비트코인을 공식 준비금에 포함해야 하는 이유—그리고 왜 당분간 글로벌 준비 통화가 되지 않을지를 살펴보겠습니다.

다음 의견 기사는 James Murrell이 썼으며, 그는 주요 암호화폐 거래소의 제품 및 전략 전문가입니다. 그의 경험은 6년 이상의 운영, 상업 전략 및 제품 관리가 포함되며, 여러 암호화폐 및 핀테크 스타트업에서 활동했습니다. James는 2013년에 블록체인 여정을 시작했으며, 2018년에 전문적인 역할을 처음으로 맡았습니다.

먼저: 왜 나라들이 준비금을 보유하며 USD가 글로벌 준비 통화가 되는 이유는 무엇인가?

전 세계 외환 준비금은 2000년의 2조 달러에서 현재 12조 달러로 증가했습니다. 이는 압도적으로 USD(약 58%)로 보유되고 있으며, 그 뒤를 유로가 약 20%로 따르고 있습니다. 특히 신흥 시장 중앙은행들 사이에서 다시 금으로 보유 중인 것이 증가하고 있으며, 최근 몇 년간 매입이 급증했습니다.

일부 국가들이 환율을 관리하기 위해 준비금을 축적하지만, 그보다 더 근본적인 목적은 예방 차원입니다. 준비금은 갑작스러운 자본 흐름 중단 및 그에 따른 통화 평가 절하에 대비한 방패 역할을 합니다. 역사적 사례들이 이를 강조합니다: 멕시코의 데킬라 위기, 영국의 블랙 웬즈데이부터 1990년대 러시아의 주권 채무 불이행까지, 그리고 더 최근의 중국, 터키, 아르헨티나 사례까지.

빠른 자본 유출은 심각한 경제적 피해를 줄 수 있습니다. 정책 입안자들은 준비금을 청산하여 환율을 안정시키고, 자국 통화를 지원하기 위해 준비금 판매에서 얻은 외화를 사용할 수 있습니다.

준비금 축적은 또한 특정 경제 모델의 자연적인 부산물로, 특히 경상수지 흑자를 기록하는 경제 모델의 경우 더욱 그렇습니다. 예를 들어, 중국에서는 지속적인 무역 흑자가 외환 준비금 축적을 초래했으며, 초과 국내 저축은 해외에 투자되었습니다.

하지만 본질적으로 공식 준비금은 주로 외부 안정성의 도구로, 스트레스 기간 동안 통화 및 재정 정책을 지원합니다. 따라서 모든 자산이 준비 자산으로 적합하지는 않습니다. 준비금은 안전하고 유동적이며 널리 신뢰받고 비교적 낮은 변동성을 출력하는 도구에 보유되어야 하며, 이는 혼란 시 신속하게 효과적으로 배치될 수 있어야 합니다.

비트코인이 다음 글로벌 준비 통화가 되지 않는 이유

따라서 앞서 언급된 요구 사항으로 인해 비트코인은 곧 다음 글로벌 준비 통화가 되지 않을 것입니다. 그것은 큰 안정적인 경제의 지원을 받지 않으며, 무역 인보이스에 거의 사용되지 않으며, 미국 국채 시장과 같은 주권 채권 시장이 제공하는 깊이와 유동성에 크게 미치지 못합니다. 이익에도 불구하고 광범위한 대중의 신뢰는 제한적이며, 기존의 준비 시스템의 강력한 네트워크 효과로 인해 교체 가능성이 낮습니다.

맥락을 더하자면, 준비 보유의 주요 목적지 중 하나인 미국 국채 시장은 비트코인보다 대략 70배 더 큰 일일 거래량을 가지며, 시장 자본화는 약 25배 더 큽니다. 비트코인의 연간 실현 변동성도 일반적으로 50%에서 100% 사이(스트레스 순간에는 150% 이상)로, 역사적으로 약 5–8%의 연간 변동성을 보이는 미국 10년물 국채와 비교됩니다. 단기 만기의 경우 변동성이 더 낮습니다.

시장 구조 측면에서 비트코인도 주권 부채 시장에 뒤떨어집니다. 더 넓은 매수-판매 스프레드, 얕은 주문장, 분산된 거래소를 특징으로 하며, 기관 참여 수준이 낮습니다. 이는 외환 준비금 관리자가 자산 할당 시 우선하는 품질을 가지지 못하여 비트코인을 덜 매력적으로 만듭니다. 개입의 규모가 이를 보여줍니다: 2022년에 일본 금융부는 엔화를 방어하기 위해 약 600억 달러를 소비했으며, 2024년에는 개입이 거의 1,000억 달러에 달했습니다.

이러한 작업이 비트코인으로 실행되었다면, 매도 압력이 시장을 불안정하게 만들어 준비 관리자와 개인 보유자 모두에게 피해를 줄 가능성이 높았다. 반면, 미국 국채 및 기타 유동적인 정부 채권을 사용하여 일본은 시장 기능을 장기적으로 훼손하지 않고 효율적으로 개입할 수 있었습니다.

그럼에도 불구하고 비트코인에는 논리적인 자리가 남아 있습니다

ECB 회장 크리스틴 라가르드 등 여러 고위 정치인들이 취하는 “포함되지 않아야 한다”는 견해는 또한 비생산적이며, 이는 정책 입안자와 암호화폐 커뮤니티 사이의 종종 상호 경멸을 강화할 뿐 아니라 비트코인이 제공할 수 있는 잠재적 가치를 간과합니다.

가장 주목할 만한 것은 비트코인이 증가하는 지정학적 분열의 세계에서 다양화를 제공한다는 것입니다. 무역 장벽은 몇십 년 만에 최고조에 달했으며, 한때 개방성을 주장했던 주요 수도들에서 자본 통제가 다시 논의되고 있습니다. 제재는 거의 일상적인 도구가 되었으며, 장기적인 안전 협정마저도 이제는 덜 안정적으로 보입니다.

여기서 주권 상대방 위험이 증가했으며, 심지어 동맹국 간에서도 그렇습니다. 동시에, 세계의 부채가 증가하면서 주권 채권이 종종 생각되는 만큼 무위험 자산인지에 대한 의문이 제기됩니다. 비트코인은 글로벌 지정학적 충격에 면제되지 않겠지만, 주권 부채와 달리 국가별 위험 프리미엄이 없습니다. 그 가치는 어느 특정 정부의 신용도나 외교 정책 결정에 의존하지 않으며, 이는 정확히 그것이 하나의 정부에 의해 발행되지 않았기 때문입니다.

준비 포트폴리오에 비트코인을 고려해야 하는 두 번째 이유는 이미 중앙은행들이 널리 보유하고 있는 자산인 금을 보완할 수 있기 때문입니다. 비트코인이 아직 안전하게 간주되지는 않지만, 젊은 세대들이 점점 더 그렇게 보고 있습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인은 금과 중요한 특징을 공유합니다: 둘 다 희소하고, 본래 형태로 무수익성이며, 본질적인 사용보다는 주로 가치 저장으로 평가받습니다. 그러나 비트코인은 눈에 띄는 장점을 가지고 있습니다. 비트코인은 금보다 전송, 저장 및 나누기 쉽고, 위조가 사실상 불가능합니다. 반면, 금은 물리적 검사 및 보관 확인이 필요합니다.

비트코인의 넓은 암호화폐 생태계에서의 중심적인 역할은 또한 유럽의 MiCA 프레임워크 및 신흥 미국의 스테이블 코인 규칙에서 OECD의 CARF 및 미국의 새로운 법인 FIT21과 같은 글로벌 표준에 이르기까지, 규제가 계속 성숙해짐에 따라 증가된 기관 수용을 지원해야 합니다.

이러한 암호화폐의 제도화는 마지막 요점으로 이끕니다. 공식 준비금은 전통적으로 보수적으로 관리되어, 위기 시 안전, 유동성 및 즉각적인 사용성을 강조합니다. 그러나 전통에 너무 집착하는 것은 또한 역효과를 낳을 수 있습니다. 암호화폐 생태계는 내부 및 외부 충격에 대한 회복력을 입증했으며 사라지지 않을 것입니다. 원래의 암호화폐이자 암호화폐 생태계의 기준 준비 자산인 비트코인이 이 시스템을 기반으로 합니다.

점점 더 많은 기관 투자자 및 자산 관리자가 그들의 포트폴리오에 비트코인 및 다른 디지털 자산을 포함시키고 있습니다. 블랙록과 피델리티가 현물 비트코인 ETF를 제공하는 사례가 있으며, 주요 헤지 펀드가 암호화폐 파생 상품을 거래합니다. 이러한 채택은 정부가 비트코인의 역할을 인정하고, 준비 관리 전략에 그 보유를 고려하도록 권장합니다.

대담한 새로운 미래

파괴적 혁신에 대한 회의주의는 새로운 것이 아닙니다. 기업들이 현장 서버에서 클라우드 컴퓨팅으로, 거래가 물리적 피트에서 전자 플랫폼으로, 준비 관리자가 세계 2차 세계 대전 이후 금에서 벗어나 다양화하는 데 시간이 걸렸습니다. 미국 국채로의 전환은 처음에는 망설임으로 시작되었지만, 이제 국채는 글로벌 준비금의 중추가 되었습니다. 비트코인은 현재 준비 자산을 대체하지는 않을 것이지만, 준비 포트폴리오에서 다양화 및 현대화를 제공하는 보완 자산으로 작용할 수 있습니다.