레든, 사상 최초로 1억 8,800만 달러 규모의 비트코인 담보 채권 발행

첫 비트코인 담보 대출, 시장에 등장

암호화폐 대출업체 레드른(Ledn)이 비트코인 담보 소비자 대출을 기초로 한 1억 8,800만 달러 규모의 채권을 발행하며 구조화 금융 영역에 진입했다. 이는 자산유동화증권(ABS) 시장의 이 틈새 분야에서 첫 사례다.

이번 거래는 차입자들이 비트코인을 담보로 제공한 5,400건 이상 대출로 구성된 풀(pool)을 담보로 한다. S&P Global Ratings 보고서에 따르면, 해당 대출의 가중평균 금리는 11.8%다.

리스크 관리는 자동화에 달려 있다. 레드른은 담보인 BTC를 알고리즘 기반 청산 엔진으로 운용하며, 담보인정비율(LTV) 임계치가 위반될 경우 BTC 담보를 매도한다. S&P는 2월 초 비트코인의 급락으로 인해 회사가 이번 거래에 편입될 예정이었던 대출의 상당 부분을 청산해야 했다고 지적했다. 모든 청산은 81.4% LTV 상한선 이하에서 집행되었고, 그 결과 전체 담보 패키지는 2억 달러로 유지되는 한편, 펀딩 계정의 현금은 증가했다.

S&P의 검토는 디폴트(채무불이행) 행태, 강제 매각 시 회수율, 차입자 집중도에 초점을 맞췄다. 레드른은 차입자의 신용도보다는 주로 비트코인 담보를 기준으로 심사하기 때문에, 전통적인 소비자 대출 지표는 통찰을 제공하는 데 한계가 있다.

가장 엄격한 ‘A’ 스트레스 시나리오에서 S&P는 100% 디폴트 가정을 모델링했다. BBB- 등급의 Class A 트랜치에는 79% 디폴트율과 68% 회수 기대치를 적용했다. 구조적 안전장치로는 초과담보, 조기 상환(감가상각) 트리거, 그리고 채권 잔액의 5%로 적립되는 유동성 준비금이 포함된다.

이번 거래는 두 개의 트랜치로 구성되며, 그중 하나는 투자등급 지위를 획득했고 기준금리 대비 335bp(베이시스포인트) 스프레드로 가격이 책정됐다. Jefferies Financial Group Inc.가 단독 구조화 주관사이자 북러너로 참여했다. S&P는 또한 레드른의 청산 엔진이 7년 동안 7,493건의 대출을 원금 손실 없이 종결해 왔다고 강조했다. 2027년부터 갱신 대출은 현금 이자 지급이 요구되며, 이는 유동성 압박을 완화하기 위한 조치다.

그럼에도 비트코인 변동성은 여전히 핵심 리스크다. 가격이 빠르게 하락하면 시장이 스트레스를 받는 국면에서 청산이 발생하며, 이때 체결 슬리피지로 인해 회수액이 줄어들 수 있다. 투자자에게 이번 거래는 이정표이자, 암호화폐 담보 신용이 가격 안정성에 의해 좌우된다는 사실을 다시 한 번 상기시킨다.

FAQ 🌎

• Ledn의 1억 8,800만 달러 채권 거래는 무엇인가요?
  레드른은 5,400건 이상의 비트코인 담보 소비자 대출을 기반으로 한 1억 8,800만 달러 규모의 자산유동화증권(ABS)을 발행했으며, 이는 암호화폐 연계 ABS로서 전례 없는 거래다.
• 이 비트코인 대출 ABS에서 투자자는 어떻게 보호되나요?
  보호 장치에는 초과담보, 81.4% LTV 이하에서의 자동화된 비트코인 청산, 조기 상환 트리거, 그리고 5% 유동성 준비금이 포함된다.
• 누가 Ledn 채권 거래를 평가하고 구조화했나요?
  S&P Global Ratings가 거래를 분석하고 등급을 부여했으며, Jefferies Financial Group Inc.가 단독 구조화 주관사이자 북러너를 맡았다.
• 비트코인 담보 채권은 어떤 리스크에 직면하나요?
  주요 리스크는 비트코인 가격 변동성으로, 이는 마진 요인에 따른 디폴트를 유발하고 하락장 또는 유동성이 얕은 시장에서 강제 청산을 초래해 회수 가치가 낮아질 수 있다.