MiCA 해부: 유럽의 규제인가? 백서 데이터는 다른 이야기를 전한다

'MiCA Decoded'는 Bitcoin.com News를 위해 LegalBison의 공동 창립자이자 대표이사인 Aaron Glauberman, Viktor Juskin, Sabir Alijev가 공동 집필하는 12부작 주간 연재물입니다. LegalBison은 암호화폐 및 핀테크 기업들에게 MiCA 라이선싱, CASP 및 VASP 신청, 그리고 유럽 및 그 외 지역의 규제 구조 설계에 대한 자문을 제공합니다.

유럽에서 토큰 거래 승인을 받기 위해 백서를 제출할 때 유럽 내 주소가 필요하지 않으며, 유럽증권시장감독청(ESMA)의 공개 등록부에는 대다수의 창업자들이 아직 알지 못하는 사실이 담겨 있습니다.

LegalBison이 2월 말 고객사를 위해 실시한 연구에 따르면, 그 수치는 상당히 놀랍습니다. 2026년 3월 12일 기준 MiCA 등록부에 등재된 441건의 독립 토큰 프로젝트 중, EU 또는 EEA 내 본사를 둔 법인이 제출한 건은 단 73건(17%)에 불과합니다. 본사가 확인된 나머지 275개 기업(전체 중 62%)은 EU 외부에 기반을 두고 있으며, 주로 영국령 버진아일랜드(92개), 스위스(61개), 케이맨 제도(44개)에 위치해 있습니다. 나머지 93개 기업은 ESMA가 등록하지 않았거나 식별 가능한 중앙 관리 주체가 없는 경우입니다(비트코인을 예로 들 수 있습니다).

MiCA는 토큰이 어디에서 거래 승인을 받고 누가 이를 제공하는지를 규제할 뿐, 해당 토큰을 발행하는 기업의 설립지는 규제하지 않습니다. 이러한 설계 선택이 위와 같은 데이터를 낳았으며, 이는 EU 시장 진출 전략을 수립 중인 모든 해외 프로젝트에 실질적인 영향을 미칩니다.

간단히 말해: BVI, 파나마, 케이맨 제도 등 비EU 국가에서 MiCA의 좁은 정의에 따른 유틸리티 토큰이나 ‘기타 토큰’을 출시했다 하더라도, 해당 토큰을 EU 내에서 거래 승인받을 수 있습니다. MiCA 해부 시리즈의 두 번째 글인 이번 글에서는 발행된 암호화폐 자산에 대한 MiCA 등록부의 분석 결과를 공유합니다.

백서 등록부가 실제로 측정하는 것

MiCA에 따르면, EU 투자자에게 암호화폐 자산을 제공하거나 EU 거래소에 상장하려는 모든 당사자는 규정을 준수하는 백서를 공개해야 합니다. 이 의무는 토큰의 최초 발행자가 아닌, 주로 제공자 또는 거래 상장을 신청하는 당사자에게 부과됩니다. 이는 중요한 차이점입니다. 발행자는 암호화폐 자산을 생성한 주체인 반면, 제공자는 EU 내에서 이를 대중에게 적극적으로 제공하는 주체입니다. 많은 탈중앙화 프로젝트의 경우 식별 가능한 중앙화된 발행자가 전혀 없더라도, 시장에 토큰을 제공하는 당사자는 여전히 규제 준수를 보장해야 합니다. MiCA는 또한 거래 플랫폼이 자체적으로 또는 프로젝트 팀과의 서면 계약을 통해 해당 책임을 맡을 수 있도록 허용합니다.

이러한 두 번째 경로는 MiCA에 대한 초기 분석 대부분이 간과했던 부분입니다. 대형 거래소들은 EU 고객에게 제공하는 모든 토큰에 대해 백서를 제출하기 위한 내부 절차를 구축했습니다. 아일랜드에서 인가를 받은 크라켄(Kraken)의 EU 법인은 자체적으로 133건의 기록을 제출했습니다. 리히텐슈타인에서 운영되는 LCX는 63건을 제출했습니다. 독일의 한 규정 준수 서비스 제공업체는 자체적으로 거래소 역할을 수행하지 않으면서도 토큰 프로젝트를 대신해 88건의 기록을 제출했습니다.

앞서 강조했듯이, 이는 거래소가 규제 준수와 관련하여 토큰에 대해 일정 수준의 책임을 지고 있음을 의미합니다. 이는 백서가 오해의 소지가 있거나 MiCA 기준에 부적합하다고 판단될 경우 법적 위험을 초래합니다. 그럼에도 불구하고 거래소들은 여전히 이를 수행하고 있습니다. 특정 사례(비트코인, 여러 인기 밈코인)에서는 중앙화된 발행자를 식별할 수 없으며 적극적인 마케팅도 이루어지지 않습니다. 하지만 이러한 암호화폐 자산에 대한 수요가 높고, 거래소들은 법적 요건을 준수하면서 고객에게 이를 제공하고자 합니다. 이제 284건의 대리 및 규정 준수 제공자 신고를 제외하면 477건의 기록이 남습니다. 이는 EU 진입을 위한 백서 요건을 충족하기 위해 국가 규제 당국과 직접 소통한 토큰 프로젝트들입니다. 이들은 CASP 라이선스 보유자가 아닙니다. 이들은 공시 의무를 부담하는 토큰 발행자들로, 이는 전혀 다른, 훨씬 더 단순하고 범위가 좁은 약속입니다. 이 477개 중 EU 또는 EEA에 본사를 두고 있음을 확인한 곳은 단 73곳뿐입니다. 나머지는 법인 이전을 통해가 아니라, 특정 규제 신고를 통해 유럽 시장에 진출하는 역외 법인들입니다.

백서 제출의 주요 관할권인 아일랜드와 몰타

477건의 독립적 신고는 두 관할권에 집중되어 있습니다. 아일랜드에는 147개 별개의 법인이 발행한 151건의 백서가 등록되어 있습니다. 몰타에는 95개 법인이 발행한 145건의 백서가 있습니다. 이 두 관할권은 전체 독립 토큰 프로젝트 등록 건수의 3분의 2를 차지합니다. 유럽에서 암호화폐 라이선스를 취득하려는 모든 역외 프로젝트에게, 데이터가 뒷받침하는 출발점은 바로 이 두 곳입니다.

각 관할 구역에서 제출되는 내용의 범위를 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다. 아일랜드의 제출자 목록에는 다음이 포함됩니다:

• 레이어-1 블록체인 네트워크(VeChain),
• DePIN 프로토콜(DIMO Network),
• AI 데이터 프로젝트(Giza, Venice.ai), DeFi 인프라(Init Capital), 그리고
• 개발자 도구(Subsquid).

몰타의 목록에는 다음이 포함됩니다:

• 팬 토큰 플랫폼(FC 바르셀로나와 AC 밀란을 포함한 50개 스포츠 클럽을 아우르는 Socios),
• DeFi 프로토콜(WalletConnect),
• AI 토큰(Ondo AI),
• 신원 확인 도구(QuantiID Systems).

두 관할권 모두 특정 카테고리를 선호하지 않습니다. 두 곳 모두에서 제출된 신청 건의 폭넓은 범위는 현재 유럽 거래소들이 상장하고 있는 토큰의 다양한 종류를 반영합니다.

두 지역 중 하나를 선택해야 하는 역외 기업에게 실질적인 차이는 각 규제 환경이 실제로 어떻게 운영되는지에 달려 있습니다. 아일랜드는 기술 분야에서의 풍부한 실적을 보유한 관할 구역 내에서 영어로 진행되는 절차를 제공합니다. 아일랜드에 제출한 147개 기업 중 본사가 아일랜드에 위치한 곳은 단 한 곳뿐이며, 이는 아일랜드가 이러한 프로젝트의 법인 소재지가 아니라 단지 규제 접근의 통로일 뿐이라는 사실을 명확히 보여줍니다. 등록소 데이터에 따르면 본사가 확인된 116개 아일랜드 신고 기업 중 47개(41%)가 영국령 버진아일랜드에 소재해 있으며, 31개 기업은 본사가 확인되지 않았습니다. 이 글을 작성하는 시점에서 아일랜드 중앙은행은 대부분의 다른 국가 관할 당국(NCA)과 달리 프로젝트의 거래 승인을 위한 처리 수수료를 부과하지 않고 있다는 점은 주목할 만합니다.

몰타의 상황은 사뭇 다릅니다. 95개 법인 중 20개는 몰타에 본사를 두고 있는데, 이는 지난 10년간 암호화폐에 특화된 규제를 통해 이 산업을 중심으로 활동하는 준법 전문가 및 법률 자문가들로 구성된 현지 생태계가 형성되었음을 반영합니다. 단순한 신고 주소보다는 이러한 생태계와의 근접성을 원하는 프로젝트의 경우, 몰타는 다른 형태의 규제적 관여를 제공하는 경향이 있습니다.

EU 내 36개의 스테이블코인? 시장에는 몇 개가 필요한가?

MiCA는 암호화폐 자산을 다음 세 가지 범주로 분류합니다:

• 전자화폐 토큰(EMT): 단일 공식 통화를 기준으로 삼아 가치를 안정화하려는 암호화폐;
• 자산 연계 토큰(ART): 여러 자산(공식 통화를 포함하되 이에 국한되지 않음) 바스켓을 기준으로 하여 가치를 안정화하려는 암호화폐;
• 기타 암호화폐: 앞의 두 범주에 속하지 않는 나머지 모든 암호화폐로, 유틸리티 토큰을 포함한 다양한 토큰을 포괄합니다.

일반적인 대화에서 EMT는 우리가 흔히 스테이블코인이라고 부르는 것의 일부입니다. MiCA는 명확한 구분을 짓습니다: 단일 통화에 연동된 토큰은 EMT, 자산 바스켓을 참조하는 토큰은 ART로 분류합니다. 2026년 3월 12일 기준 EMT 등록부에는 36건의 기록이 있습니다.

이 숫자가 적은 것은 우연이 아닙니다. MiCA에 따라 EMT를 발행하려면 전자화폐 기관(EMI) 또는 신용 기관으로서 사전 승인을 받아야 합니다. 현지 법인이 필수이며, 높은 자본 및 지급 능력 요건 때문에 스타트업은 진입 단계에서 걸러집니다. 등록부에 등재된 기관은 토큰 기반 프로젝트가 아닌 은행 및 인가받은 결제 기관입니다. 지리적 분포는 이러한 구조를 반영합니다:

• 프랑스가 7건(19%)으로 선두를 달리고 있으며, 여기에는 서클(USDC 및 EURC 발행사)과 소시에테 제네랄(EURCV 및 USDCV 토큰 보유)이 포함됩니다.
• 네덜란드는 6건(17%)의 등록을 보유하고 있으며, 여기에는 콴토즈 페이먼츠(Quantoz Payments)와 피아트 리퍼블릭(Fiat Republic)이 포함됩니다.
• 리투아니아, 몰타, 체코, 핀란드, 독일은 각각 3~4건의 등록을 보유하고 있으며,
• 나머지 6건은 다른 회원국들에 분포되어 있습니다.

프랑스가 선두를 차지한 것은 우연이 아닙니다. 프랑스 금융감독청(ACPR)은 전자화폐 기관 감독에 있어 오랜 실적을 보유하고 있으며, 서클이 프랑스를 EU 거점으로 선택한 것은 해당 관할 구역에 가장 유동성이 높은 달러 연동 스테이블코인을 안착시킨 것입니다. 또 다른 기관급 발행사인 팍소스(Paxos)는 핀란드에서 유럽 전자화폐 사업 허가를 받았습니다.

창업자들에게: MiCA가 규정하는 EMT 시장은 기관용 상품 범주에 속합니다. MiCA 하에서 법정화폐 연동 토큰 발행을 모색하는 모든 프로젝트는 초기 단계의 팀이 아닌 서클, 소시에테 제네랄, 팍소스가 정의한 시장에 진입하는 것입니다.

EMT 발행으로 가는 길은 먼저 EMI 라이선스나 은행 영업 허가를 확보하는 것에서 시작됩니다. 이를 우회할 방법은 없으며, 이 자체가 MiCA 하에서 스테이블코인을 발행하는 데 있어 주요 장애물입니다.

'제로 ART'가 의미하는 바

ART는 단일 통화가 아닌 자산 바스켓을 기준으로 가치를 산정하는 토큰입니다. MiCA 등록부에는 761건의 기타 암호화폐 자산 백서와 36건의 EMT(전자화폐 토큰) 백서가 포함되어 있습니다. ART(자산 연계 토큰) 항목은 0건입니다.

이 범주는 랩드 비트코인과 이더를 포함한 자산 바스켓으로 뒷받침되면서 미국 달러의 가치를 모방하는 스테이블코인인 DAI와 같은 디지털 자산을 위해 만들어졌습니다. 규제 당국의 의도는 리브라/디엠(Libra/Diem)과 같은 프로젝트를 다루기 위함이었으나, 해당 범주의 암호화폐 자산은 사실상 사라졌습니다. 시장은 분명히 단일 자산으로 뒷받침되는 스테이블코인으로 기울어졌습니다.

이 ‘0’은 예외적인 현상이 아닙니다. 해당 승인 절차는 구조적으로 다른 MiCA 카테고리보다 훨씬 까다롭습니다. 자본 요건은 평균 미상환 준비 자산 가치의 2%에 달할 수 있으며, 승인 절차는 일반적인 토큰 발행보다 훨씬 엄격합니다.

EU 어디에서도 이 절차를 완료한 기관은 없습니다. 그 이유가 시장의 선호도, 규제 복잡성, 자본 비용, 혹은 MiCA 적용 범위를 완전히 벗어난 구조에 대한 전략적 선호 때문인지에 대해서는 등록부에 명시되어 있지 않습니다. 등록부는 단지 그 결과만을 확인해 줄 뿐입니다.

유럽에서 적절한 암호화폐 라이선스를 모색하는 프로젝트를 위한 시사점

• 토큰 발행을 위한 MiCA 준수는 역외 법인이 운영상 충분히 이행할 수 있습니다. BVI(영국령 버진아일랜드) 또는 케이맨 제도 법인은 법적 소재지를 유럽으로 이전하지 않고도 EU 백서 요건을 충족할 수 있습니다. 등록 데이터는 이러한 일반적인 관행을 확인해 줍니다.
• MiCA 하에서의 관할권 선택은 여전히 중요합니다. 승인 절차는 규제 당국의 전문성과 백서 검토 접근 방식을 형성하는 기본 법체계(영미법 또는 대륙법)의 전제에 크게 좌우되기 때문입니다.
• 아일랜드는 가장 다양한 종류의 토큰을 처리해 왔습니다. 몰타는 가장 탄탄한 현지 암호화폐 규정 준수 인프라를 갖추고 있습니다. 네덜란드, 독일, 룩셈부르크는 규제 당국의 특성이 서로 다르며 상대적으로 적은 규모의 토큰을 처리합니다.
• 대리 모델은 중앙 집중식 발행자가 없는 자산의 시장 진입을 용이하게 하지만, 초기 단계 프로젝트에게는 여전히 비실용적인 경로입니다. 크라켄(Kraken)과 LCX가 정한 현재의 업계 표준은 이미 상당한 시장 유동성을 갖춘 대규모 토큰에 대한 백서 제출을 우선시합니다.
• EU 시장 진입을 원하는 토큰 발행사는 직접 백서 절차를 밟아야 합니다. 대부분의 프로젝트에 있어 이는 법인의 소재지와 관계없이 아일랜드나 몰타를 첫 번째 실용적인 선택지로 삼는 것을 의미합니다.
• 토큰 발행사에 대한 마감일은 2024년 12월이었으나, 암호자산 서비스 제공업체(CASPs)에 적용되는 마감일은 2026년 7월 1일입니다. 하지만 EU 고객을 대상으로 토큰을 상장하는 거래소는 각 토큰마다 규정 준수 백서를 요구합니다. 마감일이 다가올수록 아직 백서를 제출하지 않은 토큰 프로젝트의 시간은 점점 줄어들고 있습니다. 또한 등록 데이터에 따르면 현재 움직이고 있는 프로젝트들은 대부분 해외에 기반을 두고 있습니다.

LegalBison은 유럽 및 그 외 지역에서 MiCA 라이선싱, CASP 및 VASP 신청, 토큰 백서 규정 준수, 규제 구조 설계에 대해 암호화폐 및 핀테크 기업에 자문을 제공합니다. 자세한 내용은 legalbison.com에서 확인하실 수 있습니다.

이 기사는 2026년 2월 LegalBison이 수행한 연구를 바탕으로 하며, 데이터는 2026년 3월 12일 기준으로 업데이트되었습니다. 본 내용은 정보 제공을 목적으로 하며, 법률 자문을 구성하지 않습니다.