Hari Pembubaran Terbesar Kripto Mungkin Telah Meninggalkan Bom Jangka di Belakangnya

Gelombang Pembubaran 10 Okt Masih Menggoncang Dunia Crypto

Penganalisis mengatakan gabungan kejutan makro dan leverage melampau semasa kejadian itu mencipta keadaan yang masih boleh menghasilkan kebankrapan atau penstrukturan semula kecemasan ketika audit, penebusan, dan jurang margin masih diambil kira. Ada yang mendakwa bahawa ekonomi crypto menuju ke arah masa paling gelap sejak 2022.

Penganalisis terkemuka Hasu memberikan pandangannya pada hari Selasa, menawarkan pandangan dan ramalannya tentang kekacauan yang berlaku bulan lalu. “10 Oktober 2025 merupakan peristiwa pembubaran terbesar dalam sejarah crypto dengan jurang besar. Sebanyak $20-30B posisi dianggar telah dibubarkan. Rekod sebelumnya adalah $8B,” tulis Hasu di X. “Oleh itu, tidak hairanlah jika sejumlah dana, termasuk mereka yang mempunyai strategi delta neutral, didapati musnah. Ia akan lebih mengejutkan jika mereka tidak.”

Hasu menambah:

“Saya fikir malangnya kita boleh harapkan lebih banyak berita buruk dalam bulan-bulan akan datang, ketika kita perlahan-lahan mengetahui siapa yang berenang tanpa pakaian.”

Jualan lepas bulan lalu dicetuskan oleh katalis geopolitik: ikrar umum hari tersebut untuk mengenakan tarif 100% terhadap import dari China, yang mempercepatkan penempatan risiko yang sudah diaktifkan oleh leverage yang agresif. Dalam tempoh 24 jam, laporan menunjukkan bahawa lebih daripada $19 bilion dalam posisi leverage telah dibubarkan merentasi lebih daripada 1.6 juta akaun, pembubaran satu hari terbesar dalam rekod, sementara pengurangan pasaran aset digital global jatuh kira-kira $400 bilion.

Tambahan lagi, beberapa penganalisis, seperti Hasu, percaya bahawa pembersihan itu mungkin telah memusnahkan nilai antara $20 bilion dan $30 bilion. Buku pesanan menipis secara mendadak dan sebar merebak, membesarkan kesan harga dan menjadikan penurunan risiko sebagai lingkaran maklum balas penjualan paksa. Leverage telah bertambah sehingga awal Oktober, dengan minat terbuka meningkat dengan ketara tahun ini dalam pasangan utama dan lebih lagi di tempat altcoin popular.

Malah pada hari yang sama, spekulator berani sudah pun berbisik bahawa hantu syarikat crypto yang gagal mungkin tidak lama lagi merayap keluar dari bayang-bayang, bersedia untuk mendedahkan kerosakan yang ditinggalkan. “Dalam beberapa hari akan datang, kita mungkin mendengar tentang beberapa dana atau meja yang meletup, pelepasan paksa, pembubaran berturutan (berfikir jenis 3AC/FTX),” kata akaun X popular yang dikenali sebagai Jampzey kepada 115,000+ pengikutnya.

Kesan serta-merta membuang satu lapisan leverage yang besar—apa yang banyak dianggap sebagai “reset”—tapi juga merosakkan sentimen. Oktober berakhir merah untuk bitcoin buat kali pertama sejak 2018, memecahkan naratif “Uptober” dan memperlahankan modal risiko baru kerana syarikat menilai keluaran pelanggan dan tanda kolateral. Dinamik itu boleh mengambil masa untuk bermain; panggilan modal, serangan NAV tertunda, dan surat pelabur sering tiba jauh selepas kejutan awal.

Pemulihan dalam aset utama bermula sekitar 13 Okt, dibantu oleh pembelian institusi, walaupun koin kecil ketinggalan. Namun, isu struktur yang didedahkan oleh kejadian tersebut—kecairan yang terpecah-pecah, ketersediaan leverage ekstrem, dan lonjakan yang terhad dalam beberapa tempat—kekal sebagai vektor risiko utama jika jenis volatilitas kembali. Episod ini memperbaharui perdebatan sama ada sistem pasaran crypto perlu menerima kawalan risiko yang lebih standard untuk meredakan lingkaran jualan paksa.

Selain itu, pasaran masih belum berjaya mengelakkan kesan buruk — ia telah terpincang-pincang sejak itu. Tambahan lagi, pada hari Isnin, kilang khabar angin menjadi gila apabila perbualan media sosial mendakwa kaunter crypto over-the-counter (OTC) Wintermute mendapat tamparan hebat daripada keruntuhan 10 Okt dan didakwa bersiap untuk menyaman Binance. Ketua Pegawai Eksekutif Wintermute Evgeny Gaevoy dengan cepat menolak khabar angin itu, menyatakan bahawa gossip adalah palsu dan menghentikan spekulasi.

“Tiada apa yang berubah sejak tweet ini dan kami tidak pernah mempunyai rancangan untuk menyaman binance, atau melihat sebarang alasan untuk melakukannya di masa depan,” tulis Gaevoy di X. “Saya mungkin patut meminta untuk membuat nota tentang semua orang yang menyebarkan khabar angin tanpa asas, tetapi kebanyakan orang yang percaya ini mempunyai kapasiti memori ikan emas, jadi saya tidak akan.”

Namun, sejarah tidak berbohong tentang skala kegagalan ini. Hari pembubaran terbesar pada 2021 hampir tidak mencecah $10 bilion, dan malah kekacauan di sekitar Terra dan FTX pada 2022—kejatuhan multi-hari yang menghantar trader ke lingkaran—lebih pucat berbanding penghapusan satu hari 10 Okt. Apa yang membuat ini lebih terasa adalah ribut sempurna: kejutan makro, leverage pada tahap tertinggi, dan kejatuhan serentak di hampir semua tempat utama.

Buat masa ini, semua mata tertuju kepada senarai pemerhatian pasca-mortem: kemas kini NAV dana, lembaran imbangan pemberi pinjaman, perubahan dana insurans pertukaran, dan perubahan dompet di rantai yang dikaitkan dengan entiti besar. Jika retakan segar muncul, mereka mungkin akan muncul dahulu di syarikat yang penuh dengan altcoin, terperangkap dalam kolateral yang tidak sepadan, atau bergantung kepada kolam kecairan yang sangat tipis. Sementara itu, blue chip mungkin bertahan—selagi wang institusi tetap bertahan dan leverage membina semula secara perlahan.

Pada akhirnya, 10 Okt bukan sahaja satu kesilapan pasaran lain—ia adalah ujian tekanan sepenuhnya untuk sistem pasaran crypto. Debu mungkin telah mendarat, tetapi ada yang masih percaya autopsi sebenar boleh melanjuti hingga ke penghujung tahun apabila lembaran imbangan diperiksa dan kerangka, jika ada, keluar.

FAQ❓

• Apa yang berlaku pada 10 Okt 2025?
  Cascading pembubaran global memadamkan lebih daripada $19B dalam posisi crypto leverage dalam masa 24 jam, jumlah satu hari terbesar dalam rekod.
• Mengapa kegagalan boleh muncul beberapa minggu kemudian?
  Kerugian pada dana dan meja sering muncul semasa audit, penebusan, dan penyelarasan kolateral merentasi pasaran di AS, Eropah, dan Asia.
• Aset mana yang paling teruk terkena?
  Pemain utama seperti bitcoin dan ether jatuh dengan mendadak tetapi pertengahan cap dan memecoin mengalami penurunan lebih mendalam dan pantas pada kekurangan kecairan. Walaupun ada pemulihan singkat, pasaran masih dalam trend menurun.
• Apa yang harus diperhatikan oleh pemerhati sekarang?
  Pendedahan syarikat, kemas kini pemberi pinjaman, perubahan dana insurans pertukaran, dan aliran di rantai yang berkaitan dengan entiti besar di pusat utama. Masih mungkin, walau bagaimanapun, bahawa banyak syarikat selamat dari kejadian itu tanpa cedera.