비트코인이 2월 5일에 하락한 이유: Procap 임원, 암호화폐 패닉이 아닌 ETF 메커니즘을 지적

제프 박, 2월 5일 비트코인 하락은 크립토가 아닌 ETF 이벤트였다

박은 X에서 설명하기를 최근 데이터는 하락이 글로벌 자본 시장에서 가장 변동성이 큰 날 중 하나와 일치했다고 하며, 이 기간 동안 블랙록의 Ishares Bitcoin Trust (IBIT)가 기록적인 거래량인 100억 달러를 넘는 거래를 기록했으며, 이는 이전 최고치를 두 배 이상 초과하는 것이자, ETF 출시 이후 가장 큰 옵션 계약 활동이 있었다고 말했다.

박에 따르면, 옵션 흐름은 콜보다 풋에 기울어져 평소보다 방어적 포지션을 취하는 모습을 보였으며, 이는 투기적인 상승이 아니라는 평가이다. 동시에, 박은 IBIT의 가격 행동이 소프트웨어 주식 및 기타 위험 자산과 비정상적으로 강한 상관 관계를 보였다고 언급하며, 비트코인이 크립토 자체의 충격보다는 더 넓은 위험 완화에 휘말렸다는 견해를 강화했다.

박은 골드만 삭스의 프라임 브로커리지 데스크의 데이터를 인용해 2월 4일이 다중 전략 헤지 펀드 역사상 최악의 일일 성과 중 하나로 기록되며, 3.5 z-스코어 이벤트로 등록되었다고 지적했다. “그것은 재앙적이었다,”고 박은 적으며, 이러한 에피소드는 일반적으로 리스크 매니저들이 포트폴리오 전반에 걸쳐 신속하고 무차별적인 디그로싱을 요구하게 하여 2월 5일 거래로 이어졌을 가능성이 있다고 덧붙였다.

그날 비트코인이 13% 이상 하락했음에도 불구하고, 박은 ETF 흐름이 역사적인 패턴에 반하지 않는다는 점을 강조했다. 대량의 상환 대신 IBIT는 약 6백만 주의 새로운 주식이 생성되었으며, 이는 더 큰 스폿 ETF 복합체가 3억 달러 이상의 유입을 기록한 가운데, 관리 자산(AUM)에 2억 3천만 달러 이상이 추가된 것이었다.

박은 이러한 직관에 반하는 결과가 매도 압력이 대부분 헤지된 시장 중립 전략에서 발생했음을 시사한다고 말했다. “매도는 비트코인 자산의 순 유출로 이어지지 않았다,”고 그는 적었고, 활동이 “종이 돈 복합체” 내에서 활동하는 딜러 및 시장 조성자에 의해 지배되었음을 결론지었다.

박은 강제 언와인딩의 핵심 동인은 CME 비트코인 기반 거래임을 주장했다. 그는 2월 5일에 약 3.3%이었던 가까운 날짜의 CME 기반 스프레드가 2월 6일에 약 9%로 급등한 것을 강조했으며, 이는 대형 펀드가 레버리지를 줄이도록 지시받았다는 것과 일치되며, 스폿 ETF가 출시된 이후 가장 큰 단일일 움직임 중 하나였다.

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박은 구조화 상품과 옵션 역학이 가속 요인으로 작용했다고도 지적했다. 하방 장벽이 뚫리자, 노크인 리스크를 헤지하는 딜러들이 기초 노출을 약화된 상태로 판매할 수밖에 없었고, 내재 변동성이 일시적으로 극단적인 수준에 접근하면서 하방 모멘텀이 강화되었다고 했다.

2월 6일에 비트코인이 10% 이상 반등했으며, 이는 시장 중립 전략이 다시 포지션에 진입함에 따라 CME 오픈 이자 확장으로 인해 발생했다고 박은 설명했다. 그는 이번 에피소드가 비트코인의 전통 금융 시장 통합이 증가하고 있음을 나타내며, “촉매는 크립토 섹터 내의 근본적인 붕괴가 아닌 비크립토 TradFi 리스크 감소에서 발생했다”고 적었다.

FAQ ❓

• 2월 5일 비트코인 급락의 원인은 무엇입니까? 제프 박은 이를 TradFi의 디레버리징과 ETF 관련 헤지로 이해되며, 크립토 업계 자체적인 매도가 아니라고 믿습니다.
• 투자자들이 2월 5일에 비트코인 ETF에서 빠져나갔습니까? 아닙니다. 박은 가격 하락에도 불구하고 현물 비트코인 ETF에서 순 생성이 있었음을 밝혔습니다.
• 옵션 활동이 왜 중요했습니까? 박은 풋 중심의 포지셔닝과 단기 감마 역학이 딜러들로 하여금 약화된 상태에서 매도하도록 강요했다고 전했습니다.
• 2월 6일 비트코인의 반등은 어떻게 설명됩니까? 박은 레버리지가 줄어든 후 CME 기반 거래와 시장 중립 포지셔닝의 귀환을 지적했습니다.