AI/HPC 통합의 가속화

다음 초대 포스트는 BitcoinMiningStock.io에서 제공되었습니다. 이 플랫폼은 비트코인 채굴 및 암호화폐 재무 전략에 노출된 기업에 대한 데이터를 제공하는 공공 시장 인텔리전스 플랫폼입니다. 원래 2026년 1월 30일에 Cindy Feng이 작성했습니다.

지난 몇 주 동안, 우리는 2025년에 공공 비트코인 채굴자를 평가하는 자본 시장에서의 명확한 변화가 있었음을 지적했습니다. 해가 절반을 넘어가면서부터 투자자들은 신뢰할 수 있는 HPC/AI 노출을 가진 회사들을 점점 더 선호했습니다.

이는 감정에 기반한 거래가 아니었습니다. 이것은 실행의 급격한 가속화와 동시에 일어났습니다. 2024년에는 하나의 공공 채굴자, 코어 사이언티픽만이 초거대 고객과의 협약을 확보했습니다. 2025년에는 그 수가 다섯으로 늘어났습니다. 한때 실험적인 다양화로 간주되었던 것이 이제는 균형표, 개발 파이프라인 및 장기 전략을 형성하고 있습니다.

수익은 여전히 작지만 수익 가시성은 개선됩니다

발표가 급증했음에도 불구하고, 2025년 동안 HPC/AI 수익 기여는 제한된 상태로 남아 있었으며, 이는 예상된 바입니다. 대부분의 초거대 고객 계약은 장기 계약으로 시행 기간에 걸쳐 인프라가 점진적으로 확장되는 구조로 되어 있습니다. 용량이 단계별로 구축되고 활성화되고 있으며, 의미 있는 수익은 2026년부터 시작될 것으로 예상됩니다.

모든 초거대 고객 계약이 동일하지는 않습니다

발표된 모든 계약이 초거대 고객 노출을 가지고 있지만, 기본 사업 모델은 상당히 다릅니다. 대부분의 경우 채굴자들은 직접 AI 클라우드를 판매하는 것보다는 HPC 인프라 제공자로 자신을 자리매김하고 있습니다. 그들의 역할은 주로 공동 위치: 전력, 냉각, 물리적 인프라를 제공하는 것이지, AI 클라우드를 직접 판매하는 것이 아닙니다.

이 구분은 중요합니다. CAPEX, 마진, 실행 요구 사항이 다르기 때문입니다. 유사한 표제 수치를 가진 두 계약이 GPU를 운영하느냐 단순히 호스팅하느냐에 따라 매우 다른 경제적 결과를 초래할 수 있습니다.

*개별 회사에 대한 세부 사항, 데이터 센터 위치 등에 대해 전체 세부 정보를 보려면 원본 보고서를 참조하십시오.

몇몇 채굴자들에게는 더 이상 다양화가 아닙니다

헤드라인 아래서 더 흥미로운 변화가 일어나고 있습니다. 몇몇 회사들에게 HPC는 더 이상 부가 사업이 아닙니다. 그것이 미래 자본이 향하는 곳입니다.

일부 채굴자들은 비트코인 선단이 수익성을 유지하는 한 계속 운영할 것입니다. 그러나 그들의 개발 파이프라인은 이제 거의 전적으로 HPC에 집중되어 있으며, IREN 및 테라울프 같은 회사들이 있습니다. 비트팜스 같은 회사들은 더 나아가, 비트코인 채굴 자체가 시간이 흐름에 따라 종료될 수 있음을 나타냈습니다.

이 변화는 2차 효과를 가져옵니다. 공공 채굴자들이 AI/HPC 작업량을 위해 점점 더 많은 자본과 전력 용량을 배분한다면, 공공 회사들로부터의 총 해시레이트 해시 레이트 성장은 둔화되거나 평탄해지거나 심지어 감소될 가능성이 높습니다.

모든 사람에게 회전은 실현 가능하지 않습니다

HPC/AI 회전이 논의될 수 있지만, 전력과 토지를 가진 사람이 모두에게 광범위하게 제공된다고 가정하는 것은 옳지 않을 것입니다. 실제로, 대부분의 채굴 사이트는 전력 및 유연성을 위해 설계되었으며(채굴 컨테이너가 널리 사용됨), 초대형 워크로드가 요구하는 밀도, 중복성, 운영 규율을 위한 것은 아닙니다. 일부 사이트는 적응할 수 있습니다. 예를 들어, 코어 사이언티픽은 코어위브와의 계약을 이행하기 위해 기존 비트코인 데이터 센터를 수정하고 있습니다 (MW당 약 150만~300만 달러). 많은 사이트가 그렇지 않거나 회전의 경제성을 훼손하는 비용으로만 가능합니다.

자본과 실행이 실제 제약입니다. HPC 구현에는 대규모 선행 투자(MW당 800만~1,100만 달러 대 MW당 30만~50만 달러) 및 다른 운영 전문성이 필요합니다. 적절한 인프라와 기술 능력이 있더라도, HPC 작업을 통한 수익 창출은 시간이 걸리며 비트코인 채굴과는 달리 보장된 블록 보상이 없습니다.

하나의 예측: 더 많은 거래, 더 적은 내러티브

채굴자들이 AI 구매자가 가장 필요로 하는 허가받은 토지, 전력 접근, 개발 능력을 이미 통제하고 있기 때문에, 초대형 고객 발표는 2026년까지 계속될 가능성이 큽니다.

하지만 시장은 반응하는 방식을 바꾸고 있습니다. 메가와트 수치와 헤드라인 계약 가치만으로는 충분하지 않습니다. 투자자들은 더 어려운 질문을 하고 있습니다: 누가 건설 자금을 대는가; 수익이 실제로 시작되는 시점; 고객이 철수하면 어떻게 되는가; 리스크가 실제로 프로젝트 수준에서 멈추는가 아니면 모회사로 은밀히 흘러가는가…

본질적으로, 모든 HPC 거래가 주식에 동일한 평가를 제공하는 것은 아닙니다. 프리미엄은 점점 더 사업 모델의 위험을 줄이는 구조와 비싸게 쌓인 자본을 이미 주기적인 채굴 현금 흐름 위에 쌓지 않고도 실행할 수 있는 운영자에게로 갈 것입니다.

HPC 변환 후: 비트코인 채굴의 다음 단계는?

(다음 관점은 원래 보고서에 포함되지 않았으나, 많은 독자가 동일한 질문을 제기했기 때문에 여기에 공유할 가치가 있습니다.)

일부에게 공공 채굴자들이 AI 및 HPC 인프라로 변하는 증가는 비트코인 채굴에 대한 위협으로 간주됩니다. 실제로, 이는 채굴의 진화의 시작일 수 있습니다. 고가치 AI 작업에 자본, 전문성 및 에너지 용량이 흐르면서 비트코인 채굴의 지형은 달라지기 시작했습니다. 더 큰 채굴자들이 비트코인 채굴을 축소하거나 나가는 경우, 그들의 이전 용량, 하드웨어 및 자원은 새로운 지리적 위치와 사업 모델에 분배될 것입니다.

하나의 명백한 효과는 채굴이 어디서 일어나는지 변화입니다. AI 데이터 센터들이 북미를 비롯한 성숙한 시장에서 최고의 전력 사이트를 차지하기 위해 경쟁하는 동안, 비트코인 채굴자들은 좌초된 에너지, 플레어 가스 및 더 작거나 오프 그리드 전원을 가진 장소로 밀려날 것입니다. 이러한 환경은 대규모보다는 유연성을 선호합니다. 텍사스의 초대형 캠퍼스에 있던 채굴 부하는 파라과이, 에티오피아 또는 스칸디나비아의 모듈형 컨테이너 세트로 다시 나타날 수 있으며, 함대는 여전히 네트워크 보안에 기여하지만, 매우 다른 경제 및 위험 프로필을 가집니다.

동시에, 채굴은 그 운영 방식이 진화할 것입니다. AI 작업과는 달리, 비트코인 채굴은 지속적인 가동 시간이나 중복성을 요구하지 않습니다. 이는 잉여 전력을 흡수하고, 수요 응답 프로그램에 참여하며, 전체 에너지 비용을 낮추는 완충 장치로서 채굴이 이상적이기 때문입니다. 이러한 환경에서 채굴은 주요 제품이 아닌 에너지 통합 인프라에서 가치 있는 도구입니다.

이 진화는 또한 비트코인에 집중하는 채굴자에게 기준을 높일 것으로 예상됩니다. 구 모델: ASIC 구매, 저렴한 전원에 연결 및 대기 – 이는 유지하기 어려워질 것입니다. 더 경쟁적인 환경에서, 운영자들은 그리드 서비스를 제공하거나, 열을 재사용하거나, 전력 공급업체와 더 가까운 관계를 형성하여 여러 수익원을 창출할 필요가 있을 수 있습니다.

이러한 것들이 보장된 결과는 아닙니다. 그러나 한 가지 확실한 것은 비트코인 채굴은 계속 진화할 것입니다.

📙 노트: 이 기사는 의도적으로 세부 사항을 생략하고 있습니다. 개별 회사와 그들의 계약 구조, 납품 일정, 자본 집중도 등에 대해 더 알고 싶으시면, 원본 보고서를 참조하십시오.