Inside Stretch: Analisis Baru Memperincikan Cara Strategi Menguruskan Instrumen Hutang Novelnya

Laporan Penyelidikan Bitmex Mempertikaikan Tuntutan Kestabilan Produk Hutang STRC Strategi

Keselamatan Stretch Strategi, disenaraikan sebagai STRC, dipasarkan sebagai pilihan risiko terendah di kalangan produk kekal pilihan syarikat, dengan perbandingan dibuat kepada Perbendaharaan A.S. jangka pendek walaupun hubungannya dengan pengumpulan bitcoin syarikat yang sedang berlangsung.

Menurut laporan yang dikenali sebagai “Bit of a Stretch,” penyelidik Bitmex menjelaskan bahawa struktur STRC berkisar pada dividen berubah yang boleh meningkat apabila hutang didagangkan di bawah harga sasaran $100 atau jatuh apabila ianya didagangkan di atas tahap itu, mewujudkan sistem yang bertujuan untuk mengekalkan instrumen itu stabil. Hutang baru sahaja berdagang hampir pada nilai par, menandakan daya tarikan awal di kalangan pelabur.

Penyelidikan Bitmex mencatatkan bahawa mekanisme STRC sangat luar biasa kerana tiada produk hutang lain yang dikenali menyesuaikan kuponnya semata-mata untuk mengekalkan harga dagangannya tertambat. Hutang kadar berubah tradisional mengikuti kadar faedah penanda aras, manakala STRC bertindak balas secara langsung terhadap nilai pasarannya sendiri.

Oleh kerana modal yang dikumpulkan melalui penerbitan STRC digunakan untuk membeli bitcoin dan bukannya membiayai operasi korporat, penyelidik menggambarkan instrumen itu sebagai iterasi baru bagi kaedah Strategi yang tidak konvensional untuk memperluaskan perbendaharaan bitcoinnya.

“Perbezaan utama kepada Perbendaharaan adalah bahawa wang yang diperoleh dengan mengeluarkan STRC digunakan untuk membeli Bitcoin,” kata Bitmex. “Ini adalah satu lagi percubaan ‘hack’ sistem kewangan, untuk membeli lebih banyak Bitcoin.” Jabatan penyelidikan Bitmex menambah:

“Setakat yang kami tahu, STRC adalah produk baharu. Tiada instrumen hutang lain yang sepertinya. Instrumen hutang biasanya mempunyai kupon tetap atau kupon berubah, di mana faedahnya berbeza bergantung kepada kadar faedah lain dalam ekonomi seperti kadar dana Fed.”

Laporan ini menandakan apa yang dianggapnya sebagai risiko paling ketara bagi pemegang: Strategi boleh mengurangkan kadar dividen sehingga 25 mata asas setiap bulan mengikut budi bicara mereka, tanpa mengira prestasi pasaran STRC. Dalam beberapa kes, pengurangan mungkin berlaku lebih cepat apabila kadar penanda aras yang lebih luas menurun. Pada pengurangan bulanan maksimum, dividen 10% boleh jatuh kepada sifar dalam tempoh lebih tiga tahun, mengurangkan pulangan pelabur secara ketara.

Laporan itu menyatakan:

“Pemahaman kami tentang perkara di atas adalah bahawa MSTR boleh, atas budi bicaranya sendiri, menurunkan kadar dividen sehingga 25 bps sebulan, tidak kira apa yang berlaku. Tidak kira apa yang berlaku kepada harga STRC atau di pasaran yang lebih luas, kadar dividen boleh dikurangkan sebanyak 25 bps sebulan.”

Penyelidikan Bitmex juga menyoroti bagaimana pembayaran yang terlepas berkumpul dari masa ke masa, berpotensi menghadkan keupayaan Strategi untuk membayar dividen kepada kelas saham lain sehingga baki STRC yang tertunggak dibayar. Walau bagaimanapun, laporan itu menekankan bahawa pemegang STRC tidak mempunyai tuntutan keselamatan dan syarikat tidak berhutang bayaran dividen jika ia memilih untuk tidak membuatnya, walaupun jika tunggakan terkumpul.

Pada persoalan sama ada STRC berkongsi ciri-ciri dengan skema Ponzi, Bitmex Research menyimpulkan ia tidak memenuhi definisi, walaupun mencatat persamaan: Strategi tidak mampu mengekalkan tahap dividen semasa tanpa modal baru atau penjualan bitcoin. Tetapi keupayaan untuk mengurangkan dividen secara beransur-ansur memberikan syarikat tersebut jangka masa yang panjang, menjadikan struktur ini sangat menguntungkan bagi Strategi sambil meletakkan lebih banyak risiko kepada para pelabur. Laporan ini berhujah bahawa STRC membawa risiko yang jauh lebih tinggi berbanding Perbendaharaan jangka pendek, walaupun ia dipasarkan sebagai setara.

Sebagai penutup, laporan Bitmex mengatakan bahawa jika keadaan melemah, Strategi hanya boleh mengurangkan dividen bulanan, memudahkan pembayaran bagi syarikat walau menyebabkan harga STRC mungkin jatuh. Penyelidik menggambarkan reka bentuk ini sebagai sangat menguntungkan bagi Strategi, mencadangkan pelabur mungkin menghadapi akibat yang paling teruk jika pengurangan dividen semakin pantas.

Soalan Lazim ❓

• Apa itu Stretch (STRC)?
  Stretch adalah keselamatan pilihan kadar berubah Strategi yang direka untuk mengekalkan harga dagangan $100 dengan menyesuaikan dividen bulannya.
• Bagaimana STRC berbeza daripada hutang tradisional?
  Kadar dividennya beralih berdasarkan harga pasaran sendiri dan bukannya menjejaki kadar faedah penanda aras.
• Mengapa Penyelidikan Bitmex menilai STRC?
  Semakan ini menganalisis mekanik kestabilan STRC, peraturan dividen, dan pertimbangan risiko pelabur.
• Apakah risiko yang disoroti oleh laporan ini?
  Penelitian Bitmex memberi amaran bahawa Strategi boleh mengurangkan dividen secara berterusan, yang mungkin memberi kesan ketara kepada nilai STRC.