Jutawan Ray Dalio Berkata Peralihan QE Fed Berisiko Menyemarakkan Euforia Tahap Gelembung

Ray Dalio Bunyikan Penggera: QE Kembali, dan Ia Bukan Seperti yang Anda Fikirkan

Ray Dalio, pengasas Bridgewater Associates dan arsitek rangka kerja “Big Debt Cycle”, mempunyai mesej untuk sesiapa yang meraikan perubahan Federal Reserve dari pengetatan kuantitatif (QT) ke pelonggaran kuantitatif (QE): jangan buka champagne lagi.

Pelabur bilionair ini mengatakan langkah itu kelihatan seperti rangsangan senyap pada masa yang sangat salah—ke dalam pasaran yang sudah meluap-luap dengan spekulasi. Artikel X terbarunya, yang diberi tajuk “Stimulating Into a Bubble,” berhujah bahawa keputusan Fed untuk berhenti mengecilkan lembaran imbangan dan mula menambah kecairan semula mungkin hanya “teknikal” pada nama sahaja.

Dalam kata-katanya, “apa cara sekalipun anda memotongnya, ia adalah langkah pelonggaran.” Waktu ini, dia memberi amaran, adalah apa yang membuatnya berisiko. Daripada menyelamatkan ekonomi di ambang krisis, Fed mungkin menyemarakkan api gelembung yang sedang timbul—yang menurutnya sudah kelihatan dalam saham kecerdasan buatan (AI) dan pasaran ekuiti lebih luas.

Amaran bilionair ini bergantung pada logik yang mudah tetapi berbahaya: apabila Fed mengembangkan lembaran imbangan, menurunkan kadar, dan berbuat demikian ketika defisit fiskal melambung, ia secara efektifnya mulai memonetisasi hutang kerajaan. Dalio mengatakan dinamik ini—bank pusat membeli bon untuk membantu kerajaan membiayai diri mereka—adalah ciri khas “tahap akhir” dalam satu kitaran hutang besar, pola yang sama yang diceritakannya dalam buku “How Countries Go Broke: The Big Cycle.”

“QE hari ini bukan rangsangan ke dalam depresi,” tulisnya, “tetapi sebaliknya rangsangan ke dalam gelembung.” Ini kerana ekonominya jauh dari kelemahan: S&P 500 berada pada paras tinggi rekod, spread kredit adalah ketat, pengangguran kekal rendah, dan inflasi masih melayang di atas sasaran. Dalam buku panduan Dalio, saat-saat ini adalah tepat ketika bank pusat sepatutnya mengekang—bukan merangsang—sistem.

Dia juga menunjuk bahawa apabila bank pusat “mencetak wang” untuk membeli bon, kecairan pertama sekali akan menaikkan harga aset kewangan sebelum menapis ke dalam pasaran barangan, perkhidmatan, dan tenaga kerja. Hasilnya? Inflasi aset yang memberi manfaat kepada pemegang saham dan hartanah sambil meninggalkan orang lain. Ia adalah apa yang dipanggilnya “pemecut jurang kekayaan.” Dan sementara fasa pertama polisi ini boleh mencetuskan rally euphorik—sama seperti 1999 atau 2010—akhirnya ia mengundang mabuk inflasi, hasil yang lebih tinggi, dan kejatuhan harga aset.

“Semasa waktu naik cepat itu dan sebelum pengetatan yang cukup untuk mengawal inflasi—yang akan meletuskan gelembung—secara klasik adalah masa yang ideal untuk menjual,” Dalio mencatat, memberikan isyarat bahawa pelabur harus berjaga-jaga untuk titik balik itu.

Analisisnya tiba ketika pasaran global goyah di bawah spekulasi berpunca daripada AI dan ketika Presiden Trump membanggakan ledakan pembuatan Amerika sebagai bukti kekuatan ekonomi yang berkekalan. Kepada Dalio, kedua-dua cerita—mania AI dan kegembiraan fiskal—mengambil tempat yang tepat dalam pola akhir kitaran yang sama. Wang mudah, penilaian spekulatif, dan tekanan politik untuk pertumbuhan pada apa-apa kos adalah, pada pandangannya, bahan-bahan terakhir bagi gelembung yang aktif dinaikkan oleh dasar.

Jika Fed mula mengembangkan lembaran imbangannya dengan ketara sambil memotong kadar ke dalam pertumbuhan yang kuat dan defisit fiskal yang besar, Dalio mengatakan ia akan menandakan “interaksi monetari dan fiskal klasik” antara Fed dan Perbendaharaan—satu yang berisiko “merangsang ke dalam gelembung.”

Kesimpulannya bukanlah apokaliptik, tetapi ia tidaklah menenangkan. Dalam jangka masa pendek, dia menjangkakan kecairan berlebihan akan menaikkan harga untuk aset berisiko—terutamanya saham jangka panjang dan lindung nilai inflasi seperti emas. Tetapi dari masa ke masa, dia melihat inflasi akan kembali dengan dendam, mengikis pulangan sebenar dan memaksa Fed mengetat semula. Dalam erti kata itu, Dalio melihat bulan-bulan mendatang sebagai gema dari peningkatan harga akhir kitaran sebelumnya: menguntungkan bagi pedagang, menghukum bagi pendatang akhir.

Seperti yang dikatakannya, ini bukan misi penyelamatan—ia adalah déjà vu dengan lembaran imbangan yang lebih besar.

Soalan Lazim

• Apa yang Ray Dalio katakan tentang perubahan QE Federal Reserve?
  Dalio memberi amaran bahawa peralihan Fed ke arah pelonggaran boleh membakar gelembung pasaran bukan mencegah penurunan.
• Kenapa Dalio percaya Fed sedang “merangsang ke dalam gelembung”?
  Dia mengatakan Fed sedang menambah kecairan dan memotong kadar sementara penilaian, defisit, dan inflasi kekal tinggi.
• Aset apa yang Dalio jangka akan mendapat manfaat dari fasa ini?
  Dia menjangka emas, aset nyata, dan pelaburan berkaitan inflasi akan mengungguli ketika kecairan berkembang dan inflasi kembali.