トークン化された株式: 投資の民主化を目指す中での大きな約束、より大きなハードル

株式トークン化の緩慢な進展：宣伝と現実の違い

株式のトークン化は、上場企業の株式を大衆に提供する理想的な手段として広く受け入れられていますが、その採用速度は期待されたほどではありません。フィンテック企業RobinhoodによるOpenAI株のトークン化プレゼントをめぐる最近の論争は、その一例を示しています。

複数のメディアによると、人工知能企業であるOpenAIは、Robinhoodの株式トークン化に反対し、フィンテック企業がOpenAIの同意なしに行動したと示唆しました。しかし、フィンテック企業の支持者は、RobinhoodがすでにAI企業への持ち株をバックにしているため、OpenAIの許可が必要だという主張を拒否しました。

Robinhoodのトークン化されたOpenAI株をめぐる騒動はほぼ沈静化しましたが、このエピソードは、価値を数兆ドル解放するという大きな可能性を持ちながらも、トークン化株の普及には依然として多くの厳しいハードルを乗り越える必要があることを改めて示しています。この最近の論争は一時的な見出しに過ぎないかもしれませんが、業界の合意や投資家教育といった基本的な課題が完全に実現される前に徹底的に取り組むべきであることを示しています。

規制の壁と投資家の不平等

株式トークン化の支持者がその採用を妨げると考えるもう一つの主要なハードルは、監視時に適用されることのある時代遅れの規制や法律です。特に米国では、証券取引委員会が「1940年代の規制をブロックチェーンインフラストラクチャに適用しようとしている」という状況にあります。

Mavryk Dynamicsの創設者兼CEOであるAlex Davisは、西洋諸国の規制制度が富に基づいて投資機会へのアクセスを厳しく制限しているため、トークン化された株式の普及を妨げていると述べました。彼はこれらの規制が小売投資家を差別していると主張しました。

「米国のReg D、Reg A、Reg C、Reg Sのような規制は、事実上1％の資格投資家と、99％を代表する小売投資家の間に分断を生む」とDavisは述べました。

また、現在の規制が、いわゆる知識投資家を他の投資家と「富ではなく、実際の知識や金融リテラシー」に基づいて区別していることを非難しました。Davisは、このようなアプローチが「富裕層のみが初期段階の機会にアクセスできるシステムを作り出している」と主張しています。これは、AI株のようなホットな資産にアクセスする唯一の手段として、公開初公開株（IPO）や株式市場での取引にとどまることになります。

残念ながら、多くの小売投資家にとって、企業が公開される頃には、通常はかなりの成長を遂げており、創出された価値の大部分は知識投資家によって抑えられています。Davisはさらに述べました：

「その結果、小売投資家は限られた選択肢に直面し、しばしばすでに価値がピークに達した株式に投資することになります。一部の場合、公募市場は内部者にとっての出口戦略に過ぎないリスクがあり、小売投資家はパフォーマンスの悪い資産を抱えざるを得ません。」

新たな機会の解放：トークン化の可能性

規制の壁やRobinhoodのトークン化されたOpenAI株のプレゼントをめぐる論争がトークン化の受け入れを引き続き遅らせるかもしれませんが、トークン化が持つ現実的な価値は、投資家に前例のない能力や機会を提供することです。DWF LabsのマネージングパートナーであるAndrei Grachevは、Bitcoin.comニュースの質問に対する書面回答でいくつかの点を指摘しました。

「分割所有はシームレスになります。Berkshire Hathawayの50ドル相当を保有することもできます。取引は従来の市場時間に限定されず、24時間年中無休で継続されます。最も重要なのは、これらの資産がDeFiプロトコルと直接統合され、貸付、イールドファーミング、または構造化商品に利用できることです」とGrachevは述べました。

DWF Labsの幹部によれば、小売投資家はすでにトークン化された株式を担保にして、従来の仲買業者が提供できない金利でオンチェーン貸付を利用しています。

しかし、主要なトークン化契約に関与したDavisにとって、この革新的な概念がもたらす最も重要な能力は、非常に個別化された投資ポートフォリオの作成可能性です。したがって、投資家を2000以上の米国の上場企業の株式に限定するのではなく、トークン化によって何百万もの投資可能な資産にアクセスし、「個人のリスクプロファイル、収益好み、地理、価値観に合わせたオーダーメイドのポートフォリオ構築」を可能にします。

トークン化リーダーシップのための世界的な競争

一方、DavisとGrachevは、どの地域や国がトークン化された株式の主流採用を最初に実現するかについて、異なる意見を持っています。Grachevは、ヨーロッパが最初にスケールすると考えており、「明確な規制フレームワークを提供するため、プラットフォームが規制の推測なしで展開できる」としています。米国は現在追いついてきているものの、Grachevは国の規制不確実性が機関投資家のためらいを生んでいると考えています。

一方、Davisは、すでに資産のトークン化を可能にするAsset Referencing Virtual Assets（ARVA）トークンを通じて、規制を導入しているアラブ首長国連邦（UAE）を支持しています。しかし、欧州連合（EU）と米国のどちらを選ぶべきか問われた際、Davisは「グローバル経済の大国」である米国を選択します。彼はEUの過剰規制がそのアキレス腱であり、それが米国に対して遅れを取る原因になると述べました。