마이너 위클리 – 비트코인 채굴 판도의 대격변: 1분기의 승자는 누구인가?

공개 블록체인 데이터를 기준으로 한 비트코인의 평균 네트워크 해시레이트는 2025년 4분기 약 985 EH/s에서 2026년 1분기 873 EH/s로 감소했습니다. 이와 별도로, TheEnergyMag은 주요 상장 채굴업체들의 분기별 생산 보고서를 종합하여 비트코인 생산 결과에서 추론된 각 업체의 실현 해시레이트를 산출했습니다.

언뜻 보기에 대형 상장 채굴사들의 총 변화폭은 비교적 미미해 보였습니다. TheEnergyMag이 추적한 10개 주요 기업의 합산 실현 해시레이트는 2025년 4분기 약 297 EH/s에서 2026년 1분기 291 EH/s로 소폭 감소하는 데 그쳤습니다. HIVE와 Cango(NYSE: CANG)는 1분기 생산 데이터가 불완전하여 비교 대상에서 제외되었습니다. 하지만 겉보기에는 안정적으로 보이는 이 총합 수치 이면에는 산업 규모의 해시 파워에 있어 훨씬 더 주목할 만한 재분배 현상이 숨어 있었습니다. Core Scientific(NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital(NASDAQ: CIFR), TeraWulf(NASDAQ: WULF), Keel Infrastructure(NASDAQ: KEEL)와 같은 기업들은 AI 및 HPC 인프라를 위해 채굴 장비를 해체하거나 용도를 변경하면서 실현 해시레이트를 급격히 줄인 반면, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), MARA(NASDAQ: MARA), American Bitcoin(NASDAQ: ABTC)을 포함한 다른 기업들은 이직된 네트워크 점유율의 일부를 흡수하기 위해 공격적으로 확장했다.

감소 폭이 가장 컸던 기업 중 IREN의 실현 해시레이트는 42.96 EH/s에서 35.83 EH/s로 떨어졌으며, Cipher는 2월에 블랙 펄(Black Pearl) 시설의 채굴 운영을 완전히 중단하고 HPC 인프라 구축을 위한 개조 작업을 시작한 후 16.55 EH/s에서 11.14 EH/s로 하락했다. 이전 Bitfarms였던 Keel Infrastructure는 기존 채굴 사업을 단계적으로 축소하고 북미 AI 인프라 개발로 전환함에 따라 16.52 EH/s에서 11.51 EH/s로 감소했다. CleanSpark(나스닥: CLSK)는 소폭 하락했으나, AI 기회를 선별적으로 모색하는 동시에 비트코인 인프라를 통해 수익을 창출해 나갈 의사를 밝혔다. 경영진은 AI 구축이 본격화되면 구형 ASIC 장비들은 결국 매각되거나 재배치될 수 있다고 밝혔으나, 향후 시설 전환 과정에서 추가적인 감가상각 비용이 발생할 수 있음을 인정했다. 반면, 라이엇 플랫폼스(Riot Platforms, NASDAQ: RIOT)는 이번 분기 동안 실현 해시레이트를 34.21 EH/s에서 42.29 EH/s로 늘렸다. Bitdeer는 SEALMINER의 가동으로 43.20 EH/s에서 50.26 EH/s로 상승했으며, MARA는 AI 및 HPC 사업 확장을 동시에 추진했음에도 불구하고 51.92 EH/s에서 55.52 EH/s로 증가했다.

이러한 차이는 공개 채굴 부문 내부의 격차가 커지고 있음을 보여주었으며, 이러한 변화는 기업 공시 및 실적 발표에서 특히 두드러지게 나타났습니다. 여러 채굴 업체들이 AI 전환과 직접적으로 연관된 대규모 채굴 장비 해체, 자산 감액 및 채굴 인프라 손상 사실을 공개했습니다.

코어 사이언티픽(Core Scientific)은 2026년 내내 채굴 운영이 점차 축소될 것이라고 밝혔으며, 경영진은 회사가 코어위브(CoreWeave, 나스닥: CRWV)를 위한 고밀도 코로케이션 인프라를 우선시함에 따라 연말까지 비트코인 채굴을 위해 단 한두 곳의 사이트만 운영될 것으로 예상하고 있다. 이 회사는 2026년 1분기 동안 2억 6,650만 달러의 감가상각 비용을 기록했는데, 여기에는 채굴 장비와 관련된 1억 5,160만 달러와 채굴 인프라와 관련된 1억 1,490만 달러가 포함된다. 사이퍼 디지털(Cipher Digital)은 블랙 펄(Black Pearl) 채굴 운영을 중단한 후, 매각 예정 자산으로 분류된 3,080만 달러 상당의 채굴 장비를 별도로 공개했다. 테라울프(TeraWulf)는 3월 31일 기준 약 54,100대의 비트코인 채굴기를 보유하고 있었으나, 레이크 마리너(Lake Mariner) 캠퍼스에서 가동 중인 장비는 약 35,500대에 불과했다. 나머지 약 18,600대의 채굴기는 유지보수 중이거나, 처분을 기다리고 있거나, 수리 중인 장비를 대체하기 위해 대기 중인 상태로 분류되었다.

운영사들은 경제 상황이 부진할 때 단순히 채굴기를 가동 중단하는 대신, 변전소, 냉각 시스템 및 데이터 센터 레이아웃을 AI 구축을 위해 영구적으로 용도를 변경하고 있다. 인프라가 GPU 워크로드를 위해 전환되면, 비트코인 채굴로 빠르게 복귀하기는 어려울 것으로 보인다. 여전히 채굴 설비를 확장하고 있는 몇 안 되는 기업 중 하나인 아메리칸 비트코인(American Bitcoin)은, 경쟁사들이 설비를 중단하는 동안 확장을 계속하려는 전담 비트코인 채굴자들에게 이러한 전환이 장기적인 기회를 창출할 수 있다고 주장했다.

이 회사는 2024년부터 가동 중단 상태였던 드럼헬러(Drumheller) 사이트의 재가동에 따라 4월 자사 채굴 장비 용량을 25 EH/s에서 28.1 EH/s로 늘렸다. 2025년 확장 당시와 마찬가지로, 이번 성장의 상당 부분은 현금 대신 담보로 제공된 비트코인을 활용해 비트메인(Bitmain)으로부터 차세대 ASIC 채굴기를 구매하는 비전통적인 구조를 통해 자금을 조달했다.

2026년 3월 31일 기준, ABTC는 18 EH/s의 컴퓨팅 파워를 구매하기 위해 비트메인에 총 3,090 비트코인을 담보로 제공했으며, 이는 ABTC의 28.1 EH/s 자체 채굴 장비의 약 64%에 달하는 규모다. ABTC는 2026년 1분기 동안 817 비트코인을 채굴했으며, 이는 전년 동기 대비 505% 증가한 수치다. 현재의 생산 속도와 비트코인 네트워크 해시레이트가 대략적으로 안정적으로 유지된다는 가정 하에, 이론적으로 이 회사는 약 6분기 만에 원래 담보로 제공했던 비트코인 상당액을 채굴하여 회수할 수 있을 것으로 보인다. 산업용 채굴업체들이 AI 인프라로 전환하기 위해 더 많은 해시레이트를 중단함에 따라 네트워크 해시레이트가 계속 하락한다면, 남아 있는 채굴자들이 블록 보상의 더 큰 비중을 차지하게 되어 ABTC의 비트코인 기준 회수 기간은 더욱 단축될 수 있다.

결국 현재 진행 중인 이러한 전환은 산업용 채굴의 재무적 논리를 바꿔놓았다. 과거 침체기에는 비트코인 가격 하락이나 에너지 비용 상승으로 인해 운영이 비경제적이 되자 채굴자들이 일반적으로 채굴 장비를 중단했다. 그러나 2026년에는 AI 인프라가 더 안정적인 장기 현금 흐름, 더 유리한 자금 조달 조건, 그리고 전력 용량에 대한 더 높은 기대 수익을 제공하기 때문에 채굴자들이 점점 더 많은 채굴 장비를 중단하고 있다.

향후 몇 분기 동안 이러한 역학 관계가 어떻게 전개될지 지켜볼 필요가 있다. 하지만 현재로서는 시스템이 여전히 균형을 유지하고 있다.