Apabila Aset Kripto Menjadi Kontrak Pelaburan, SEC Menetapkan Syarat-Syarat Utama

SEC dan CFTC Gariskan Peraturan Pengelasan Aset Kripto

Peralihan kawal selia sedang mentakrifkan semula bagaimana aset kripto dilayan di bawah undang-undang sekuriti A.S., apabila pihak berkuasa persekutuan menggariskan bila token digital termasuk dalam peraturan kontrak pelaburan. Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa A.S. (SEC), bersama panduan daripada Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi (CFTC), pada 17 Mac 2026, memperincikan kedua-dua pengelasan aset kripto dan syarat yang mencetuskan layanan sebagai sekuriti.

Teras kepada rangka kerja ini ialah ambang yang jelas tentang bila aset kripto bukan sekuriti menjadi tertakluk kepada kawal selia sebagai sekuriti. SEC menyatakan:

“Aset kripto bukan sekuriti menjadi tertakluk kepada kontrak pelaburan apabila penerbit menawarkannya dengan mendorong pelaburan wang dalam suatu perusahaan bersama melalui pernyataan atau janji untuk melaksanakan usaha pengurusan penting yang daripadanya pembeli secara munasabah menjangkakan untuk memperoleh keuntungan.”

Kontrak pelaburan, dalam konteks ini, merujuk kepada suatu aturan di mana individu komited nilai ke dalam usaha niaga bersama dengan jangkaan bahawa pulangan datang terutamanya daripada usaha pihak lain, menjadikannya ujian teras untuk menentukan sama ada sesuatu transaksi berada di bawah undang-undang sekuriti.

Konsep ini menentukan sama ada sesuatu itu dilayan secara sah sebagai sekuriti. Undang-undang sekuriti persekutuan terpakai bukan sahaja kepada instrumen tradisional seperti saham, tetapi juga kepada aturan yang berfungsi sebagai pelaburan di bawah takrif ini. Sesuatu aset kripto mungkin berada dalam skop kawal selia jika ia dipasarkan dengan cara yang mewujudkan pergantungan kepada usaha pengurusan penerbit untuk menjana keuntungan. CFTC menyatakan ia akan mentadbir Akta Bursa Komoditi selaras dengan tafsiran ini, khususnya bagi aset kripto bukan sekuriti yang mungkin memenuhi syarat sebagai komoditi.

Taksonomi Baharu Mentakrifkan Kategori Aset Digital dan Penyeliaan

Rangka kerja ini juga memperkenalkan taksonomi berstruktur untuk pasaran. Ia menyatakan: “Bagi tujuan keluaran ini, kami mengelaskan aset kripto kepada lima kategori berdasarkan ciri-ciri, kegunaan, dan fungsinya: (i) komoditi digital; (ii) koleksi digital; (iii) alat digital; (iv) stablecoin; dan (v) sekuriti digital.” Kategori ini mencerminkan bagaimana aset memperoleh nilai, sama ada melalui penggunaan rangkaian, permintaan budaya, peranan fungsian, kestabilan harga, atau hak kewangan.

Pengelasan semata-mata tidak menentukan layanan kawal selia. Komoditi digital, koleksi digital, dan alat digital lazimnya berada di luar undang-undang sekuriti kerana ia tidak melibatkan jangkaan keuntungan yang terikat kepada usaha pengurusan. Stablecoin mungkin memenuhi syarat atau tidak bergantung pada struktur, manakala sekuriti digital berada dalam lingkungan kawal selia. Faktor penentu kekal sama ada penerbit mewujudkan kontrak pelaburan melalui janji yang membentuk jangkaan pelabur.

Pendekatan SEC membolehkan status kawal selia sesuatu aset kripto berubah dari semasa ke semasa. Jika komitmen penerbit mendorong jangkaan keuntungan, aset tersebut mungkin dikaitkan dengan transaksi sekuriti. Jika komitmen tersebut dipenuhi atau tidak lagi relevan, kaitan itu boleh terlerai. Rangka kerja ini, yang diselaraskan dengan CFTC, menumpukan kepada realiti ekonomi dan pergantungan pelabur berbanding bentuk teknikal aset tersebut.

Soalan Lazim 🧭

• Bila aset kripto menjadi sekuriti di bawah peraturan SEC?
  Apabila jangkaan pelabur bergantung pada usaha pengurusan yang dipimpin penerbit dan terikat kepada keuntungan.
• Bagaimanakah SEC mengelaskan jenis-jenis aset kripto yang berbeza?
  Ia menggunakan lima kategori: komoditi, koleksi, alat, stablecoin, dan sekuriti.
• Bolehkah status kawal selia aset kripto berubah dari semasa ke semasa?
  Ya, ia boleh berubah berdasarkan komitmen penerbit yang berkembang dan jangkaan pelabur.
• Apakah peranan CFTC dalam rangka kerja ini?
  Ia menerapkan layanan yang konsisten bagi aset kripto yang memenuhi syarat sebagai komoditi.