CFTC Menekankan Rangka Kerja Sedia Ada untuk Peraturan Kripto

Artikel pendapat berikut ditulis oleh Alex Forehand dan Michael Handelsman untuk Kelman.Law.

CFTC Menggariskan Bagaimana Peraturan Sedia Ada Meliputi Aset Digital

Dalam ucapan beliau di hadapan Kumpulan Parlimen Seluruh Parti UK mengenai Teknologi Rantaian Blok pada 8 September 2025, Pemangku Pengerusi CFTC Caroline D. Pham merangkumi segala-galanya dari prinsip asas hingga sasaran. Membingkai kepentingan yang timbul selepas laporan asas Kumpulan Kerja Presiden, Pham menggariskan strategi yang memanfaatkan statut dan rangka kerja sedia ada, menegaskan bahawa pengawal selia tidak perlu “mencipta semula roda.”

Inisiatif konkrit pertama ialah Crypto Sprint CFTC, yang bertujuan untuk mempercepatkan kejelasan peraturan dengan melibatkan peserta pasaran secara langsung. Rundingan awam telah pun dilancarkan—menangani perdagangan kripto spot tersenarai dan cadangan yang lebih luas daripada Kumpulan Kerja Presiden, dengan tarikh akhir komen ditetapkan pada 20 Oktober 2025. Kerja pantas ini mencerminkan pendirian Komisaris Pham bahawa kesederhanaan dan ketepatan masa tidak boleh menunggu bertahun-tahun, terutamanya dalam ekosistem aset digital yang berkembang pesat.

Pelengkap kepada ini, CFTC dan SEC mengeluarkan kenyataan staf bersama yang mengesahkan bahawa undang-undang AS semasa tidak menghalang pertukaran berdaftar—sama ada di bawah SEC atau CFTC—untuk memudahkan perdagangan produk kripto spot tertentu. Dalam erti kata lain, aset digital kini boleh dibawa “ke dalam perimeter peraturan sedia ada kita,” mendapat manfaat daripada dekad integriti pasaran yang ditanam dan perlindungan pelabur.

Langkah utama yang didedahkan oleh Pham, bagaimanapun, ialah niat untuk bergantung kepada rangka kerja peraturan rentas sempadan yang telah sedia ada. Dengan memanfaatkan mekanisme seperti kesetaraan yang bersubstitusi, pengiktirafan bersama, dan passporting—yang telah wujud sejak era Dodd-Frank—CFTC boleh membawa masuk ke tanah air tempat dagangan aset digital yang bukan dari AS dengan cekap.

Diikuti dengan CFTC advisori baru-baru ini yang mengesahkan kerangka pendaftaran dan pengiktirafan yang sudah lama untuk papan perdagangan asing (FBOTs)—struktur yang berakar dalam dasar 1990-an—kini diperluaskan dengan kejelasan dan kebolehgunaan kepada pasaran aset digital. Komisaris Pham menekankan bahawa pendekatan ini menghindari kelewatan dan pemecahan, sambil mengimport kecairan dan disiplin ke daratan dengan pantas ke dalam pasaran AS.

Pham menunjuk kepada rangka kerja MiCA Kesatuan Eropah dan rejim peraturan rentas sempadan lain sebagai contoh bagaimana piawaian antarabangsa yang ada boleh dimanfaatkan dan bukan digandakan. Beliau menyatakan bahawa MiCA dan peraturan EU berkaitan sudah menyediakan asas yang komprehensif untuk pengawasan pasaran aset digital, dan menegaskan bahawa pengawal selia AS harus melihat kepada mekanisme seperti kesetaraan yang bersubstitusi dan pengiktirafan bersama untuk selaras dengan kerangka tersebut.

Dengan merujuk kepada MiCA, Pham menggariskan bahawa AS tidak perlu “mencipta semula roda” apabila model peraturan yang dipercayai sudah dilaksanakan di luar negara. Sebaliknya, beliau mencadangkan bahawa memanfaatkan rejim tersebut boleh membolehkan AS mengimport perlindungan terbukti dengan cepat, menyeragamkan pengawasan rentas sempadan, dan mengelakkan risiko arbitrase peraturan sambil mengekalkan ruang untuk inovasi domestik.

Kerangka Lama vs. Teknologi Baru

Strategi ini menimbulkan satu persoalan penting: patutkah pengawal selia menyesuaikan alat yang sedia ada untuk aset digital, atau adakah teknologi baru menuntut peraturan baru?

Di satu pihak, menggunakan pendekatan berpecah-pecah dengan alat yang neutral teknologi mungkin mengabaikan kelemahan sistemik yang unik kepada teknologi rantaian blok dan aset digital, seperti kontrak pintar yang tidak boleh diubah. Ia mungkin juga gagal menangkap perbezaan penjagaan antara perantara berpusat dan pengaturan terdesentralisasi, terutamanya kerumitan dompet berbilang tanda tangan dan risiko serta tanggungjawab yang wujud dalam jaga diri sendiri.

Sebaliknya, rangka kerja sedia ada yang sepenuhnya dipercayai adalah rejim rentas sempadan, seperti kesetaraan yang bersubstitusi dan pengiktirafan bersama, yang mengimport peraturan spesifik aset digital dari bidang kuasa lain. Secara hakikatnya, ini bermaksud bahawa daripada menerapkan peraturan yang sepenuhnya neutral teknologi, Amerika Syarikat sudah mengadopsi rangka kerja spesifik aset digital yang dibangunkan di luar negara, seperti MiCA.

Penyebaran silang ini memastikan bahawa ciri unik teknologi rantaian blok—tidak boleh diubah, penjagaan terdesentralisasi, dan ketiadaan perantara tradisional—tidak diabaikan, sambil tetap membenarkan AS untuk mendapat manfaat daripada model peraturan yang diuji. Memanfaatkan statut yang dikenali dan mesin penguatkuasaan membolehkan pengawal selia bertindak dengan cepat, yang mana Pham rangkakan sebagai perlu untuk mengelakkan AS kehilangan inovasi kepada bidang kuasa lain.

Namun, arah ini tidak seharusnya dibaca sebagai penolakan terhadap peraturan masa depan. Sebaliknya, ia adalah strategi dua peringkat: pertama, mengandungi aset digital dalam rangka yang diketahui; kedua, memantau, belajar, dan memperhalusi—mungkin dengan mencipta alat khusus untuk menangani jurang yang hanya dapat dilihat melalui aplikasi dunia nyata.

Yang penting, SEC dan CFTC telah mengumumkan rancangan untuk mengadakan meja bulat bersama pada akhir September, yang berkemungkinan akan fokus kepada pembaharuan perundangan yang berpotensi dan pengecualian yang disasarkan—menandakan bahawa walaupun rangka kerja sedia ada diterapkan, pengawal selia sedang bersiap untuk menyesuaikan peraturan baru dengan realiti aset digital. Idea bahawa ini hanya pembaikan sementara diperkuatkan oleh rundingan awam yang sudah dilancarkan oleh Kumpulan Kerja Presiden, dengan tarikh akhir komen ditetapkan pada 20 Oktober 2025.

Ucapan Pham kepada Kumpulan Parlimen Seluruh Parti UK mengenai Teknologi Rantaian Blok—merangkumi Crypto Sprint, kejelasan peraturan bersama dengan SEC, memanfaatkan rejim FBOT, dan penyelarasan rentas sempadan—menunjukkan penekanan yang sengaja pada penggunaan apa yang kita sudah ada untuk membawa kepastian dan kepantasan kepada pasaran aset digital. Nasinya bahawa pengawal selia tidak seharusnya “mencipta semula roda” merangkumkan etos ini dengan frasa yang kita semua boleh fahami.

Jelas bahawa laluan ini menawarkan manfaat segera: mengekalkan perlindungan pelabur dan kejelasan undang-undang sambil menghindari kelewatan yang tidak perlu. Namun, peguam dan peserta pasaran harus tetap waspada. Apabila ekosistem aset digital berkembang—daripada kewangan boleh aturcara kepada tadbir urus terdesentralisasi—senibina peraturan mesti bersedia untuk berkembang seiring.

Kelman PLLC terus memantau perkembangan dalam peraturan kripto merentasi bidang kuasa dan sedia untuk menasihatkan klien yang menavigasi landskap undang-undang yang berkembang ini. Untuk maklumat lanjut atau untuk menjadualkan konsultasi, sila hubungi kami di sini.

Artikel ini asalnya muncul di Kelman.law.