전략이 어떻게 비트코인 수익률을 압도했는가: 토밤의 분석

프랑스 자산 운용사 Tobam: 전략이 비트코인을 능가하는 세 가지 이유

파리에 본사를 둔 자산 운용사 Tobam은 마이클 세일러의 전략(MSTR)이 비트코인(BTC)보다 계속해서 우수한 성과를 내고 있는 이유를 연구했습니다. 이 회사는 2025년 3월 보고서에서 ‘마이크로스트래지의 성과 회계’라는 제목으로 SSRN 연구 사이트에 결과를 발표했습니다.

지배적인 암호화폐인 비트코인은 일반적으로 사상 최고의 성과를 내는 자산으로 여겨집니다. 비트코인의 누적 수익은 2011년부터 2021년까지 20,000,000%를 넘었지만, 2020년 8월에 전략(이전의 마이크로스트래지)은 소프트웨어 사업에서 비트코인 보유 회사로 급격한 전환을 시작했습니다.

암호화폐를 실제로 보유하지 않고 싶었던 투자자들은 프리미엄을 붙여 전략 주식을 구매하기 시작했으며, Tobam에 따르면 전략의 주가는 7.5배 증가한 반면 BTC는 3.2배 증가하는데 그쳐 MSTR의 성장에 절반도 미치지 못했습니다.

현재 Tobam은 수치를 분석한 후 전략의 비트코인 보유 접근법의 놀라운 성공을 세 가지 핵심 이유로 압축했습니다.

“우리는 이 보상을 세 가지 출처로 정확하게 분해합니다”라고 Tobam은 적었습니다. “첫째, 기존 프리미엄의 상당 부분을 자본 가치로 전환화하는 것입니다. 둘째, 비트코인의 성과를 활용하여 증가하는 노출을 갖고 있으며, 마지막으로 비트코인 가격 프리미엄의 변동에 영향을 받는 것입니다.”

전략의 성공을 이끈 세 가지 주요 요소

Tobam은 첫째로, 전략이 주식에 대한 프리미엄을 이용하여 추가 비트코인을 구매하는 데 사용하여 주식의 이득을 극대화하는 방식을 설명합니다. 목표는 각 완전 희석 주식당 보유 비트코인의 비율 변화인 비트코인 수익률을 높이는 것입니다.

둘째로, 회사가 비트코인 수익률을 높이면서 주식은 점점 더 암호화폐의 가격 상승을 확대합니다. 이를 Tobam은 비트코인 성능이라고 부릅니다.

마지막으로, MSTR의 비트코인 가격 프리미엄, 즉 보유한 비트코인 단위당 추가 달러 가치는 주식이 비트코인 자체보다 우수한 성과를 내게 하는 기여 요소입니다.

결론적으로, Tobam은 전략이 비트코인에 대한 레버리지 베팅이 되었지만, 디지털 자산을 능가할 수 있는 능력은 이 세 가지 요소의 조합에 기인하며 단순히 비트코인을 수동적으로 보유하는 것만으로는 설명할 수 없다고 결론지었습니다.

“MSTR의 성과는 비트코인 보유량과 비율 프리미엄의 변동으로만 요약할 수 없습니다.” 보고서는 결론지었습니다.