시장에서 2026년 금리 인하 가능성을 완전히 반영함에 따라 연방준비제도(Fed)는 금리를 동결할 전망이다

• CME의 연방기금 선물 시장은 4월 29일 FOMC 회의에서 연준이 금리를 3.50%~3.75%로 동결할 확률을 99.5%로 나타내고 있다.
• 트럼프 전 대통령의 4월 연설 이후 WTI 원유 가격이 배럴당 110달러를 돌파하면서, 폴리마켓(Polymarket)의 2026년 전체 금리 인하 확률은 36%로 상승했다.
• 다음 주요 시험대는 6월 17일로, 시장은 이날 연준이 다시금 금리를 동결할 확률을 96.7%로 반영하고 있다.

연준, 시장 컨센서스와 마주하다: 금리 인하 없음, 서두르지 않는 완화

이번 주말 기준, CME 페드워치 툴이 추적하는 연방기금 선물은 연방공개시장위원회(FOMC)가 4월 29일 회의에서 기준금리를 3.50%~3.75%로 동결할 확률을 99.5%로 나타내고 있다. 한 달 전인 3월 4일, 트레이더들은 금리 동결 가능성을 88.2%로만 평가했으며, 약 12%는 여전히 기준금리가 325~350bp로 인하될 것으로 내다봤다. 그 가능성은 사라졌다.

이러한 변화는 도널드 트럼프 대통령이 이번 주 황금시간대에 방송된 전국 연설에서 향후 몇 주 내에 이란을 "극도로 강력하게" 타격하겠다고 다짐하고, 발전소 폭격을 위협하며, 호르무즈 해협 원유에 대한 미국의 의존도를 축소하는 발언을 한 데 따른 것이다. 시장은 즉각 반응했다. 서부 텍사스산 원유(WTI)는 배럴당 110~112달러를 돌파했고, 브렌트유는 107달러 이상으로 마감했는데, 이는 2022년 러시아-우크라이나 사태 이후 꾸준히 유지된 적이 없는 수준이다.

휴스턴의 현물 원유 프리미엄은 선물 가격보다 5.50달러 높은 수준으로 치솟았다. 전 세계 원유 공급량의 약 20%가 매일 통과하는 호르무즈 해협에서는 2026년 2월 말 전투가 격화된 이후 이란 해군의 작전으로 유조선 통행이 거의 중단된 상태다. 국제에너지기구(IEA)는 30여 개국에 걸쳐 비상 비축유 방출을 조율했으나, 이는 부족 현상을 완화했을 뿐 완전히 해소하지는 못했다.

이러한 공급 차질은 연준이 선호하는 인플레이션 지표에 직접적인 영향을 미치고 있다. 3월 18일 발표된 경제 전망 요약(Summary of Economic Projections)은 2026년 PCE 인플레이션 전망치를 12월 발표된 2.4%에서 2.7%로 상향 조정했다. 핵심 PCE 인플레이션은 동일한 수준을 유지했다. 연준의 점도표 중앙값은 여전히 올해 25bp(베이시스 포인트) 금리 인하 1회를 예상하고 있지만, 제롬 파월 의장은 회의 후 기자회견에서 2차 파급 효과, 임금-물가 상승 악순환, 그리고 기대치 이탈 현상이 실제로 나타날지 평가하기 위해 당국자들에게 더 많은 시간이 필요하다는 점을 분명히 했다.

예측 시장과 이사회 구성 변화

스티븐 미란 위원은 3월 17~18일 회의에서 즉각적인 금리 인하를 주장하며 유일하게 반대 의견을 냈다. 나머지 10명의 의결권 위원은 기존 입장을 유지했다.

예측 시장은 더 직설적이다. 폴리마켓(Polymarket)은 현재 2026년 한 해 동안 금리 인하가 전혀 없을 확률을 36%로 책정하고 있는데, 이는 전쟁 발발 전 10%에서 상승한 수치다. 25bp 단일 인하 시나리오의 확률은 23%다. 칼시(Kalshi)는 금리 동결 시나리오의 확률을 38.5%로 보고 있으며, 290만 달러의 거래량은 실제 자금의 확신을 반영하고 있다.

6월 17일 FOMC 회의와 관련해 CME Fedwatch는 금리 동결 확률을 96.7%로 나타내고 있다. 3월 4일 당시 이 수치는 66.8%였으며, 트레이더의 30.2%는 여전히 6월까지 금리 인하가 있을 것으로 예상했다. 이러한 완화 기대감은 거의 완전히 사라졌다.

월스트리트 애널리스트들은 선물 시장보다 여전히 낙관적이다. 예를 들어 시티그룹은 올해 75bp 이상의 금리 인하를 여전히 전망하고 있다. 하지만 2월이 되자 시티그룹은 이 전망을 연기했다. 이러한 견해 차이는 중요하다. 전문 예측가들은 분쟁이 완화되고 유가가 하락하는 시나리오를 고려하고 있는 반면, 선물 트레이더들은 현재 상황을 그대로 반영해 가격을 책정하고 있다.

파월 의장은 이번 유가 충격 사태를 과거의 공급 차질, 팬데믹, 관세 문제와 함께 언급하며 중동 정세를 "불확실하다"고 규정했다. 연준은 더 명확한 데이터가 확보되기 전까지는 움직이지 않을 것이다. 충격 사태 전후의 향후 인플레이션 지표와 4월 고용 보고서는 면밀한 검토 대상이 될 것이다. 그럼에도 판세는 재편되고 있으며, 파월 의장의 연방준비제도 의장 임기는 2026년 5월 15일에 종료된다.

도널드 트럼프는 케빈 워시를 차기 의장으로 지명했지만, 파월의 연방준비제도 이사회 이사직 임기는 2028년 1월 31일까지 이어진다. 그 시점에서는 그의 입지가 약해진다. 2028년까지 7명의 이사 중 한 명으로서 파월은 단 한 표의 의결권만 가질 뿐, 의장 시절처럼 결과를 주도할 권한은 없다. 역사적 선례에 따르면, 퇴임한 의장이 이사로 취임한 후에도 의미 있는 영향력을 유지하는 경우는 드물다.

한편, 여느 때와 마찬가지로 미국 소비자들은 이러한 현실을 감내하고 있다. 수많은 주에서 전국 평균 휘발유 가격이 갤런당 4달러에 육박하거나 이를 넘어섰으며, 이는 전쟁 전보다 약 1달러 상승한 수준이다. 30년 만기 주택담보대출 평균 금리는 6.38% 근처에 머물러 있다. 연준이 두 번째 인플레이션 물결을 초래할 위험을 감수하지 않고서는 완화할 여지가 없기 때문에, 경제 전반의 차입 비용은 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 이는 정책 입안자들이 의도하든 그렇지 않든 발생할 수 있는 상황입니다. 다음 FOMC 결정은 4월 29일에 내려집니다. 유가가 극적으로 반전되거나 신뢰할 수 있는 휴전이 유지되지 않는 한, 연준은 시장이 이미 가격에 반영한 대로 아무런 조치도 취하지 않을 것으로 예상됩니다.