Adakah Anda Penasihat Perdagangan Komoditi? KOL Kripto Berisiko

Editorial pendapat berikut ditulis oleh Alex Forehand dan Michael Handelsman untuk Kelman.Law.

Risiko Tersembunyi bagi KOL Kripto: Melanggar Peraturan CTA

Apabila pasaran aset digital matang, pengawasan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) telah berkembang melampaui pasaran komoditi tradisional untuk merangkumi aktiviti mata wang kripto tertentu. Walaupun kebanyakan peserta pasaran sedar akan peraturan yang mengawal selia Pengendali Kumpulan Komoditi (CPOs), lebih sedikit yang menghargai kerangka selari untuk Penasihat Dagangan Komoditi (CTAs) di bawah Akta Pertukaran Komoditi (CEA)—dan bagaimana peraturan ini dapat dikenakan kepada pengaruh pasaran bukan tradisional seperti Pemimpin Pendapat Utama (KOLs).

Bagi dana kripto, pendidik perdagangan, dan personaliti media sosial yang berpengaruh, memahami bila aktiviti anda melangkah ke dalam wilayah CTA adalah penting bagi mengelakkan pelanggaran yang tidak disengajakan.

Apakah Itu Penasihat Dagangan Komoditi Di Bawah CEA?

Akta Pertukaran Komoditi mentakrifkan Penasihat Dagangan Komoditi secara luas. CTA adalah orang yang, untuk bayaran atau keuntungan, terlibat dalam perniagaan memberi nasihat kepada orang lain, secara langsung atau tidak langsung, mengenai nilai atau kebolehterimaan perdagangan dalam kepentingan komoditi.

Kepentingan komoditi termasuk kontrak hadapan, kontrak pilihan, swap, transaksi komoditi runcit tertentu yang berleveraj, dan, semakin, derivatif kripto seperti hadapan Bitcoin atau Ether, pilihan, atau swap kekal.

Takrifan ini dengan sengaja luas. Ia merangkumi bukan hanya pengurus akaun budi bicara yang berdagang atas nama klien, tetapi juga sesiapa yang menyediakan nasihat perdagangan komoditi—sama ada melalui konsultasi satu-satu, surat berita, portfolio model, perkhidmatan isyarat perdagangan, atau perisian algoritma.

Kewajipan Pendaftaran dan Pematuhan

Kecuali pengecualian dikenakan, CTAs mesti:

• Mendaftar dengan CFTC melalui National Futures Association (NFA);
• Mengisi Borang 7-R untuk firma dan Borang 8-R untuk setiap orang prinispal/orang bersekutu;
• Memastikan prinsip atau orang bersekutu lulus Siri 3 Peperiksaan Nasional Masa Hadapan Komoditi (atau mendapatkan pengecualian),
• Menyediakan dokumen Pendedahan kepada klien mengandungi pendedahan risiko dan data prestasi yang ditetapkan;
• Menyimpan buku dan rekod yang diperlukan;
• Menghantar laporan berkala; dan
• Mematuhi standard pengiklanan dan promosi NFA.

Bahkan CTA tidak berdaftar yang bergantung kepada pengecualian tetap tertakluk kepada peruntukan anti-penipuan dan anti-manipulasi CFTC.

Bagaimana Pemimpin Pendapat Utama (KOLs) Boleh Layak Sebagai CTAs

Dalam ruang aset digital, Pemimpin Pendapat Utama—sama ada mereka adalah personaliti Twitter terkemuka, pencipta kandungan YouTube, penulis Substack, atau hos komuniti Discord—sering berkongsi perspektif pelaburan dengan audiens yang besar. Jika komunikasi tersebut termasuk nasihat mengenai perdagangan derivatif kripto (atau kepentingan komoditi lain) dan diberikan untuk bayaran, mereka mungkin memenuhi definisi CTA.

Dalam ruang kripto khususnya, personaliti dari setiap jenis akhirnya memberi pandangan mengenai ke mana arah Bitcoin—atau beberapa token lain. Persoalan pengawalseliaan bukan sama ada pendapat dikongsi, tetapi sama ada pendapat tersebut diberikan untuk bayaran, secara langsung atau tidak langsung, dengan cara yang boleh dianggap sebagai nasihat perdagangan komoditi di bawah CEA.

Bayaran tidak perlu datang secara langsung dari pelanggan. Penajaan berbayar daripada platform perdagangan, hasil pemasaran afiliasi, langganan premium, pemberian token, atau pemonetatan tidak langsung yang berkaitan dengan menyediakan komentar pasaran boleh mencukupi untuk memicu status CTA.

Contoh di mana Aktiviti KOL Boleh Layak sebagai Aktiviti CTA:

• Menerbitkan surat berita mingguan berbayar yang mengesyorkan penyertaan dan keluaran tertentu untuk hadapan Bitcoin.
• Menjadi hos saluran Discord berlangganan-sahaja di mana ahli menerima isyarat perdagangan algoritma untuk swap kekal.
• Menyiarkan video YouTube berbayar yang termasuk nasihat yang disasarkan tentang strategi pilihan Ether.
• Menjual perisian atau bot yang menghasilkan cadangan perdagangan komoditi automatik.

Pentingnya, meskipun KOL tidak pernah melaksanakan perdagangan untuk pengikut, memberikan nasihat sahaja—apabila dikaitkan dengan bayaran—boleh mencukupi untuk CFTC melihat mereka sebagai CTA.

Pengecualian dan Pelepasan Terhad

Kebanyakan KOL boleh mengelakkan pendaftaran dengan layak untuk salah satu daripada tiga pengecualian utama:

Pengecualian “de minimis” di bawah Kaedah 4.13(a)(3) tersedia untuk CTAs yang menasihati kurang daripada 15 orang dalam tempoh 12 bulan, tidak mempromosikan diri secara awam sebagai CTA, dan bagi siapa aktiviti CTA bukan perniagaan utama mereka.

Terdapat juga pengecualian untuk penerbit tertentu dan pendidik bona fide, walaupun ini adalah sempit dan khusus fakta.

Di bawah preseden dan undang-undang kes CFTC, seseorang yang terlibat semata-mata dalam perniagaan penerbitan komentar pasaran umum boleh mengelakkan pendaftaran CTA, dengan syarat kandungannya adalah:

• Tidak peribadi, bermaksud ia ditujukan untuk diedarkan kepada umum, tidak disesuaikan dengan keadaan atau akaun khusus mana-mana klien;
• Disebarkan secara berkala sebagai sebahagian daripada perniagaan penerbitan (contohnya, akhbar, keluaran berkala, atau penerbitan dalam talian), bukannya secara ad hoc untuk klien perdagangan; dan
• Bebas editorial, bermaksud kandungan tidak disediakan untuk atau dipengaruhi oleh firma perdagangan, broker, atau pihak lain yang mempunyai kepentingan kewangan langsung dalam perdagangan yang dibincangkan

Sebagai contoh, blog pasaran mingguan percuma yang membincangkan trend makroekonomi dalam niaga hadapan Bitcoin tanpa mengesyorkan titik penyertaan atau keluaran khusus untuk individu tertentu mungkin termasuk dalam zon selamat ini. Tetapi jika penerbit yang sama mula menghantar amaran perdagangan “esklusif” kepada pelanggan berbayar dengan aras stop-loss yang tepat, aktiviti itu mungkin menyeberangi ke dalam wilayah CTA.

Begitu juga, seseorang yang menyediakan pengajaran yang sah, umum tentang pasaran komoditi atau strategi perdagangan—tanpa mengarahkan atau menasihati transaksi individu—mungkin layak sebagai pendidik bona fide. Ini boleh termasuk:

• Mengajar kursus tentang bagaimana pasaran hadapan berfungsi;
• Menerangkan cara membaca buku tempahan atau mengira keperluan margin; dan
• Menyerahkan contoh sejarah strategi tanpa mendesak penggunaan dalam keadaan pasaran semasa.

Walau bagaimanapun, CFTC akan melihat melampaui label “pendidikan” kepada kandungan aktiviti sebenar. Jika webinar “pendidikan” termasuk cadangan masa nyata tentang bila untuk membeli atau menjual swap kekal tertentu, atau jika bahan kursus termasuk isyarat dagangan proprietari untuk pasaran semasa, penyampai mungkin bertindak sebagai CTA. Semakin kandungan kabur dari prinsip pengajaran ke arah mendorong perdagangan dalam instrumen sebenar, semakin besar risiko memicu keperluan pendaftaran.

Walaupun kandungan nampak umum dan pendidikan, CFTC mempertimbangkan sama ada orang tersebut mempromosikan diri kepada masyarakat sebagai penyedia nasihat perdagangan dan sama ada mereka menerima bayaran yang berkaitan dengan nasihat itu. Ini boleh merangkumi penajaan dari platform perdagangan, susunan pembahagian hasil, pemasaran afiliasi, atau yuran langganan langsung.

Bagi KOLs, garis antara komentar umum yang sah atau pendidikan dan aktiviti CTA yang dikawal selia boleh nipis—and sering bergantung pada konteks, niat, dan hubungan ekonomi dengan khalayak. Oleh kerana CFTC menerapkan pengecualian ini dengan ketat dan menilai mereka secara kes-demi-kes, penggantungan pada sama ada pengecualian penerbit atau pendidik bona fide harus didahului oleh analisis undang-undang yang teliti mengenai kandungan sebenar, susunan bayaran, dan profil khalayak.

CFTC telah membawa tindakan penguatkuasaan terhadap individu dan entiti yang mempromosikan sistem perdagangan atau menerbitkan isyarat perdagangan tanpa pendaftaran CTA yang betul. Sebagai contoh, dalam kes CFTC terhadap SchoolofTrade.com, operator perkhidmatan “pendidikan” niaga hadapan dalam talian didapati sebagai CTAs kerana bilik bual dan komentar video mereka secara kerap memberikan cadangan perdagangan tertentu, dan mereka memasarkan diri sebagai pakar dalam membimbing perdagangan hadapan yang menguntungkan.

Apabila derivatif kripto menjadi lebih mudah diakses—melalui niaga hadapan CME, bursa luar pesisir, dan protokol kekal rantaian—risiko bahawa aktiviti KOL bertindih dengan fungsi CTA yang dikawal selia meningkat. Walaupun khalayak KOL bersifat global, bidang kuasa A.S. boleh memegang jika orang A.S. digalakkan atau dapat mengakses kandungan tersebut. Penalti kewangan sivil, penolakan keuntungan, dan larangan perdagangan adalah semua kemungkinan akibat ketidakpatuhan.

Pengajaran Utama

Definisi CEA untuk Penasihat Dagangan Komoditi jauh lebih luas daripada yang disedari ramai, dan ia merangkumi lebih daripada pengurus dana profesional kepada sesiapa yang dalam perniagaan menyediakan nasihat perdagangan komoditi untuk bayaran. Bagi KOLs dalam ruang aset digital, ini bermakna kandungan monetisasi tertentu, perkhidmatan langganan, atau alat perdagangan mungkin mencetuskan keperluan pendaftaran CTA.

CFTC telah menjelaskan bahawa penasihat perdagangan kripto tidak dikecualikan daripada tugas mereka sebagai Penasihat Dagangan Komoditi, dan bekas pesuruhjaya CFTC Kristin Johnson bahkan mencadangkan tugas yang diperketat bagi CTAs yang menyediakan nasihat pelaburan dalam ruang aset digital.

Dengan CFTC secara aktif mengawasi aktiviti CTA tidak berdaftar di pasaran kripto, KOLs, pencipta kandungan, dan pendidik-influencer harus mendapatkan nasihat undang-undang untuk menentukan sama ada aktiviti mereka memerlukan pendaftaran CFTC atau layak untuk pengecualian. Membina model perniagaan yang mematuhi sekarang dapat mencegah tindakan penguatkuasaan yang mahal kelak.

Di Kelman PLLC, kami secara teratur memberi nasihat kepada klien tentang apakah kewajiban CTA dikenakan, dan—jika ya—mengenai strategi pendaftaran yang efisien, kelayakan pengecualian, dan program pematuhan yang dapat bertahan dalam penilaian pengawasan. CFTC dan NFA telah meningkatkan pengawasan mereka terhadap derivatif aset digital, dan kepatuhan proaktif tidak lagi opsional.

Jika anda sedang mempertimbangkan untuk beroperasi sebagai KOL berbayar dalam ruang kripto—atau menyediakan nasihat pelaburan berkaitan produk kripto—sekarang adalah masa untuk memastikan anda sejajar dengan kerangka Akta Pertukaran Komoditi. Jika anda percaya kami boleh membantu, atau untuk maklumat lanjut, sila hubungi kami di sini.

Artikel ini asalnya muncul di Kelman.law.