비트코인 채굴 베테랑 Hut 8 심층 분석

다음 초청 글은 Bitcoinminingstock.io에서 제공한 것으로, 비트코인 채굴 주식에 대한 포괄적인 데이터, 심층 연구 및 분석을 제공합니다. 이 글은 2024년 11월 29일에 원래 게시되었으며, Bitcoinminingstock.io의 저자 Cindy Feng에 의해 작성되었습니다.

연초 대비 성과에서 Hut 8 Mining Corp.(NASDAQ: HUT)이 돋보였습니다. Satoshi per share 같은 다른 지표에서도 Hut 8은 MARA보다 우세한 점을 보였으며, 후자는 모든 공개 비트코인 채굴 회사 중 가장 많은 비트코인을 보유하고 있습니다. 2018년 TSX에 처음 상장된 후 2021년 나스닥에 상장된 최초의 비트코인 채굴자 중 하나로, Hut 8은 시장 주기의 모든 스펙트럼을 경험했습니다. 이 비트코인 채굴 베테랑을 분석함으로써 우리는 끊임없이 진화하는 산업을 더 잘 탐색할 수 있는 귀중한 통찰력을 얻을 수 있습니다.

기본 프로필

Hut 8은 캐나다와 미국에서 운영하는 비트코인 채굴 기업입니다. 이 회사는 현재 운영 중인 시설과 개발 중인 다른 시설을 포함하여 20개 사이트를 보유하고 있습니다. 작성 시점에서 Hut 8은 967 MW에 해당하는 20.1 EH/s의 결합 용량을 보고했습니다. 여기에는 자가 채굴용 5.6 EH/s가 포함되며, 나머지는 관리 서비스에 할당됩니다.

핵심 채굴 운영 외에도 Hut 8은 비트코인 채굴 장비 판매 및 수리에 참여합니다. 또한, 회사의 Far North JV 사이트는 캐나다 온타리오에 있는 천연가스 발전소를 통해 그리드 균형 프로그램에 참여합니다.

7월에 Hut 8은 Coatue로부터 $1억 5천만 투자를 발표하고 9월에는 GPU-as-a-Service를 출시했습니다. 이것은 회사가 HPC/AI 분야에서 입지를 강화하고 있음을 분명하게 보여줍니다. 최근 홍보 자료에서 Hut 8은 자신을 “에너지 인프라 플랫폼”으로 설명하면서도 비트코인 채굴을 유일한 중심으로 삼는 것을 서서히 벗어나고 있음을 시사합니다.

Q3 실적

2024년 3분기, Hut 8은 HPC와 에너지 효율적인 채굴로의 다각화를 통해 강력한 매출 성장과 전략적 실행을 보여주었습니다.

2024년 3분기의 총 매출은 $43.7M로 지난해 같은 기간 대비 101% 증가했습니다(전분기 대비 24% 증가). 이 성장은 관리 서비스 매출이 336% 증가하여 $20.8M을 기록하고, HPC 서비스가 $3.4M을 기여한 덕분입니다. 그러나 디지털 자산 채굴 매출은 비트코인 네트워크 난이도의 증가와 2024년 4월 반감기의 영향을 반영하여 25% 감소하여 $11.6M을 기록했습니다.

순이익은 2023년 3분기의 $4.4M 손실에서 $0.9M으로 전환되었습니다. 그러나 조정된 EBITDA는 운영 비용의 급격한 증가로 인해 $5.6M으로 51% 감소했습니다. 특히, 주식 기반 보상은 단독으로 $4.96M을 기록하며 전년 대비 1536% 증가했습니다.

운영 측면에서 Hut 8의 효율성 노력은 에너지 비용을 kWh당 $0.029로 33% 감소시켰습니다. 그러나 비트코인 채굴 비용은 에너지 비용만 고려할 때 BTC당 $31,482로 증가하여 수익성을 유지하기 위해 추가 최적화가 필요한 영역을 나타냅니다.

관리 서비스: 안정적인 반복 수익

분석가들에게 종종 간과되지만, 관리 서비스는 3분기에 Hut 8의 총 수익의 거의 절반을 차지했으며, 모든 사업 부문에서 가장 높은 연간 성장률을 보였습니다. 이러한 서비스는 고객의 데이터 센터에 대한 포괄적인 프로젝트 관리를 포함하며, 설계, 건설 및 운영을 고객의 특정 요구에 맞춰 진행합니다. 일반적으로 4년에서 10년까지의 장기 프로젝트 관리 계약(PMA)에 의해 관리되며 갱신 옵션도 제공되는 이 서비스는 안정적인 수익 흐름을 제공합니다.

관리 서비스의 수익은 월별 고정 수수료, 가변 비용 보전 및 때때로 주식 기반 보상으로 구성됩니다. 3분기에는 관리 수수료가 지난해 같은 기간의 $3.4M에서 $4.1M으로 증가했고, 비용 보전은 $1.4M에서 $1.9M으로 증가했습니다. 또한, 회사는 고객 주식으로 $1.3M을 받았으며, Kearney 및 Granbury 사이트의 PMA 종료와 관련하여 MARA에서 $13.5M의 일회성 종료 수수료를 받았습니다.

일회성 수익을 제외하면 관리 서비스에서 발생하는 반복 수익은 분기당 약 $6M입니다. 그리고 이는 대략 70%의 총 마진율입니다. 이는 Hut 8이 총 해시레이트의 절반 가까이를 관리 서비스에 할당하는 이유를 설명할 수 있습니다. 또한 데이터 센터 운영에 대한 Hut 8의 전문성을 입증하며, “에너지 인프라 플랫폼”이라는 새로운 브랜드를 더 설득력 있게 만듭니다.

AI 및 HPC 벤처: 전략적 지원을 통한 다각화

Hut 8의 HPC/AI 수익은 지난 분기 대비 1.66% 증가에 그쳤지만, 이 부문의 성장 잠재력은 유망해 보입니다. 7월, 이 회사는 자산 관리 규모가 470억 달러가 넘는 유명한 기술 중심 투자 회사 Coatue Management로부터 $1억 5천만 투자를 확보했습니다. Coatue는 Tesla, ByteDance 및 Stripe와 같은 고프로파일 기업을 지원하는 GPU 인프라 및 AI 데이터 센터에 대한 전략적 투자로 유명합니다.

이 협력은 NVIDIA H100 GPU를 포함한 AI 및 HPC 인프라를 배포하고 확장하고자 하는 Hut 8에 중요한 자본을 제공합니다. 또한 Coatue의 기술 전문성 및 시장 통찰력 네트워크에 대한 접근 권한을 부여하여 Hut 8의 AI 및 HPC 부문에서의 신뢰성과 시장 입지를 강화합니다.

이 벤처의 성공은 Hut 8이 기존의 HPC 제공업체들이 지배하는 경쟁 환경에서 시장 점유율을 확보할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 그럼에도 불구하고 Coatue의 지원은 Hut 8의 전략, 인프라 및 실행 능력에 대한 신뢰를 나타냅니다.

P.S. Hut 8의 HPC 서비스는 주로 콜로케이션 및 클라우드 솔루션을 포함합니다. 기술적 측면을 이해하기 위해, Digital Mining Solution의 이 기사를 참고하실 수 있습니다.

전략적 이니셔티브: ASIC 장비 업그레이드 및 BITMAIN 파트너십

Hut 8은 채굴 역량과 운영 효율성을 높이기 위해 중요한 전략적 이니셔티브를 수행했습니다. 11월 초, 이 회사는 2025년 초 배치를 예정으로 31,145 대의 BITMAIN Antminer S21+ 채굴기 초도 구매를 통해 ASIC 장비 업그레이드를 발표했습니다. 이 업그레이드는 Hut 8의 자체 채굴 해시레이트를 약 3.7 EH/s 증가시켜 총 9.3 EH/s를 달성해 66% 증가할 것으로 예상됩니다. 에너지 소비를 37% 줄이고 19.9 J/TH의 효율을 달성하며 에너지 효율성을 개선할 것입니다.

9월 초, Hut 8은 Vega 사이트에서 차세대 U3S21EXPH 채굴기 배치를 기대하며 BITMAIN과 15 EH/s 콜로케이션 계약을 체결했습니다 2025년 2분기 중으로 예정되어 있습니다. 칩 액체 냉각 기술을 최대한 활용하기 위해 Hut 8은 비트코인 채굴 데이터 센터 인프라에 대한 맞춤형 설계를 개발했습니다. 이 협약에는 구매 옵션이 포함되어 있으며, 이를 통해 Hut 8은 2025년 중순까지 약 24 EH/s로 자가 채굴 해시레이트를 확대할 수 있는 가능성을 갖게 됩니다.

자본 구조와 유동성

2024년 3분기 기준으로 Hut 8은 $72.3M의 현금과 가치가 $576.5M인 디지털 자산 보유고를 가지고 있었습니다. 회사의 Anchorage Digital과의 $37.9M 대출을 주식으로 전환한 것이 향후 3년 동안 약 $17M의 이자 의무를 제거함으로써 재무제를 개선했습니다.

그럼에도 불구하고, Hut 8의 주식 기반 보상은 2024년 9월 30일 마감 9개월 동안 $16.4M에 달하며 작년 같은 기간 대비 895.8% 증가했습니다. 또한, Hut 8은 유동성 확보를 위해 비트코인 판매에 의존하고 있으며, 운영 자금 조달과 시장 조건을 연계시켜 약세장 주기 동안 현금 흐름의 변동성을 겪을 수 있는 위험에 노출되어 있습니다.

최종 소견

올해 초, 조사 연구 회사 J Capital Research는 Hut 8의 USBTC 인수와 리더십 자격에 대해 의문을 제기했습니다. 이러한 비판에도 불구하고 Hut 8은 에너지 효율, 전략적 파트너십에서부터 자본 관리까지 측정 가능한 개선점을 제공했습니다. 이 베테랑 비트코인 채굴 회사는 이제 채굴을 넘어 에너지 인프라 플랫폼이 되기 위해 방향을 돌리고 있습니다. Coatue의 투자로 인해 AI 및 HPC 서비스는 다가오는 분기에서 성장할 수 있는 위치에 있습니다. 개인적으로 Hut 8은 끊임없이 진화하는 산업에서 적응하고 번성하는 방법을 과거와 현재 모두에서 매력적으로 보여주는 기회가 된다고 생각합니다.