Kajian Rumah Putih Mendapati Larangan Pulangan Stablecoin Hampir Tidak Mengubah Prestasi Pemberian Pinjaman Walaupun Menjadi Tumpuan Dasar

Intipati Utama:

• Analisis White House mendapati larangan hasil stablecoin meningkatkan pinjaman hanya sebanyak 0.02%, menunjukkan impak dunia sebenar yang terhad.
• Analisis menunjukkan hanya kira-kira 12% rizab boleh terhad di bawah layanan rizab penuh, sekali gus mengehadkan kesan terhadap pinjaman.
• Majlis Penasihat Ekonomi mendapati keuntungan kebajikan daripada larangan hasil memerlukan andaian yang tidak munasabah untuk menjadi positif.

Analisis White House Mencabar Kebimbangan Aliran Keluar Deposit Stablecoin

Satu laporan ekonomi White House sedang membentuk semula cara penggubal dasar menilai peraturan stablecoin dan kesannya terhadap kecairan perbankan. Majlis Penasihat Ekonomi, sebahagian daripada Pejabat Eksekutif Presiden, menerbitkan satu analisis minggu lalu yang meneliti Akta GENIUS dan cadangan berkaitan. Laporan itu menilai sama ada melarang hasil stablecoin benar-benar melindungi pinjaman bank atau mengubah perantaraan kewangan merentasi pasaran A.S.

Analisis tersebut secara langsung menangani niat perundangan di sebalik kedua-dua Akta GENIUS dan Akta CLARITY yang dicadangkan. Laporan itu menerangkan bahawa penggubal dasar bertujuan untuk mengekang hasil stablecoin bagi mencegah aliran keluar deposit daripada bank. Ia menyatakan bahawa langkah sedemikian didorong oleh kebimbangan bahawa pulangan yang kompetitif boleh melemahkan asas pembiayaan tradisional. Kerangka ini menetapkan asas untuk menguji sama ada kebimbangan tersebut benar-benar berlaku dalam amalan.

Kajian itu mendapati bahawa rizab stablecoin sebahagian besarnya beredar semula ke dalam sistem perbankan dan bukannya keluar daripadanya, sekali gus mengekalkan saluran kredit. Apabila pengguna menukar deposit kepada stablecoin, penerbit lazimnya memperuntukkan dana ke dalam Perbendaharaan jangka pendek, yang kemudian masuk semula ke bank melalui deposit peniaga. Kitar semula ini mengekalkan jumlah agregat deposit secara umumnya stabil, walaupun komposisinya berubah antara institusi. Laporan itu menyatakan:

“Model kami menunjukkan bahawa kebimbangan ini adalah kecil dari segi kuantitatif. Kebanyakan rizab stablecoin beredar semula melalui sistem perbankan sebagai deposit biasa.”

Laporan itu seterusnya menjelaskan bahawa hanya 12% rizab stablecoin dipegang dalam deposit bank yang boleh tertakluk kepada layanan rizab penuh, bermakna dana tersebut mungkin dihadkan daripada menyokong pinjaman jika bank mengenakan keperluan rizab 100%. Angka ini mewakili satu-satunya bahagian modal stablecoin yang secara berkesan dikeluarkan daripada pengganda kredit. Baki kira-kira 88% terutamanya diperuntukkan kepada bil Perbendaharaan dan aset cair serupa, yang, seperti yang diterangkan laporan itu, kembali ke sistem perbankan melalui deposit peniaga dan aliran berkaitan.

Akibatnya, kebanyakan dana stablecoin terus beredar dalam bank, mengehadkan sebarang pengurangan langsung dalam kapasiti pinjaman. Malah bagi bahagian yang boleh masuk semula ke dalam sistem, laporan itu menyatakan bahawa bank menyerap sebahagian daripada kapasiti tambahan tersebut ke dalam penampan kecairan dan bukannya menyalurkan pinjaman baharu, sekali gus mengurangkan lagi kesan bersih terhadap pinjaman.

Andaian Pemodelan Melampau Melemahkan Hujah untuk Sekatan Hasil

Laporan itu menyatakan: “Pada penentukuran garis dasar, menghapuskan hasil stablecoin meningkatkan pinjaman bank sebanyak $2.1 bilion, yang mewakili peningkatan bersih sebanyak 0.02% daripada jumlah pinjaman.” Majlis Penasihat Ekonomi, yang menasihati White House secara langsung, menghasilkan dapatan tersebut, mengukuhkan kerelevanan dasar analisis itu. Analisis itu menambah: “Menghasilkan kesan pinjaman dalam ratusan bilion memerlukan pada masa yang sama mengandaikan bahagian stablecoin meningkat enam kali ganda, semua rizab beralih ke deposit terasing, dan Rizab Persekutuan meninggalkan rangka kerja rizab mencukupi.” Dapatan ini menekankan bahawa hanya keadaan yang sangat tidak realistik akan menghasilkan pengembangan pinjaman yang bermakna.

Laporan itu merumuskan:

“Ia memerlukan andaian yang sama tidak munasabah untuk kesan kebajikan larangan hasil bertukar menjadi positif.”

Dapatan tersebut menunjukkan bahawa peningkatan pinjaman yang dimodelkan kekal terhad di bawah keadaan garis dasar, manakala kesannya terhadap pulangan pengguna berbeza bergantung pada struktur pasaran dan reka bentuk dasar. Memandangkan kaitan White House bagi Majlis Penasihat Ekonomi, dapatan ini mungkin memaklumkan perbincangan berterusan mengenai peraturan stablecoin dan impak terhadap sistem perbankan.