Upbit、韓国の主要な暗号流動性ハブとして競合他社を圧倒、調査結果

韓国の暗号流動性は複雑—Kaiko Researchが理由を説明

そのレポート、“The State of Liquidity on Korean Crypto Markets”で、Kaiko Researchは、流動性を単なる取引活動としてではなく、市場を歪めることなく迅速かつ現行価格に近い形で大量注文を実行する能力として定義しています。これは単一の指標を超える基準を要求します。

アナリストによれば、流動性は時間、市場の状況、実行条件にわたって評価されるべきであり、単にボリュームから推測されるべきではありません。Kaikoの戦略家たちは、単一の指標で流動性を完全に捉えることはできないと強調しています。代わりに、同社は取引量、ビッドアスクスプレッド、市場の深さ、及びスリッページを組み合わせて、特に南韓のようなリテール参加者が支配する暗号通貨市場向けにカスタマイズされた多次元フレームワークを構築しています。

ボリュームは有用である一方、ストレスイベント中に実行の質が低下する正にその時に急上昇することが多いダイナミクスであり、Kaikoの統計学者達が2025年10月10日の市場の混乱時に観察しました。スプレッドは、Kaiko Researchのフレームワークにおけるもう一つの基本メトリックであり、即時性の暗黙のコストを明示しています。狭いスプレッドはより容易な進出および退出を示し、より広いスプレッドは市場メーカーに対するリスクの増加を指し示します、特にボラティリティの急上昇時には。

アナリストは、暗号におけるスプレッドはボラティリティだけでなく、注文帳の深さ、プラットフォームの断片化、和紙サイズの設計によっても形作られると述べています。ティックサイズは韓国の暗号エコシステムで大きな役割を果たしていると市場の専門家は指摘しています。UpbitやBithumbのようないくつかの大手取引所は、過去に、KRW市場でのより大きなティックサイズを支持しており、超微細価格粒度よりも安定性と読みやすさを優先してきました。

より大きなティックは機械的に最小スプレッドを広げますが、Kaikoの研究者は、それらが価格レベルを絞った流動性を集中させ、リテールに重きを置いた流れに対して可視的な深さと滑らかな実行をサポートすることができると発見しています。Kaiko Researchが強調するもう一つの主要な事前取引指標である市場の深さは、ミッドプライス付近にどれだけの量が存在し、価格がより大きな注文にどれだけ耐えられるかを測定します。

しかし、研究者は、表示された深さは、候補の陳腐化、一時的な注文、及びアイスバーグ注文などの隠れた流動性のために誤解を招く可能性があり、現実世界の実行結果を複雑にすると警告しています。トレーダーが見るものと実際に得るものとのギャップを埋めるために、Kaiko Researchはスリッページ分析を多用しています。スリッページは、リアルタイムの注文帳状況に基づく予想と実際の執行価格との差を捉え、流動性コストに関する実行中心の視点を提供します。

それでもなお、Kaikoはスリッページがパス依存であり、取引所、資産、時間帯によって大きく異なると強調しています。韓国の取引所を比較すると、レポートは流動性が圧倒的にUpbitに集中していることを発見しています。2025年を通じて、Upbitは、全取引量の約70%を占め、Bithumb、Coinone、Korbitといった競合他社よりも大幅に深い注文帳と低い実行摩擦を持っていました。

BTC-KRWやXRP-KRWのような主要なKRWペアの取引数データは、さらにUpbitの中心的な役割を強化しています。手数料構造は、Kaiko Researchによれば、流動性の方程式にもう一層を加えます。手数料無料取引モデルは一見魅力的に見えるが、レポートの著者は、明示的な手数料を排除すると、市場メーカーが失われた収益を取り戻そうとしてコストがより広いスプレッドにシフトすることが多いと警告しています。流動性は、参加の増加が失われた収益を補う場合にのみ改善されます。

トークン特有のダイナミクスも流動性の結果を左右します。Kaiko Researchが強調するのは、ローカルな需要が一時的に韓国の暗号価格を世界の基準より高める「キムチプレミアム」という再発する現象であり、これが最終的に価格を再調整する仲介フローを引き付けます。これらのエピソードは、規制上の制約や資本規制が流動性を管轄に分断する方法を示しています。

マクロ経済ショックはさらに明確なストレステストを提供します。Kaikoの2024年12月の韓国の戒厳令発表の分析は、ヘッドラインリスクが如何にして爆発的なボリュームを引き起こし、薄い深度と広いスプレッドを伴う状況を引き起こすかを示し、高い回転率が容易な実行を意味しないことを思い出させます。

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対照的に、Kaiko Researchは、強気相場および新たな史上最高値の期間が新しいキャピタルを注文帳に引き寄せ、スプレッドを圧縮し、深度を補充する傾向があると観察しています。言い換えれば、流動性は循環的、コンテクスト的で、感情や構造に非常に敏感です。

最終的に、レポートは韓国の暗号取引所での流動性が動的なターゲットであり、市場設計の選択、手数料インセンティブ、及び投資家行動によって形作られていると結論付けています。トレーダーとアナリストの双方にとって、メッセージは明確です：流動性は見かけ上の数値でなく、それはシステムであり、精査を要求します。

よくある質問 🇰🇷

• 暗号市場における流動性は、Kaiko Researchによってどのように説明されていますか？
  Kaiko Researchは、市場価格に近い大規模な取引を迅速に実行できる能力として流動性を定義しています。
• 流動性を評価する際に単独でのボリュームが誤解を招くのはなぜですか？
  Kaiko Researchによれば、ストレスイベント時にボリュームが急上昇することが多く、その際に実行の質が悪化し、不完全な指標となっています。
• 韓国の取引所で最も深い流動性を持つのはどこですか？
  Kaiko Researchは、2025年に約70%の取引量を占めたUPbitが韓国の暗号流動性を支配していることを発見しました。
• 韓国の取引所でのティックサイズは流動性にどのように影響しますか？
  Kaiko Researchによると、ティックサイズが大きいと安定性と可視的な深度が向上するが、最小スプレッドと実行コストが増加します。