미국 달러는 지배적인가, 아니면 몰락할 것인가? 분석가들이 동일한 데이터를 매우 다르게 해석하다.

캠벨의 견해: 달러 기반 시스템 내에서 상승하는 금

알렉산더 캠벨, 브리지워터 어소시에이츠의 전 상품 부문 책임자이자 블랙 스노우 캐피탈의 창립자는 금과 은 가격 상승이 미국 달러의 붕괴를 의미하지 않는다고 주장합니다. 캠벨은 X에 게재한 기사에서 현재 시장 환경을 귀금속과 달러가 동시에 강세를 보일 수 있는 상황으로 해석합니다.

현재 로즈 AI를 이끌고 있으며 캠벨 램블 뉴스레터를 통해 거시 경제 논평을 전하는 캠벨은 글로벌 금융이 여전히 달러 중심 시스템 내에서 운영되고 있다고 강조합니다. 그는 미국 자본 시장의 깊이, 군사적 지원, 제도적 신뢰성을 달러 수요를 유지하는 요소로 지목합니다.

캠벨에 따르면 금은 주로 포트폴리오 헤지 수단으로 기능하며 달러에 대한 명시적 베팅은 아닙니다. 그는 서구 투자자들 사이에서 금 보유가 암묵적으로는 달러 매도 포지션을 포함하는 경우가 많으며, 이는 달러를 직접 보유함으로써 상쇄될 수 있다고 주장합니다.

“내 금과 은 보유는 암묵적으로 달러를 매도하는 것입니다. 내가 소유한 온스마다 달러를 팔아서 구매했어요,”라고 캠벨은 말했습니다. “그 중 일부를 헤지하지 않으면, 금속 자체의 움직임과 더불어 추가적인 달러 약세에 많이 노출될 것입니다.”

그는 최근의 달러 하락이 역사적 맥락에서는 미미하다고 주장하며, 미국 달러 지수는 지속적인 달러 약세를 보였던 과거의 수준보다 훨씬 높은 상태라고 언급합니다. 그의 의견으로는, 붕괴의 이야기들은 장기 가격 범위와는 무관합니다.

캠벨은 통화 투기보다는 자본 흐름에 더 큰 중점을 둡니다. 그는 의미 있는 달러 약세를 위해서는 해외 투자자들의 대규모 미국 주식 및 국채의 청산이 필요하며, 달러 선물 시장에서의 포지셔닝보다는 이것이 더 중요하다고 주장합니다.

비록 특정 미국 기술 주식에서 선택적인 저조 성과를 인정하지만, 캠벨은 최근 시장 행동을 자본 유출보다는 회전으로 설명합니다. 그는 인공지능(AI)을 포함하여 구조적 성장 테마에 연결된 미국 자산으로 계속 투자 되고 있다고 유지합니다.

캠벨은 말했습니다:

“달러 종료가 진짜인지 알고 싶다면, 흐름을 보세요. 유럽인들이 실제로 그들의 SPX를 청산하고 있습니까? 일본 연금 기금이 국채를 매도하고 있습니까? 아니면 그저 다보스 만찬장에서 그것에 대해 이야기하면서 그들의 할당을 유지하고 있는 것입니까? 지금까지는 대부분 말뿐입니다.”

기르누스의 관점: 달러 약세는 정책 선택을 반영

피터 기르누스, 트렌드 마이크로의 선임 위협 연구자이자 기술 및 정책 위험에 대한 빈번한 논평가는 다른 해석을 제시합니다. 기르누스는 최근의 달러 약세가 시장 과반응보다 의도적인 정책을 반영한다고 주장합니다.

다른 X 기사에서, 기르누스는 기사에서 현재 연방준비이사회 위원인 스티븐 미란이 작성한 2024년 정책 문서를 언급하며 전략적 달러 평가 절하를 통한 글로벌 무역 구조 조정 프레임워크를 설명합니다. 이 문서는 준비통화 지위가 미국에게 지속적인 무역 적자를 운영하도록 강요하여 국내 생산에 불리하게 작용하게 한다고 주장합니다.

기르누스는 최근 미국 달러 지수의 움직임이 그 프레임워크와 일치한다고 주장합니다. 그는 지수가 2022년 초 이후 최저 수준으로 떨어졌으며 이전 거래 범위를 하향 돌파했다고 지적하며, 이러한 발전은 일시적인 것이 아니라 추세 주도적이라고 설명합니다.

그는 또한 금의 온스당 가격이 $5,000를 넘은 상황을 중앙은행의 수요 증가로 지목하며, 이를 소매 투기보다는 본다 고 주장합니다. 기르누스는 중국을 포함한 신흥시장 중앙은행들의 지속적인 금 축적을 준비금 다변화를 위한 증거로 제시합니다.

기르누스는 또한 연준 설립 이후 달러 구매력이 약 96% 하락했다는 장기적인 인플레이션 데이터를 언급하며, 1971년 금 태환 종료가 통화 확장을 外으로부터 제약을 없앤 구조적 전환점이라고 지적합니다.

그는 연방 부채 수준 상승이 정책 입안자들이 상환보다는 인플레이션과 통화 평가 절하에 의존하도록 유인을 강화한다고 주장합니다. 그의 견해로는 달러 약세가 공식적인 디폴트 없이 부채를 관리하기 위한 메커니즘으로 기능합니다.

기르누스는 다음과 같이 썼습니다:

“134%의 GDP 대비 부채를 상환하지는 않습니다. 인플레이션으로 줄입니다. 부채가 표시된 통화를 평가절하합니다. 디폴트가 아니라, 오히려 정책입니다.”

기르누스는 또한 연방준비제도의 독립성에 대해 우려를 표하며, 연방 공개시장위원회의 내분과 재정 및 통화 목표 간의 증가하는 일치성을 지적합니다.

견해가 갈리는 지점

두 분석가 모두 금의 상승이 단기 거래 활동보다는 구조적 힘을 반영한다고 동의합니다. 그들의 불일치는 해석에 중점을 두고 있습니다: 캠벨은 금 가격 상승에도 불구하고 달러 지배력이 여전히 굳건하다고 보는 반면, 기르누스는 달러 평가절하는 본질적으로 정책 설계의 의도된 결과라고 주장합니다. 몇몇 분석가들은 미란과 Mar-a-Lago Accord 이론에 동의하며, 이는 인기 있는 화제점이 되었습니다.

이 대조는 2026년에 직면한 시장의 더 큰 논쟁을 강조합니다—준비통화 지위가 장기적으로 회복력을 보장하는지, 아니면 단순히 시간이 지남에 따라 통제된 조정을 가능하게 하는지에 대한 질문입니다.

FAQ ⏱️

• 금이 상승하는데도 달러가 여전히 널리 사용되는 이유는 무엇인가요?금은 헤지 수요와 중앙은행 구매로 인해 상승할 수 있으며 달러는 여전히 준비통화 지위를 유지합니다.
• 2026년에 달러가 붕괴하고 있나요?일부 분석가들은 최근 하락을 제한적이고 주기적이라고 보고 있으며, 다른 사람들은 이를 정책에 의한 것으로 봅니다.
• 실제 달러 스트레스를 나타내는 조짐은 무엇인가요?미국 주식과 국채의 지속적인 해외 매각이 주요 지표가 될 것입니다.
• 중앙은행들이 금 보유량을 늘리는 이유는 무엇인가요?금은 집중된 통화 노출에서 다변화를 제공합니다.