스트래티지 창립자 마이클 세일러, 솔직한 인터뷰에서 비트코인 비판론자들에게 반격

세일러: 비트코인 변동성은 결함이 아니라 ‘특징’이다

Coin Stories 인터뷰에서 나탈리 브루넬과 대화한 세일러는 비트코인이 사상 최고가 대비 약 45% 하락한 것을 지배적 기술주들이 과거에 겪었던 유사한 조정과 비교하며, 혁신은 좀처럼 직선으로 진행되지 않는다고 주장했다. 그는 마지막 고점 이후 137일이 지났다고 언급하며, 이 기간을 구조적 실패가 아니라 통상적인 “절망의 계곡”으로 규정했다.

세일러는 애플이 2012~2013년에 45% 하락한 뒤 수년에 걸친 회복 사이클을 거쳤던 사례를 들며, 시장은 종종 획기적 기술을 과소평가했다가 결국 재평가한다고 말했다. 그의 설명에 따르면 비트코인도 비슷한 궤적을 따르고 있으며, 기관의 수용은 초기 신봉자들의 확신보다 뒤처져 있다.

그는 비판자들이 전통 금융이 새로운 자산군을 받아들이는 데 걸리는 시간이 얼마나 긴지 과소평가한다고 주장했다. 그는 은행들이 비트코인을 완전히 수탁하고, 담보 대출을 제공하며, 주류 신용 시스템에 통합하기까지 4~6년이 필요할 수 있다고 말했다.

세일러는 브루넬에게 “은행권이 비트코인을 점진적으로는 받아들이고 있지만, 주의 집중 시간이 짧은 사람들이 원하는 속도보다는 느리다”고 말했다. 이어 “은행들이 완전히 새로운 자산군을 받아들이는 데는 4년, 5년, 6년이 걸릴 것이다. 사람들은 비트코인이 4개월 만에 인정받길 원한다”고 덧붙였다.

세일러에 따르면 그 격차는 비트코인의 화폐화(monetization)를 제약한다. 그는 전통 주식은 대형 은행에서 담보로 제공해 저비용 대출을 받을 수 있는 반면, 비트코인 보유자들은 신용 접근성이 제한되거나 차입 비용이 높다고 설명했다. 일부 역외(offshore) 구조에서는 담보가 여러 번 재담보화(rehypothecation)될 수 있어 매도 압력을 증폭시키고 가격 흐름을 둔화시킨다고 경고했다.

그는 이를 자산 자체의 결함이 아니라 구조적 마찰로 묘사했다. 그의 관점에서 완전히 갖춰진 ‘비재담보화(non-rehypothecating)’ 신용 시스템의 부재가 가격 발견(price discovery)을 억누른다는 것이다. 세일러는 브루넬에게 이렇게 말했다:

“내가 보기에 자산 가격을 눌러놓는 것은 완전히 형성된 비재담보화 신용 시스템의 부재다.”

그러나 변동성은 그의 논지에서 여전히 핵심이다. 세일러는 비트코인의 가격 변동이 글로벌 효용성을 반영하며, 주 7일 24시간 운영된다고 말했다. 그는 다른 시장이 닫혀 있을 때도 자산이 움직이기 때문에 트레이더들이 바로 그 점을 보고 자본을 투입한다고 시사했다.

장기 투자자에게 단기 변동은 대부분 잡음에 가깝다고 그는 주장했다. 4년의 투자 지평을 두는 사람이라면 간헐적인 급락을 더 큰 상승 궤도 속 일부로 봐야 한다고 말했다.

세일러는 장기 전망도 재차 강조하며, 21년의 시간 지평에서 연평균 약 29%의 수익률을 예상한다고 밝혔다. 그는 수익이 파도처럼 몰려올 수 있음을 인정하면서도, 그런 구불구불한 패턴은 변혁적 자산에 내재한 특성이라고 설명했다.

가격 전망을 넘어 세일러는 비트코인의 매력을 넓히기 위한 스트래티지의 금융공학적 노력도 강조했다. 회사는 다양한 우선주(preferred equity) 상품을 통해 비트코인 익스포저에서 변동성을 제거하는 동시에 수익률을 추출하려고 해왔다.

그는 이러한 접근을 “변동성 엔지니어링”이라고 설명하며, 특정 상품에서는 가격 변동을 줄이고 그 변동을 보통주(common equity)에 더 집중시키는 방식이라고 말했다. 목표는 롤러코스터 같은 주식이 아니라, 안정적이고 소득을 창출하는 계정과 유사한 상품을 만드는 것이라고 덧붙였다.

그는 리테일 채택이 비트코인의 성장 잠재력을 더 단순한 구조로 포장하는 데 달려 있다고 주장했다. 그의 평가에 따르면 많은 투자자들은 급락을 동반한 고수익 자산보다, 세제상 이점이 있는 예측 가능한 두 자릿수 수익률을 선호한다.

세일러는 양자컴퓨팅을 포함한 존재론적 우려도 다뤘다. 그는 더 넓은 사이버보안 업계의 컨센서스에 따르면 의미 있는 양자 위협은 10년 이상 남아 있다고 말했다. 만약 그런 위험이 현실화된다면, 비트코인을 포함한 전 세계 시스템이 포스트-퀀텀 암호로 업그레이드될 가능성이 크다고 덧붙였다.

세일러는 “사이버보안 커뮤니티 전반의 폭넓게 공유되는 합의는, 양자 리스크가 존재한다 하더라도 실제 위험은 10년보다 더 먼 미래라는 것이다. 이번 10년 안의 일이 아니다”라고 강조했다.

스트래티지 CEO는 또한 이렇게 덧붙였다:

“그 시점에 양자 리스크가 현실화된다면 전 세계 은행 시스템, 전 세계 인터넷, 소비자 기기, 모든 크립토 네트워크, 비트코인 네트워크 — 디지털인 모든 것 — 을 구동하는 소프트웨어가 업그레이드되는 모습을 보게 될 것이다. 그것들은 포스트-퀀텀 내성 암호로 업그레이드될 것이다.”

인터뷰 내내 세일러는 익숙한 톤을 유지했다. 낙관적이고, 공격적이며, 흔들림이 없었다. 그는 미디어의 분위기가 들뜸에서 비관으로 요동칠 수 있음을 인정하면서도, 끊임없는 가격 발견이 비트코인과 스트래티지를 시장에서 본질적으로 “흥미로운” 존재로 만든다고 주장했다.

그의 관점에서 그 강도는 부담이 아니다. 그가 “디지털 자본”이라고 부르는 것을 공시된 대차대조표에 직접 연결한 결과물이다.

FAQ 🔎

• 마이클 세일러는 왜 비트코인을 애플과 비교하나요?
  그는 둘 다 폭넓은 기관적 검증을 받기 전에 큰 폭의 조정을 견뎌냈다고 주장한다.
• 세일러는 비트코인 가격을 억누르는 요인이 무엇이라고 말하나요?
  그는 전통 은행의 대출이 제한적이고, 그림자 시장에서의 재담보화가 존재한다는 점을 지적한다.
• 스트래티지의 변동성 접근 방식은 무엇인가요?
  회사는 변동성을 낮추고 확정된 수익률을 제공하기 위해 우선형 상품을 설계한다.
• 양자컴퓨팅은 비트코인에 대한 임박한 위협인가요?
  세일러는 현재 컨센서스에 따르면 의미 있는 양자 리스크는 10년 이상 뒤일 가능성이 크다고 말한다.