Adakah Gelombang Pembelian Balik DAT Sedang Muncul? Perbendaharaan Bitcoin dan Ether Mencuba Strategi Pembelian Semula

Firma DAT Membeli Balik Saham Mereka Sendiri — dan Pelabur Memerhati Dengan Teliti

Tiga firma perbendaharaan aset digital (DAT)—Metaplanet, Lite Strategy, dan ETHzilla—telah melancarkan program pembelian balik saham pada tahun 2025, masing-masing menggunakan kaedah pembiayaan yang berbeza tetapi berkongsi matlamat strategik yang sama: meningkatkan nilai pemegang saham dengan mengurangkan bilangan saham yang tertunggak.

Pembelian balik ini menandakan bahawa firma perbendaharaan kripto menggunakan alat kewangan korporat tradisional untuk menguruskan modal dan mempengaruhi penilaian. Baru semalam, Metaplanet, firma perbendaharaan bitcoin yang berpangkalan di Jepun, meluluskan program pembelian balik bernilai $500 juta, kira-kira 13% daripada jumlah sahamnya.

Lembaga pengarah syarikat itu secara serentak membenarkan kemudahan kredit yang disokong bitcoin untuk melaksanakan rancangan tersebut, menggambarkan ia sebagai inisiatif untuk “meningkatkan kecekapan modal dan memaksimumkan hasil BTC.” Langkah ini menarik perhatian meluas di kalangan kewangan kerana menggabungkan leverage bitcoin dengan pengurusan ekuiti.

Pengkritik, bagaimanapun, dengan cepat mencatat bahawa strategi ini menyerupai perdagangan spread berleverage—menukar pencairan ekuiti untuk pendedahan hutang yang disokong oleh aset yang tidak memberikan hasil. Seorang pengulas merumuskan ia sebagai permainan arbitraj berdurasi pendek, mencatat bahawa Metaplanet baru-baru ini mengeluarkan ekuiti pada kos tersirat 8% hingga 15% dan kini membelinya semula menggunakan hutang yang lebih murah.

Kritikan ini menunjuk kepada perpecahan yang muncul antara DAT yang menekankan “pengoptimuman modal” dan pemerhati yang melihat amalan ini sebagai berisiko ketika harga bitcoin berfluktuasi. Sesetengah pelabur berpendapat bahawa firma-firma ini seharusnya mengekalkan rizab tunai dan bukannya membeli semula saham sejurus selepas pusingan pengumpulan dana besar.

ETHzilla dan Lite Strategy Sertai Kontroversi

ETHzilla, yang menguruskan perbendaharaan berfokuskan Ethereum, mengumumkan penjualan kira-kira $40 juta dalam eter untuk membiayai program pembelian balik $250 juta. Sejak 24 Okt, firma itu telah membeli semula kira-kira 600,000 saham, mendakwa langkah ini akan “segera menambahkan nilai” dengan meningkatkan nilai aset bersih (NAV) setiap saham.

Walaupun skeptisisme pasaran, stok ETHzilla melonjak 32% untuk minggu ini, memberi isyarat bahawa pelabur mungkin melihat pembelian balik ini sebagai rangsangan keyakinan. Lite Strategy, sebuah firma AS yang memfokuskan pada Litecoin, juga menyertai kelab, membenarkan pelan pembelian semula $25 juta untuk “meningkatkan nilai pemegang saham dan mengoptimumkan pegangan Litecoin-nya.”

“Keutamaan utama kami adalah untuk meningkatkan nilai pemegang saham,” kata Joshua Riezman, ketua pegawai strategi AS di GSR, yang mengemudi manuver terbaru perbendaharaan Lite Strategy.

Bersama-sama, pengumuman ini mencadangkan permulaan corak di kalangan DAT—menggunakan aset yang disokong kripto atau penjualan token untuk membeli semula ekuiti apabila stok mereka diperdagangkan di bawah nilai intrinsik. Pendekatan ini mencerminkan taktik korporat yang digunakan oleh firma kewangan tradisional (TradFi) untuk menyokong harga saham semasa tempoh penilaian rendah atau kesusahan kewangan.

Sama ada ini menandakan permulaan meta pembelian balik DAT yang berterusan masih tidak pasti. Jika keadaan ekonomi kripto menjadi buruk, ia boleh berkembang menjadi trend pengurusan modal yang lebih luas ketika DAT berusaha menstabilkan penilaian mereka terhadap pegangan kripto yang tidak stabil. Sejak permulaan trend DAT, ramai yang berhati-hati bahawa ini boleh mendedahkan lembaran imbangan kepada tekanan kecairan jika harga aset digital menurun dengan ketara.

Industri kripto sedang memerhati untuk melihat jika perbendaharaan aset digital lain mengikutinya. Firma-firma yang memegang bitcoin, ethereum, solana, atau rizab kripto besar lain boleh melihat pembelian balik sebagai cara untuk menguruskan jangkaan pemegang saham sambil memberi isyarat disiplin kewangan. Namun skeptik memberi amaran bahawa meminjam atau melikuidasi kripto untuk membiayai pembelian semula boleh menyebabkan kekeliruan antara peruntukan modal yang bijak dan pengambilan risiko spekulatif.

Sekarang, banyak DAT sedang bergulat dengan sakit kepala mNAV—kebanyakannya kerana metrik kecil yang rapi itu mengabaikan perkara yang tidak kemas seperti operasi sebenar, hutang boleh ditukar, dan berapa banyak saham yang sebenarnya terapung. Tambahkan lagi titisan saham sepanjang masa pasaran, dan anda mendapat koktel pencairan yang menenggelamkan harga lebih cepat daripada firma-firma ini dapat menampung kripto, membiarkan pelabur tertanya-tanya apa yang sebenarnya tinggal dalam gelas.

Namun begitu, ketika DAT berkembang dari eksperimen asli kripto kepada korporat yang diperdagangkan secara umum, penerimaan taktik kewangan gaya Wall Street mungkin menjadi langkah yang tidak dapat dielakkan dalam kematangan mereka.

FAQ 💡

• Apa itu Perbendaharaan Aset Digital (DAT)?
  DAT adalah syarikat yang menguruskan rizab besar kripto—seperti bitcoin atau ethereum—sebagai sebahagian daripada strategi lembaran imbangan terasnya.
• Firma DAT manakah yang telah melancarkan pembelian balik pada 2025?
  Metaplanet, ETHzilla, dan Lite Strategy semuanya telah memulakan program pembelian balik saham tahun ini.
• Mengapa DAT menjalankan pembelian balik saham?
  Mereka bertujuan untuk meningkatkan nilai pemegang saham dan mengoptimumkan kecekapan modal apabila saham mereka diperdagangkan di bawah nilai aset bersih.
• Adakah pelabur yakin dengan trend ini?
  Pendapat bercampur-campur—sesetengah melihatnya sebagai kematangan korporat, manakala yang lain mempertanyakan risiko penggunaan aset kripto untuk pembelian balik.