Hasil Perbendaharaan Kekal Di Atas 4% Ketika Ketegangan Minyak, Politik Fed Menggegarkan Pasaran Bon

Hasil Perbendaharaan Melonjak-Lonjak Seperti Kucing di Atas Bumbung Timah Panas di Tengah Ketegangan Minyak dan Politik Fed

Hasil Perbendaharaan A.S. kekal degil tinggi minggu ini, dengan penanda aras 10 tahun berlegar sekitar 4.24% setakat tengah hari 12 Mac. Itu kira-kira 18–20 mata asas lebih tinggi berbanding sebulan lalu—bukan pergerakan kecil dalam pasaran yang biasanya meraikan kestabilan seolah-olah ia barangan antik yang jarang ditemui.

Dalam istilah dunia bon, mesejnya mudah: kebimbangan inflasi kembali ke majlis, dan mereka membawa harga minyak sebagai teman.

Pasaran tenaga telah berayun antara ketegangan dan drama terang-terangan berikutan risiko geopolitik yang melibatkan Iran dan laluan perkapalan melalui Selat Hormuz. Minyak sempat mengusik paras tiga angka awal minggu lalu, dan pedagang—yang secara kolektif mempunyai saraf seperti seseorang yang menonton filem seram di celah jari—sedang menilai kemungkinan kos bahan api yang lebih tinggi boleh meresap kembali ke dalam inflasi pengguna.

Bagi pembeli Perbendaharaan yang mengharapkan pelayaran aman menuju hasil yang lebih rendah, masanya hampir tidak mungkin lebih buruk.

Lengkung hasil semakin menegak, dengan hasil Perbendaharaan jangka panjang naik lebih pantas berbanding yang jangka pendek. Nota 2 tahun berada sekitar 3.65%, manakala bon 30 tahun merangkak ke arah 4.88%. Itu menjadikan jurang antara 10 tahun dan 2 tahun berlegar hampir 0.59 mata peratusan—satu isyarat bahawa pasaran menjangka inflasi jangka panjang kekal degil walaupun Rizab Persekutuan teragak-agak untuk melonggarkan dasar dalam masa terdekat.

Terjemahan: pasaran bon percaya kadar faedah mungkin kekal tinggi lebih lama daripada yang Wall Street harapkan.

Jika pelabur masih menaruh harapan Fed mungkin menyelamatkan keadaan dengan siri pemotongan kadar tahun ini, pasaran niaga hadapan ada berita—dan ia bukanlah bacaan sebelum tidur yang menenangkan.

Menurut penetapan harga CME Fedwatch, pedagang kini menjangkakan hanya satu pemotongan kadar 25 mata asas untuk sepanjang 2026. Hanya satu. Pergerakan pertama yang mungkin pun tidak dijangka sehingga September, dan itu pun tidak benar-benar pasti.

Pasaran kini memandang mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan pada 17–18 Mac dengan jangkaan hampir sebulat suara bahawa Fed akan mengekalkan kadar tepat di tempatnya. Kebarangkalian untuk kekal berlegar sekitar 99%, yang dalam istilah kewangan adalah sedekat “tak perlu pasang jam loceng” seperti yang boleh dicapai.

Sudah tentu, dasar monetari jarang berlaku dalam vakum. Masuklah politik, dari sebelah kiri pentas.

Tempoh Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell sebagai pengerusi tamat pada 15 Mei 2026, dan Presiden Donald Trump telah pun mencalonkan bekas gabenor Fed Kevin Warsh untuk mengambil alih jawatan itu. Pencalonan tersebut muncul awal tahun ini seperti plot twist yang tepat pada masanya, dan pasaran masih cuba meneka apa maknanya bagi masa depan dasar kadar faedah.

Jika pengesahan berlaku pantas dan kemas, pelabur mungkin sudah beralih perhatian. Tetapi “kemas” bukanlah dalam menu ketika ini.

Proses pengesahan Senat telah terbantut, dengan Senator Thom Tillis, R-N.C., menyekat kemajuan sehingga satu siasatan Jabatan Kehakiman terhadap projek pengubahsuaian di ibu pejabat Fed diselesaikan. Pengubahsuaian itu, yang dahulu sekadar perincian birokrasi yang biasa-biasa, kini tiba-tiba menjadi teater politik yang layak mendapat siri penstriman tersendiri.

Sementara itu, Rumah Putih secara terbuka mendesak pemotongan kadar yang lebih cepat—tahap komen yang luar biasa mengenai dasar bank pusat yang dipantau pasaran dengan rasa ingin tahu yang biasanya dikhaskan untuk aksi berjalan di atas tali.

Sesetengah pelabur percaya Fed yang dipimpin Warsh mungkin lebih terbuka untuk melonggarkan dasar monetari berbanding pendirian semasa Powell. Yang lain mengesyaki peralihan itu sendiri boleh mewujudkan ketidakpastian yang membuat hasil bon kekal tidak menentu dalam bulan-bulan akan datang.

Buat masa ini, hasilnya ialah pasaran Perbendaharaan yang mengambil kira campuran kuasa yang rumit: kebimbangan inflasi yang berterusan, keperluan kerajaan untuk meminjam dalam jumlah besar, dan peralihan kepimpinan di bank pusat paling berkuasa di dunia.

Pada masa yang sama, ekonomi yang lebih luas bukanlah kebal terhadap akibatnya.

Kadar gadai janji kekal terhenti dalam lingkungan 6.8% hingga 7.0% untuk pinjaman tetap 30 tahun standard, membuatkan pasaran perumahan berada dalam mod menunggu. Pembeli berhati-hati, pemaju berhati-hati, dan pemberi pinjaman—ya—juga berhati-hati.

Jika harga minyak naik semula atau data inflasi mengejutkan ke arah lebih tinggi, kos pinjaman itu boleh kekal tinggi lebih lama lagi.

Melangkah ke hadapan, pasaran memerhati beberapa pemangkin jangka terdekat: mesyuarat Fed minggu depan dan sidang akhbar Powell, data inflasi baharu yang dijangka pada 10 April, pendengaran Senat berkaitan pencalonan Warsh, dan—mungkin paling sukar dijangka—hala tuju pasaran tenaga.

Kerana jika beberapa tahun kebelakangan ini mengajar pedagang bon apa-apa, inilah dia: ketika skrip ekonomi nampak boleh dijangka, seseorang akan menyelak halaman dan menambah satu lagi plot twist.

Dan sekarang, pasaran Perbendaharaan sedang membaca setiap baris.

Soalan Lazim 🔎

• Mengapa hasil Perbendaharaan meningkat pada 2026?
  Kenaikan harga minyak, kebimbangan inflasi, pinjaman kerajaan yang besar, dan ketidakpastian mengenai peralihan kepimpinan Rizab Persekutuan mendorong hasil Perbendaharaan lebih tinggi.
• Apakah hasil Perbendaharaan 10 tahun semasa?
  Setakat 12 Mac 2026, hasil Perbendaharaan A.S. 10 tahun didagangkan sekitar 4.23%–4.25%.
• Bila Rizab Persekutuan boleh memotong kadar faedah lagi?
  Pasaran kini menjangkakan potensi pemotongan kadar pertama tidak lebih awal daripada September 2026, dengan hanya satu pemotongan 25 mata asas dinilai untuk sepanjang tahun.
• Mengapa tempoh Jerome Powell penting bagi pasaran bon?
  Tempoh Powell sebagai pengerusi berakhir pada 15 Mei 2026, dan pencalonan Kevin Warsh sebagai pengganti memperkenalkan ketidakpastian dasar yang boleh mempengaruhi jangkaan kadar faedah dan hasil Perbendaharaan.