코어 사이언티픽, 코어위브 인수 소식 후 주가 폭락 – 투자자들을 놀라게 한 이유는 무엇인가?

Core Scientific 급락

다음 외부 기고는 비트코인 채굴 주식, 교육 도구 및 산업 통찰력의 원스톱 허브인 Bitcoinminingstock.io에서 제공됩니다. 2025년 7월 3일에 처음 게시되었으며, Bitcoinminingstock.io의 저자 Cindy Feng이 작성했습니다.

CoreWeave가 Core Scientific을 인수한다는 소문은 오래전부터 돌고 있었지만 첫 번째 시도는 실패했습니다. 수십억 달러에 달하는 계약과 중복된 인프라 발자국으로 인해 시간이 문제일 뿐이라고 여겼던 많은 사람들은 이제 이것이 공식화되었음을 알았습니다: CoreWeave (CRWV)가 Core Scientific (CORZ)를 인수하는 약 90억 달러에 해당하는 전액 주식 거래입니다.

이론적으로는 긍정적이지만 투자자들은 매도 버튼을 눌렀습니다. 다음은 이 매도에 대한 저의 의견입니다.

무엇이 문제일까요?

Core Scientific 주주들은 CORZ 주식 한 개당 0.1235 신규 발행 CRWV 주식을 받게 됩니다. CoreWeave의 7월 3일 종가를 기준으로, 이는 약 90억 달러의 총 주식 가치를 의미하며, 이는 CORZ를 주당 20.40달러–발표 전 가격 18.03달러 대비 13.14% 프리미엄으로 평가합니다.

겉보기에는 13%의 차이가 합리적일 수 있습니다. 그러나 여러 근본적인 우려가 이러한 부정적인 반응을 끌어낸 것으로 보입니다.

1. 전액 주식 구조로 인한 불확실성

이 거래는 CoreWeave의 주가에 묶여 있습니다. CRWV가 거래 완료 전(예상 Q4) 하락하면, CORZ 보유자들이 타격을 입습니다. 그 13% 프리미엄은 사라질 수도 있고, 할인으로 바뀔 수도 있습니다.

반면에, CRWV가 상승하면, CORZ 투자자들이 혜택을 받습니다. 하지만 이에 베팅하는 것은 특히 CoreWeave의 현재 재정을 감안할 때 투기적입니다.

2. CoreWeave의 과대평가 가능성

CoreWeave는 1분기에 9억 8160만 달러의 매출을 기록하여 전년 대비 거의 5배 증가했습니다. 그러나 폭발적인 매출 성장에도 불구하고, 회사는 1분기에 3억 1460만 달러의 순 손실을 기록했습니다.

게다가 고객 A가 매출의 72%를 차지하며 고객 집중도가 매우 높습니다.

회사의 조정된 연간 실행률 손실은 10억 달러 이상이며, 사업은 상당한 레버리지 상태입니다 – 순 부채 87억 달러 및 3억 달러 이상의 임대 부채. IPO 이후 (+299.25% 연초 대비) 급격한 밸류에이션 상승은 지속 가능한 기초보다는 AI 시장의 과대 광고를 반영하는 것으로 보입니다.

그 모멘텀이 둔화되면 CRWV 주가와 함께 거래에서 CORZ의 가치도 둔화될 수 있습니다.

3. 비트코인 노출 부족

일부 투자자들에게 가장 큰 경고 신호: CoreWeave가 Core Scientific을비트코인 채굴에서 멀어지게 할 가능성이 있다는 점입니다. 보도 자료는 AI와 고성능 컴퓨팅을 위한 데이터 센터 “재배치”를 암시하고 있습니다. 비트코인 노출을 원하는 사람들에게 이 거래는 성장 기회보다는 출구 전략으로 보일 수 있습니다.

4. 13% 프리미엄이 충분한가요?

최근에 비트코인 채굴 주식 부문은 비트코인 자체를 능가하며 많은 채굴 주식이 상승세를 타고 있습니다. CORZ는 산업 리더 중 하나로, 이번 거래가 제공하는 것보다 자체적인 상승 여력이 더 많을 수 있습니다.

13.14% 고정 수익률을 몇 달 동안 확보하는 것이 CRWV의 변동성을 감수하는 것만으로는 많은 사람들에게는 충분히 매력적이지 않습니다.

최종 생각

사업적 관점에서, 거래는 논리적입니다 – CoreWeave가 총 1.3 GW의 총 전력, 깊은 운영 전문성을 얻고, 100억 달러의 미래 임대 의무를 제거합니다. 데이터 센터 통제를 수직 통합하여, 2027년까지연간 실행률 비용 절감이 5억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

그러나 이 거래는 CoreWeave의 AI 야망을 충족시키지만, CORZ 주주들의 비트코인 채굴에 대한 관심을 반드시 충족시키는 것은 아닙니다.

두 이사회가 승인을 했고 CoreWeave를 위한 전략 논리가 일치하여, 규제 및 주주 승인 대기 중으로 합병이 2025년 4분기에완료될 가능성이 높습니다. 그러나 전액 주식 구조, 밸류에이션 의존도, 비트코인 채굴에서의 잠재적 전환이 매도 소식 반응을 설명할 수 있습니다.

거래가 구조대로 완료된다면, Core Scientific은 결국 지속 가능한 기초보다는 광범위한 AI 트렌드에 흡수된 또 다른 암호화폐 인프라 플레이어가 될 가능성이 높습니다 – 공중 채굴주 섹터에서 순수 플레이 노출을 줄이게 됩니다.