지난주, SEC 위원인 Paul Atkins는 조용히 올해 암호화폐 분야에서 가장 중요한 헤드라인이 될 만한 말을 남겼습니다: “대부분의 암호화 자산은 증권이 아니다.” 이는 SEC의 오랜 입장에 강하게 대조되는 발언이었습니다. 시장은 아무런 반응을 보이지 않았지만, 그 여파는 상당합니다.
SEC가 조용히 암호화폐에 항복한 날
다음 의견 사설은 Joseph Collement, Bitcoin.com의 최고 법률 책임자이자 뉴스 책임자에 의해 작성되었습니다.
지난 8년 동안 SEC와 암호화폐 간에 펼쳐진 논란을 지켜봐온 사람들에게는 이 순간이 조용하지만 결정적인 항복처럼 느껴졌고, 흐름이 마침내 바뀔 것이라는 강력한 신호로 여겨졌습니다.
Howey가 여기에 도달한 방법
2017년 이후로, SEC는 명시적인 의회 권한 없이 암호화 자산의 사실상 규제자로서의 역할을 맡아왔습니다. SEC는 Howey 테스트, 즉 1946년 대법원 판결을 이용하여 다양한 디지털 자산을 증권으로 분류했습니다. Howey 사례에서, 토지 소유자들은 시트러스 과수원의 구획을 다른 사람들이 이를 경작하고 과일을 판매할 것을 약속하며 팔았습니다. 법원은 이러한 계약이 “투자 계약”에 해당한다고 판결하였고, 따라서 증권법의 적용을 받게 되었습니다.
SEC는 이 기준을 공격적으로 적용하여 전 세계에서 거래되는 탈중앙화 암호화폐와 토큰을 투자 계약으로 간주하였습니다. 그 결과 심지어 비수탁 소프트웨어 프로젝트조차 상장 유지에 많은 비용이 드는 법적 의견서를 필요로 하는 규제 환경이 조성되었습니다. 저는 그 많은 의견서를 직접 작성했습니다. 이를 감당할 수 없는 프로젝트들은 대개 대응할 기회 없이 상장 제외되었습니다.
2018년, 드문 명확성이 등장했습니다. 당시 SEC 이사였던 William Hinman은 언급했듯이 일부 암호화 자산은 증권 상태를 넘어서 진화할 수 있다고 했으며, Ethereum을 예로 드며 “충분히 탈중앙화되었다”고 했습니다. 공식 지침은 아니었지만, 업계에 규정을 준수할 수 있는 길이 있음을 보여주었습니다.
Gensler의 강경 방침
그 희망은 2021년 Joe Biden에 의해 SEC 의장으로 임명된 Gary Gensler가 등장하면서 사라졌습니다. 그가 MIT에서 블록체인을 가르쳤고 ETH, LTC, BCH 같은 주요 암호화폐가 증권이 아니라고 이전에 인정했음에도 불구하고, Gensler는 곧 엄격한 집행 주도적인 입장을 취했습니다. 그의 지도 하에, 기관은 대화에서 협박으로 방향을 바꾸고 법적인 난투를 시작했습니다.
콘텐츠 출판을 탈중앙화하려고 했던 LBRY 같은 잘 확립된 프로젝트들은 무너졌습니다. XRP는 수 년간의 소송으로 끌려갔고, 크로스보더 금융 서비스에서 실제로 유용성이 있음에도 불구하고 말입니다. 가장 규정을 준수하는 미국의 거래소인 Coinbase조차도 웰즈 노티스를 받았습니다. Brian Armstrong은 말했습니다, “SEC는 명확한 규정집을 발표하기 보다는 법 집행을 통한 규제를 통해 미국을 해치고 있다.”
아이러니하게도, SEC가 양심적인 행위자들에게 초점을 맞춘 동안, FTX는 고객 자금을 사용하여 정치적 영향력을 사는 데 사용한다고 보고되었으며, Gensler 자신과 직접적인 소통 라인을 유지하고 있었다고 합니다.
이것은 규제가 아니었습니다. 선택적 집행이었습니다.
밈 코인 순간의 도래
진정한 반전은 2025년 1월 17일에 찾아왔습니다: 그의 두 번째 취임식을 단 3일 앞두고, Donald Trump는 자신의 암호화폐 토큰 $TRUMP를 출시했습니다. 이는 텔레그램에서 과장되었고, 탈중앙화 거래소에서만 거래되었으며 백악관에서 몇 블록 떨어진 곳에서 “크립토 볼”를 주최한 밤에 출시되었습니다.
규제의 렌즈에서 보면, $TRUMP는 즉각적으로 SEC에 의해 증권으로 언급되어야 했습니다. 그리고도, Gensler는 전혀 침묵했습니다. 보도자료도, 조사도, 언급도 없었습니다.
다른 누군가에 의해 출시되었더라면, 집행은 신속하고 엄격했을 것입니다. 하지만 이번에는 단 한 건의 소환장도 발부되지 않았습니다.
그 침묵? 그것이 바로 SEC가 조용히 암호화폐에 항복한 순간이었습니다.
그 후
말하건대, 우리는 돌아왔습니다.
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