platform untuk dagangan ETF dan saham bertoken sepanjang masa, dengan menggunakan stablecoin sebagai alat penyelesaian. Sementara itu, Bursa Saham London telah berjaya melaksanakan transaksi pertamanya pada platform blockchain proprietarinya.

Namun, kelajuan bukan satu-satunya faktor. Penokenan menyediakan tahap ketelusan dan keselamatan yang pada asasnya baharu. Ini kerana blockchain merekodkan setiap pergerakan aset dan sejarah transaksi dalam lejar digital, sekali gus mengurangkan risiko manipulasi, pengiraan berganda, dan kesilapan operasi dengan ketara. Hasilnya, peserta pasaran memperoleh manfaat daripada audit yang lebih mudah dan asas kepercayaan yang dibina bukan hanya pada reputasi perantara, tetapi pada algoritma matematik.

Walau bagaimanapun, saya perlu menekankan bahawa ketelusan sepenuhnya adalah pedang bermata dua: pemain pasaran besar tidak semestinya berminat untuk menjadikan strategi dagangan mereka benar-benar terbuka kepada umum.

Satu lagi kelebihan utama penokenan ialah menurunkan halangan kemasukan untuk pelabur. Dalam pasaran tradisional, banyak aset mengalami kecairan terhad akibat kos yang tinggi. Penokenan memperkenalkan pemilikan pecahan — keupayaan untuk membeli sebahagian daripada aset dan bukannya keseluruhan. Justeru, saham berharga tinggi semakin mudah diakses oleh segmen runcit, bukan hanya pemain institusi.

Sudah tentu, peluang baharu membawa cabaran baharu: audit kontrak pintar, keselamatan oracle, dan kerumitan prosedur KYC/AML. Namun begitu, manfaat penokenan jauh mengatasi halangan ini, dan pasaran sedang pantas menyesuaikan diri dengan realiti baharu.

Landskap Kawal Selia

Sikap menyokong pengawal selia terhadap penokenan menandakan kemunculan seni bina pasaran saham baharu di mana kewangan tradisional (TradFi) dan blockchain semakin bertemu.

Sejak 2022, Kesatuan Eropah telah mengendalikan rejim perintis “kotak pasir kawal selia”, yang membolehkan negara menguji infrastruktur dagangan berasaskan blockchain. Jerman antara yang pertama di EU mengiktiraf sekuriti berasaskan blockchain secara sah, dan tahun lalu, Perancis melancarkan platform bursa bertoken untuk perusahaan kecil dan sederhana (PKS). Pengawal selia Perancis meluluskan model di mana penyelesaian berlaku dalam masa nyata dan pelabur runcit boleh membeli saham bertoken secara langsung, tanpa membuka akaun broker tradisional.

Trend penokenan juga semakin mendapat momentum di AS, Singapura, dan bidang kuasa kewangan maju yang lain. Namun begitu, di sebalik optimisme, beberapa isu kompleks masih kekal — khususnya berkaitan penjagaan aset (custody) dan status undang-undang perkhidmatan kustodian.

Secara semula jadi, sektor runcit kini mendahului dalam penerimaan segmen ini. Atas pelbagai sebab, modal institusi daripada dana besar masih belum masuk sepenuhnya. Namun, transformasi sudah pun berjalan. Disokong oleh sokongan kawal selia, platform kewangan utama secara beransur-ansur mengintegrasikan modul blockchain ke dalam sistem mereka. Secara efektif, kita telah melepasi titik tanpa kembali.

Mengikut Angka

Statistik mengesahkan realiti kewangan baharu ini. Menurut laporan daripada Sentora dan DL Research, pasaran saham bertoken sudah menghampiri $1 bilion. Dalam setahun yang lalu sahaja, segmen ini telah berkembang kira-kira 3,000% — meningkat daripada $32 juta pada awal 2025. Dinamik ini menunjukkan pasaran sedang bergerak melangkaui fasa eksperimen.

Penganalisis McKinsey & Company mengunjurkan bahawa menjelang 2030, permodalan aset bertoken boleh mencecah $2 trilion — tidak termasuk Bitcoin dan stablecoin. Pemacu pertumbuhan utama termasuk penokenan dana bersama, bon, nota dagangan bursa (ETN), pinjaman, instrumen sekuritisasi, dan dana alternatif.

Sementara itu, sesetengah pakar cenderung kepada anggaran yang lebih optimistik, antara $9 trilion hingga $18 trilion.

Tidak kira sama ada pasaran mencapai $2 trilion atau $18 trilion, trajektorinya jelas: Wall Street semakin terjalin rapat dengan blockchain. Industri berada di ambang peralihan paradigma yang mendalam, di mana penokenan sedang berubah daripada penyelesaian niche kepada piawaian global yang berpotensi. Pemain yang berpandangan jauh yang mengintegrasikan penyelesaian blockchain ke dalam strategi mereka hari ini akan memperoleh kelebihan yang menentukan pada masa depan.