게임스톱의 비트코인 전략: SEC 제출 서류에 따르면, 해당 기업은 보유한 비트코인을 커버드 콜에 활용했다

게임스톱 2025 회계연도 연차 보고서

2026년 3월 24일 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 10-K 양식은 2026년 1월 31일로 종료된 기간을 다룬다. 이 보고서에는 게임스톱이 2026년 1월 16일경 보유 중인 비트코인 전량을 코인베이스 프라임으로 이전한 경위가 상세히 기술되어 있으며, 이 조치는 암호화폐 자산에서 철수한다는 광범위한 소문을 촉발시켰다. 제출된 서류는 이번 이전이 청산이 아닌 운영상의 조치였음을 명확히 했다.

코인베이스 크레딧(Coinbase Credit, Inc.)과의 담보 계약에 따라, 게임스톱은 보유량의 99.98%에 해당하는 4,709 BTC를 대상으로 장외 커버드 콜 옵션을 매도했습니다. 해당 옵션의 행사가격은 코인당 105,000달러에서 110,000달러 사이였으며, 만기일은 2026년 3월 27일까지였습니다. 단 1개의 비트코인만이 회사의 대차대조표에 직접 남아 있었다.

게임스톱은 2025년 5월, 코인당 평균 약 106,000~107,900달러의 원가로 총 4,710 BTC를 약 5억 달러의 현금으로 매입했다. 이사회는 2025년 3월 투자 정책을 개정하여 비트코인과 미화 표시 스테이블코인을 재무 예비 자산으로 포함시켰다.

커버드 콜 구조를 통해 게임스톱은 행사가격 미만의 비트코인에 대한 경제적 노출을 유지하면서 선불 옵션 프리미엄을 수취할 수 있습니다. 만기 시 비트코인 가격이 행사가격 미만으로 유지되면 계약은 무효화되어 회사는 프리미엄을 보유하게 됩니다. 비트코인 가격이 행사가격을 상회할 경우 콜 옵션을 행사할 수 있으며, 상승폭은 행사가격에 수취한 프리미엄을 더한 금액으로 제한됩니다.

코인베이스 크레딧(Coinbase Credit)이 담보로 제공된 비트코인을 재담보 설정, 혼합 또는 매각할 권리를 보유함에 따라, 게임스톱은 자산에 대한 통제권이 이전되었다고 판단했다. 미국 GAAP(일반적으로 인정된 회계 원칙)에 따라, 게임스톱은 대차대조표에서 4,709 BTC를 제거하고, 제거 시점 기준 4억 2,800만 달러, 2026년 1월 31일 기준 3억 6,830만 달러 가치의 디지털 자산 채권을 계상했다.

이러한 회계 처리로 인해 게임스톱의 기업 비트코인 보유 순위는 전 세계 약 21위에서 190위로 하락했다. 회사는 경제적 노출이 "기초 자산인 비트코인의 직접 소유와 일치하는 상태를 유지하고 있다"고 밝혔다.

2025 회계연도 기준, 게임스톱은 디지털 자산 및 관련 미수금에서 총 1억 3,160만 달러의 손실을 기록했으며, 이는 순매출의 3.6%에 해당한다. 이 수치는 제거 시 발생한 7,180만 달러의 실현 손실, 비트코인 가격 하락을 반영한 미수금에 대한 5,970만 달러의 미실현 손실, 그리고 보유 코인에 대한 10만 달러의 재측정 손실로 구성된다. 옵션은 230만 달러의 미실현 이익을 발생시켰으나, 70만 달러의 파생상품 부채로 인해 일부 상쇄되었다.

제출 당시 비트코인 가격은 6만 8,000~6만 9,000달러 선에서 거래되고 있었으며, 이는 10만 5,000~11만 달러의 행사가격보다 훨씬 낮은 수준이었다. 이로 인해 콜옵션은 아웃오브더머니(out-of-the-money) 상태가 되었으며, 이는 만기까지 가격이 안정적으로 유지된다면 게임스톱이 프리미엄을 수익으로 확보할 수 있음을 의미한다.

10-K 보고서에는 비트코인 가격 변동성, 코인베이스의 채무 불이행 시 발생하는 거래 상대방 신용 위험, 담보물에 대한 법적 소유권을 불분명하게 만드는 재담보 위험 등 이 전략과 관련된 여러 위험 요소가 나열되어 있다. 또한 이 서류는 암호화폐 자산 전반에 걸친 규제 및 회계상의 불확실성도 언급하고 있다.

게임스톱은 담보 제공에 대해 별도의 보도자료를 발표하지 않았다. 세부 내용은 올해 초 SEC 제출 서류와 온체인 데이터 모니터링을 통해 드러났다. 현재까지 게임스톱은 초기 콜 옵션 계약 만료 이후 추가 비트코인 매입이나 포지션 변경에 대해 발표하지 않았다.

이러한 접근 방식은 파생상품을 활용하지 않고 무기한 비트코인 축적을 추구해 온 스트래터지(Strategy)와 같은 기업들과 대조를 이룹니다. 게임스톱의 구조는 프리미엄 수익 창출에 중점을 두고 있는 반면, 현재 포지션은 원가 대비 미실현 손실 상태입니다. 만기 후 활동이나 새로운 옵션 계약에 대한 추가 정보는 공개되지 않았습니다.

자주 묻는 질문 🔎

• 게임스톱이 비트코인을 매도했나요? 아닙니다. 게임스톱은 커버드 콜 옵션 전략의 담보로 4,709 BTC를 제공했으며, 해당 자산에 대한 경제적 노출은 유지하고 있습니다.
• 게임스톱은 2025 회계연도에 비트코인으로 얼마나 손실을 입었나요? 회사는 2026년 1월 31일로 종료된 회계연도에 디지털 자산 및 관련 미수금에서 1억 3,160만 달러의 손실을 기록했습니다.
• 왜 게임스톱의 비트코인이 대차대조표에서 사라졌나요? 코인베이스 크레딧이 담보에 대한 재담보권을 보유하고 있기 때문에, 게임스톱은 미국 GAAP에 따라 BTC를 제거하고 대신 디지털 자산 채권을 기록해야 했습니다.
• 게임스톱의 비트코인 커버드 콜 옵션의 행사가격은 얼마입니까? 해당 계약의 행사가격은 BTC당 105,000달러에서 110,000달러 사이였으며, 만기일은 2026년 3월 27일까지였습니다.