비트코인(BTC) 상승세 속 파생상품 시장, 경계 신호… 옵션·선물 및 ‘맥스 페인’ 분석

• 비트코인 CME 옵션 미결제약정(OI)을 보면 2025년 말 이후 풋옵션이 우세했으나, 2026년 4월 Deribit에서는 콜옵션이 57%의 우위를 점하고 있다.
• 11개 주요 거래소를 합한 BTC 옵션 미결제 약정은 300억 달러를 넘어섰고, 바이낸스가 93억 1천만 달러로 선물 시장을 주도했으며 CME가 87억 4천만 달러로 그 뒤를 이었다.
• 2026년 4월 24일 만기일(가장 큰 명목 가치)을 앞두고 Deribit, OKX, 바이낸스의 최대 손실 수준은 7만 달러에서 7만 2천 달러 근처에 집중되어 있다.

선물 미결제 약정: 바이낸스 선두, CME 근소한 차이로 뒤따라

coinglass.com 통계에 따르면 주요 거래소의 총 비트코인 선물 미결제 약정(OI)은 수백억 달러 규모다. 바이낸스는 현재 127.39K BTC(약 93억 1,000만 달러)로 1위를 차지하고 있으며, 이는 추적 대상 시장의 16.86%를 차지한다. CME는 119.64K BTC(87.4억 달러, 15.83%)로 2위를 차지했으며, MEXC가 91.65K BTC(67억 달러)로 그 뒤를 이었습니다. 게이트(Gate), 바이빗(Bybit), OKX는 각각 45.7억 달러, 47.0억 달러, 32.3억 달러로 그 다음 순위를 기록했습니다.

지난 24시간 동안 대부분의 거래소는 미결제약정(OI)이 증가세를 보였습니다. 게이트(Gate)가 +9.04%로 가장 큰 증가폭을 기록했고, 바이빗(Bybit)은 +7.84%, 쿠코인(Kucoin)은 +7.44% 상승했습니다. BingX는 4시간 변동률 -15.70%를 기록하며 눈에 띄는 예외를 보였는데, 이는 해당 플랫폼에서 일부 포지션 청산이 이루어졌음을 시사합니다. 그러나 전반적인 추세는 상승세를 보이고 있으며, 미결제약정(OI)은 2026년 1월과 2월에 기록했던 저점에서 회복세를 보이고 있습니다.

선물 미결제약정 현황: 정점 하회, 재건 중

거래소 비트코인 선물 미결제약정(OI)을 장기적인 관점에서 보면 그간의 회복세가 얼마나 컸는지 알 수 있습니다. 2024년 중반 약 300억 달러였던 총 미결제약정(OI)은 2025년 말 비트코인이 12만 달러를 넘어 사상 최고치를 기록했을 때 1,000억 달러에 육박했습니다.

이후 가격 하락으로 미결제약정(OI)은 급격히 줄어들어 2026년 초 400억 달러 근처에서 바닥을 찍은 뒤, 현재는 450억~500억 달러 범위로 회복세를 보이고 있습니다. 가격과 미결제약정이 다시 함께 움직이고 있는데, 트레이더들은 이를 일반적으로 더 건전한 포지셔닝으로 해석합니다. 본질적으로 시장은 작년 10월 10일 발생한 대규모 청산 사태 이후 재편되고 있는 것입니다.

CME 옵션: 풋 옵션 비중이 높은 축소되는 시장

CME 비트코인 옵션 미결제약정(OI)은 축소 국면을 보여줍니다. 2025년 말 정점에서는 주간 누적 바가 7만 계약에 달했습니다. 2026년 초까지 이 수치는 급격히 하락하여 2월에는 1만~1만 5천 계약 범위로 떨어졌으나, 3월과 4월에 소폭 반등했습니다. 최근 만기 기간의 현재 미결제 약정 수는 약 2만 계약으로, 작년 최고치의 일부에 불과하다.

더 의미심장한 것은 구성입니다. 포지션 유형(콜 대 풋)별로 살펴보면, CME 옵션 시장은 2025년 10월 이후 풋 쪽으로 급격히 기울었습니다. 달러 기준 풋 미결제 약정액은 2025년 12월 2억 8,500만 달러 가까이 급증했으며 2026년 4월까지 높은 수준을 유지한 반면, 콜 포지션은 거의 사라져 최근 몇 주간 0에 가깝게 머물렀습니다. CME 트레이더들은 보호 포지션을 매수하고 있습니다. 그들은 상승 베팅을 강하게 밀어붙이지 않고 있습니다.

옵션 시장 폭: 여전히 데리빗(Deribit)이 주도

모든 거래소를 통틀어 비트코인 옵션 미결제 약정 총액은 2025년 말 300억 달러 근처에서 정점을 찍었으며, 현재도 여전히 그 수준을 유지하고 있다. Deribit에서는 2026년 12월 12만 달러와 2026년 5월 8만 달러를 중심으로 가장 큰 베팅이 포진해 있으며, 8만 달러 행사가격은 OKX에서 가장 높은 일일 거래량을 기록하기도 했습니다. 트레이더들은 목표가를 현재 가격보다 훨씬 높게 설정하고 있는 것이 분명합니다.

현재 전반적인 옵션 시장은 강세 기조를 보이고 있다. 데리빗(Deribit)에서 비트코인 상승을 예상하는 콜 옵션의 비중이 약 57%로, 하락을 예상하는 풋 옵션(43%)보다 높다. 금요일 거래량도 같은 양상을 보였는데, 콜 옵션이 전체 거래의 약 61%를 차지한 반면 풋 옵션은 39%에 그쳤다.

맥스 페인: 세 거래소, 하나의 명확한 메시지

Deribit, 바이낸스, OKX의 맥스 페인(Max Pain) 수준은 모두 70,000달러에서 72,000달러 근처에 집중되어 있으며, 2026년 4월 24일 만기 계약에 상당한 명목 가치가 연결되어 있습니다. Deribit에서 4월 24일 만기 계약은 약 80억 달러로 가장 높은 명목 가치를 기록하고 있으며, 맥스 페인은 72,000달러 선에 위치해 있습니다. 6월 26일 만기 계약 역시 약 80억 달러에 달하는 높은 명목 가치를 보이며, 맥스 페인은 75,500달러 근처에서 시작된 후 연말을 향해 급격히 하락하는 곡선을 그립니다.

바이낸스의 맥스 페인 데이터에 따르면, 4월 11일부터 13일까지의 단기 만기 계약 가격은 약 71,000달러에서 72,000달러 사이인 반면, 명목상 규모가 가장 큰 4월 24일 만기 계약은 약 71,500달러에 위치하고 있습니다. OKX의 데이터도 유사한 양상을 보이며, 4월 24일 만기 계약이 가장 큰 비중을 차지하고, 단기에서 중기적으로 맥스 페인이 70,000달러에서 75,500달러 사이에서 등락하고 있다.

오늘 비트코인 가격이 73,000달러인 가운데, 맥스 페인이 70,000달러에서 72,000달러 바로 아래에 집중되어 있어 옵션 시장의 메커니즘만으로도 역풍이 형성되고 있다. 현물 시장이 이러한 가격대를 존중할지는 별개의 문제지만, 파생상품 데이터는 이러한 구도를 명확히 보여준다.