왜 스테이블코인은 실패하는가: 과거의 교훈

스테이블코인 디페깅 사건의 역사적 검토

이 스테이블코인이 거래에 유용하다는 것은 확실하지만, 성공은 몇 가지 요소에 달려 있습니다. 시장 신뢰, 담보 관리, 유동성 및 보안이 필수적입니다. 이러한 요소 중 어느 하나라도 흔들리면 가장 유망한 스테이블코인도 무너질 수 있습니다. 다음 역사적 개요는 수년 동안 쇠퇴했던 여러 스테이블코인 프로젝트를 다룹니다.

예를 들어 테라USD (UST)는 자매 토큰인 루나(LUNA)와 알고리즘을 사용하여 공급과 수요를 균형 있게 조절하는 알고리즘 스테이블코인입니다. 하지만 2022년 5월 대규모 매도가 치명적인 나선형을 일으켜 UST의 달러 페그를 소멸시켰습니다. 이 붕괴는 알고리즘 스테이블코인이 지속적인 시장 신뢰에 크게 의존한다는 것을 보여줍니다. 신뢰가 사라지면 모델이 회복하지 못하고 큰 불안정을 초래합니다.

또 다른 실패 이유는 잘못 관리된 담보 때문입니다. 이는 2021년 6월 Iron Finance의 IRON 스테이블코인에 발생한 일입니다. 부분적으로는 암호화폐와 전통 자산으로 뒷받침되는 IRON은 시장 공황이 닥쳤을 때 페그를 잃었습니다. TITAN(플랫폼의 거버넌스 토큰)에 대한 대규모 매도 주문이 빠른 가격 하락을 촉발했습니다. IRON을 뒷받침할 충분한 담보가 없었기 때문에 급격히 하락했습니다.

2022년 8월 HUSD의 붕괴는 또 다른 취약점인 유동성 문제를 강조합니다. 시장 메이커 계좌가 닫히고 은행 업무 시간이 맞지 않으면서 스테이블코인은 유동성 위기를 겪었습니다. 유동성은 큰 거래를 흡수하는 데 중요하며, 그렇지 않으면 소규모 매도도 시장 불안을 일으켜 결국 코인의 페그를 잃게 됩니다.

중앙집중식 관리는 자체 위험을 초래합니다. 발행자에게 너무 많은 권한이 주어지면 갑작스러운 정책 변화나 재정적 문제가 재앙을 초래할 수 있습니다. 이는 2014년에 출시된 초기 알고리즘 스테이블코인 중 하나인 Nubit (NBT)에게 발생한 일입니다. 혁신적인 접근 방식에도 불구하고 Nubit은 불량한 준비금 관리와 매도 공황을 견디지 못하고 붕괴했습니다.

규제도 스테이블코인의 안정성 또는 불안정성에 영향을 미칩니다. 세계 각국 정부는 여전히 암호화폐 규제 방안을 모색 중입니다. 신속한 법적 조치, 자산 동결, 또는 감사 요구는 투자자 신뢰를 흔들 수 있습니다. 예를 들어, Binance USD (BUSD)의 발행자인 Paxos는 2023년 2월, 미국 증권거래위원회 (SEC)와 뉴욕 금융 서비스부(NYDFS)의 압박으로 발행을 중단했습니다.

규제 압력에도 불구하고 BUSD는 페그를 유지했지만 정부 개입으로 사실상 게임에서 밀려났습니다. 시장이 진화함에 따라 스테이블코인 모델의 미래는 안정성을 유지하거나 잠재적 붕괴에 직면할 수 있는 적응 능력에 의해 결정될 것입니다. 이자 제공 스테이블코인의 증가 추세도 증권 규제 당국의 주목을 받을 수 있습니다.

일부 스테이블코인은 다중 담보 준비금을 실험하고 있으며, 이는 불리한 시장 조건이나 예기치 못한 블랙 스완 이벤트에서 위험해질 수 있습니다. 결국, 시간만이 어떤 법정 화폐 고정 토큰이 시험을 견디며 사용자에게 재정적 안정성을 제공할지 밝혀줄 것입니다. 아이러니하게도 이러한 안정성은 국가 자체의 법정 화폐의 신뢰성에 의존합니다. 예를 들어, 1913년부터 2021년까지 달러는 약 96.4%의 구매력을 잃었습니다.

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