BCA 리서치, “이란 전쟁으로 유럽과 일본의 경기 침체 위험이 50%로 치솟아”

• BCA 리서치는 미국의 경기 침체 가능성을 40%로 추정하며, 원유 공급이 10% 지속적으로 감소할 경우 원유 가격이 배럴당 200달러까지 치솟을 수 있다고 경고했다.
• 원유 가격이 배럴당 100달러를 상회하고 있다는 것은 원자재 트레이더들이 주식 투자자들이 현재 가격에 반영하고 있는 것보다 더 큰 위험을 감지하고 있음을 시사한다.
• 베레진은 2026년 IPO 후보 기업 중 앤트로픽(Anthropic)을 선호하지만, 상장 붐은 종종 해당 업종의 정점을 의미한다고 말합니다.

경제학자, 이란 분쟁으로 전 세계 공급의 10%가 차질을 빚을 경우 유가가 200달러까지 치솟을 수 있다고 경고

베레진은 이란 휴전 협상 가능성에 대한 보도에 주식 시장이 일시적으로 상승세를 보인 가운데, '데이비드 린 리포트(The David Lin Report)'의 데이비드 린과 대담을 가졌다. 그는 이러한 반등세가 지속될지에 대해 회의적인 입장을 보였다.

베레진은 주식 시장을 계단을 굴러 내려가는 공에 비유하며 "주식 시장의 행보가 그런 식일 것 같다"고 말했다. "잠시 반등하겠지만, 결국 시작점보다 낮은 곳에서 끝날 것이다."

인터뷰 당시 나스닥 지수는 연초 대비 이미 약 7.5% 하락한 상태였으며, 최저점에서는 약 12%까지 떨어지며 2022년 이후 최악의 연초 출발을 기록 중이었다. 베레진은 주가가 여전히 비싸며, 최고 이익률 기준 미래 예상 이익의 약 20배 수준에서 거래되고 있다고 설명했다. 그는 당분간 현금을 가장 선호하는 자산군으로 꼽았다.

원유와 관련해 베레진은 전 세계 원유 공급량의 약 20%가 통과하는 호르무즈 해협을 언급하며, 현재 전 세계 공급량의 약 10%가 차질을 빚고 있다고 지적했다. 그는 린에게 원유 수요는 비탄력성이 매우 높다고 설명했는데, 이는 소비를 10% 줄이려면 가격이 두 배나 세 배로 뛰어야 할 가능성이 높다는 뜻이다.

"전 세계 원유 생산량이 약 10% 정도 지속적으로 감소한다면, 유가가 200달러까지 치솟는 것은 아주 쉽게 예상할 수 있습니다,"라고 그는 말했다. 베레진은 덧붙여 말했다:

“팬데믹이 가장 심각했던 시기를 떠올려 보십시오. 거리가 텅 비어 있던 모습을 기억하시나요? 당시 전 세계 석유 소비량은 약 20% 감소했습니다. 호르무즈 해협을 보면, 매일 그 해협을 통과하는 전 세계 석유 공급량이 바로 그 정도라는 것을 알 수 있습니다.”

그는 원자재 거래자들이 주식 투자자들과 달리 최근의 상승세에 동참하지 않았으며, 유가는 배럴당 100달러 이상으로 높은 수준을 유지하고 있다고 지적했다. 베레진은 에너지 가격의 향방에 대해 원자재 시장이 더 정확한 정보를 가지고 있는 경향이 있다는 점을 고려할 때, 이러한 격차는 경고 신호라고 말했다.

베레진은 유럽과 일본의 경기 침체 확률이 50%에 가깝다고 말했는데, 이는 부분적으로 높은 유가가 미국보다 이들 국가의 교역 조건에 더 큰 타격을 주기 때문이라고 설명했다. 그는 단기적으로는 원유 가격 상승이 달러에 유리하게 작용하지만, 구매력 평준화 기준 여전히 높은 평가 가치, 수십 년간 지속된 경상수지 적자, 그리고 중앙은행들의 달러 준비금 다각화 등 구조적인 역풍에 직면해 있다고 덧붙였다. 그는 소매 투자자들의 이익 실현 매도로 인한 조정 국면이 지나면, 향후 수개월에서 수년에 걸쳐 이러한 자산 다각화 추세로 인해 금이 수혜를 볼 것이라고 주장했다. 이란 분쟁 자체에 대해 베레진은 협상을 통한 해결이 여전히 기본 시나리오라고 말했으나, 이란 핵심 지도부의 암살로 인한 권력 공백이 단기적인 타협을 어렵게 만들 것이라고 경고했다. 그는 이러한 환경에서는 강경한 정치인들이 부상하는 경향이 있어, 사태의 신속한 해결을 가로막는 요인이 된다고 강조했다.

대화의 주제는 인공지능(AI)과 이것이 광범위한 기술 부문에 미치는 영향으로 옮겨갔다. 베레진은 이러한 혁신이 소프트웨어를 훨씬 넘어섰으며 이제 소셜 미디어 기업들을 위협하고 있다고 설명했다. 그는 AI 에이전트가 점점 더 사용자에게 직접 콘텐츠를 전달하게 될 것이며, 이로 인해 인스타그램이나 유튜브와 같은 플랫폼의 가치가 단순한 콘텐츠 저장소로 전락할 것이라고 주장했다.

AI 하드웨어와 관련해 베레진은 캘텍(Caltech)의 연구 결과를 다룬 월스트리트저널(WSJ) 기사를 언급하며, 대규모 언어 모델(LLM)의 계산 비용이 급격히 낮아지고 있음을 지적했다. 그는 이를 인터넷 인프라와 비교했다. 데이터 전송량은 지난 25년간 누적 약 50만 %의 성장률을 보였으나, 해당 인프라에 대한 지출은 GDP 대비 비중이 감소했다. 그는 AI도 유사한 경로를 따를 수 있어, 예상되는 수조 달러 규모의 데이터 센터 지출이 불필요해질 수 있다고 말했다.

"아이러니한 점은 우리가 결국 AI가 주도하는 세상을 맞이하게 되겠지만, 그곳에 도달하기 위해 수조 달러 규모의 데이터 센터가 필요하지 않을 수도 있다는 것입니다,"라고 그는 말했다. 베레진은 이러한 시나리오가 단기적으로는 구리와 비철금속에 부정적인 영향을 미칠 수 있지만, 장기적으로는 긍정적인 영향을 줄 수 있다고 언급했다. 진정한 AI 주도 생산성 향상은 결국 유한한 물리적 자원에 대한 수요를 창출할 것이기 때문이다.

스페이스X(SpaceX), 오픈AI(OpenAI), 앤트로픽(Anthropic) 등 2026년 예상되는 기업공개(IPO)에 대한 질문에 베레진은, 굳이 하나를 꼽으라면 앤트로픽을 선택하겠다고 답했다. 그는 앤트로픽이 비즈니스 AI 서비스 분야에서 차지하고 있는 입지와 낮은 컴퓨팅 비용으로 얻을 수 있는 이점을 근거로 들었다. 또한 그는 대규모 IPO 물결은 종종 해당 섹터의 정점을 알리는 신호라고 경고했다.

그는 앤트로픽의 다리오 아모데이 CEO가 "AI가 향후 5년 내 모든 초급 사무직 일자리의 절반을 없애고 실업률을 10~20%로 끌어올릴 수 있다"고 경고한 데 대해 단호히 반박했다. 베레진은 경제학자들은 생산성 향상이 균형 상태에서 소득 증가로 이어진다는 사실을 알고 있으며, 그로 인한 불평등은 실업률이 급격히 상승하는 것을 막는 재정 및 통화 정책 대응을 촉발할 가능성이 높다고 강조했다.