Menavigasi Peraturan RWA dalam Ruang Kripto

Editorial pendapat berikut ditulis oleh Alex Forehand dan Michael Handelsman untuk Kelman.Law.

Pandangan terhadap Polisi Peraturan RWA

Tokenisasi aset dunia nyata (RWAs) telah muncul sebagai salah satu aplikasi teknologi blockchain yang paling menjanjikan. Dengan mewakili aset tradisional—seperti hartanah, komoditi, atau instrumen kewangan—dalam bentuk rantaian, tokenisasi menawarkan potensi untuk kecairan yang lebih tinggi, pemilikan pecahan, dan penyelesaian yang lebih efisien. Namun begitu, meskipun ia menarik, landskap perundangan kekal kompleks, terutamanya apabila pengawal selia memperluas penelitian mereka terhadap pasaran aset digital.

Klasifikasi dan Layanan Peraturan

Di Amerika Syarikat, klasifikasi aset yang ditokenkan bergantung sebahagian besarnya pada ciri-ciri asas mereka. Token yang mewakili ekuiti, instrumen hutang, atau aliran pendapatan berkemungkinan besar dianggap sekuriti di bawah ujian Howey. Ini membuat mereka tertakluk kepada keperluan pendaftaran dengan Securities and Exchange Commission (SEC) melainkan pengecualian dikenakan.

Jenis-jenis aset yang ditokenkan lain, seperti hartanah atau seni, mungkin berada di luar undang-undang sekuriti tetapi masih mencetuskan pengawasan daripada pengawal selia hartanah, perdagangan, atau komoditi negeri. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) juga telah menegaskan bidang kuasa ke atas pasaran spot tertentu dan derivatif yang berkaitan dengan komoditi yang ditokenkan. Rangka kerja pelbagai ini mewujudkan ketidakpastian bagi projek yang ingin mengeluarkan atau memperdagangkan RWAs di Amerika Syarikat.

Isu Penjagaan dan Pemindahan

Tokenisasi menimbulkan persoalan asas mengenai hak pemilikan. Contohnya, jika seorang pelabur membeli token yang mewakili saham hartanah, adakah memiliki token itu sendiri memberikan hak milik yang boleh dikuatkuasakan kepada harta tersebut? Di banyak bidang kuasa, undang-undang hartanah masih memerlukan pendaftaran dalam daftar tanah kerajaan atau buku pemegang saham korporat. Tanpa pengiktirafan statut yang jelas terhadap rekod blockchain, pemegang token mungkin menghadapi kesukaran untuk menguatkuasakan hak mereka di mahkamah.

Begitu juga, penjagaan aset yang ditokenkan menimbulkan cabaran unik. Pemegang amanah tradisional mungkin tidak dilengkapi untuk menguruskan kunci persendirian, dan kebergantungan pada kontrak pintar memperkenalkan risiko ralat pengkodan atau eksploit. SEC telah menyoroti risiko penjagaan dalam pasaran aset digital dalam peraturan penjagaannya cadangan.

Kewajipan Pematuhaan dan Pencegahan Pengubahan Wang Haram

Projek yang melibatkan RWA yang ditokenkan juga mesti menangani kewajipan pencegahan pengubahan wang haram (AML) dan kenali pelanggan anda (KYC). Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) menganggap banyak platform aset tokenisasi sebagai perniagaan perkhidmatan wang, yang mencetuskan tugas pendaftaran dan pematuhan. Transaksi rentas sempadan lagi merumitkan pematuhan, memandangkan bidang kuasa berbeza menuntut keperluan yang berbeza terhadap sekuriti yang ditokenkan, komoditi, dan pembayaran.

Amalan Terbaik untuk Struktur Projek RWA yang Ditokenkan

Untuk mengurangkan risiko undang-undang, projek harus mempertimbangkan strategi-strategi berikut:

1. Pembentukan Entiti dan Pemilihan Bidang Kuasa – Ketubuhan dalam bidang kuasa dengan rangka kerja undang-undang yang menguntungkan untuk tokenisasi, seperti Switzerland, Singapura, atau Emiriah Arab Bersatu, sambil memastikan kepatuhan dengan undang-undang AS jika memasarkan kepada pelabur AS.
2. Dokumentasi Undang-Undang yang Jelas – Rangka dokumen pengeluaran token yang menentukan hubungan antara token dan aset asas, termasuk hak, sekatan, dan mekanisme penyelesaian pertikaian.
3. Penjagaan oleh Pihak Ketiga – Bekerjasama dengan pemegang amanah yang dikawal selia dan berpengalaman dalam kedua-dua pengurusan aset blockchain dan tradisional.
4. Pertunangan dengan Pengawal Selia – Menjaga dialog terbuka dengan pengawal selia, terutamanya semasa mengeluarkan aset yang mungkin melibatkan bidang kuasa SEC atau CFTC.

Prospek

Tokenisasi mempunyai potensi untuk mengubah pasaran modal, membuka trilion dalam aset yang sebelum ini tidak cair. Walau bagaimanapun, rangka kerja undang-undang masih tidak stabil, dan pengawal selia baru mula menangani implikasi membawa produk kewangan tradisional ke atas rantaian. Syarikat-syarikat yang mengejar projek RWA yang ditokenkan harus melangkah dengan berhati-hati, mengimbangi inovasi dengan pematuhan, dan bersedia untuk penelitian yang teguh kerana SEC, CFTC, dan badan antarabangsa memperhalusi pendekatan mereka.

Kelman PLLC terus memantau perkembangan dalam regulasi kripto di pelbagai bidang kuasa dan tersedia untuk memberi nasihat kepada pelanggan yang menavigasi landskap hukum yang sedang berkembang ini. Untuk maklumat lanjut atau untuk menjadualkan perundingan, sila hubungi kami.

Artikel ini pada asalnya diterbitkan di Kelman.law.