TeraWulfの数十億ドル規模のHPC契約がGoogleによって後押しされる - 将来のハイパースケーラ契約の設計図

TeraWulfの新しいHPC契約

以下のゲスト投稿は Bitcoinminingstock.io, ビットコインマイニング株、教育ツール、業界の洞察を提供するワンストップハブからのものです。 2025年8月22日に初めて公開され、Bitcoinminingstock.ioの著者 Cindy Fengが執筆しました。

ビットコインマイナー間のもう一つの大規模HPC契約が確認されました。2024年にCore ScientificとCoreWeaveの合意のように、TeraWulfの最近の発表は、投資家の注目を集め、株価が約60%上昇しました。明らかに、数十億ドルの収入が予測されていることは大きなハイライトですが、Googleの関与はまさに「トッピング」です。この場合、Googleは契約のために32億ドルを支援し、TeraWulfをワラントを通じて最大14%保持する可能性があります。主要なハイパースケーラーがビットコインマイナーとこのような契約を結んだのはこれが初めてです。直接的な顧客や借り手としてではありませんが、ハイパースケーラーがビットコインマイナーを注視し、彼らの電力アクセスとデータセンターインフラを認識しているという長らくの憶測が証明されました。

TeraWulfの契約がさらに興奮を呼ぶのは、他の公開マイナーにとって再現可能な青写真を示していることです。一部の競合はさらに大きな電力パイプラインとインフラを持っています。この投稿では、契約の重要な側面を分解し、ビットコインマイニングにおける未来のハイパースケーラーパートナーシップを評価するための考えを共有します。

TeraWulf x Fluidstack: 契約収入67億ドル、160億ドルへのアップサイド

TeraWulfは最初に2025年8月14日にFluidstackとの10年間のHPCホスティング契約を発表しました。契約はニューヨークの同社のLake Mariner施設で200 MW以上のインフラ容量をカバーし、初期期間で37億ドルの契約収入を生み出し、契約延長が行使されれば87億ドルに達する可能性があります。

この契約は、クライアントが自分たちのハードウェアを持ち込み、TeraWulfがスケーラブルな電力と特化型データセンタースペース（CB-3およびCB-4）を提供するコロケーションモデルとして構成されています。Fluidstackへの重要なIT負荷は2026年半ばまでに稼働する予定です。

2025年8月18日に、Fluidstackはさらに拡大し、もう1つの建物（CB-5）を賃借し、さらに160 MWを追加する選択肢を行使しました。これにより、Lake Marinerでの契約容量の合計は約360 MWとなり、契約収入が67億ドル、リースが延長される場合には160億ドルへの可能性があります。

ご存じない方のために、これはTeraWulfにとって初のHPC契約ではありません。2024年に同社は72.5 MWの米国での操作のためにG42の子会社であるCore42とのパートナーシップを発表しました。これらの2つのパートナーとの契約は、TeraWulfの現在の250 MWマイニング操作を超える420 MW以上のHPCインフラのコミットメントを意味します。これは、近い将来、ビットコインに特化した操作からマイニングとHPCホスティングのインフラプロバイダーへの緩やかなシフトを示します。

Googleの関与: 財政的および戦略的サポート

TeraWulfの新しいHPC契約が特に興奮を呼ぶのはGoogleの参加です。この巨人の役割は戦略的および財政的性質の両方を持っています。GoogleはFluidstackとのパートナーシップを通じて、プロジェクト関連の債務資金調達をサポートするために10年間のリース義務の18億ドルを保証しています。追加の160 MWオプションが行使された場合、Googleは32億ドルの保証を提供します。興味深いことに、Googleは早期終了保護を含む6年間のFluidstackのリース義務も支援しています。これらすべてのGoogleのサポートは収入の流れのリスクを軽減し、TeraWulfがより簡単に資金を確保するのを可能にします。

その見返りとして、Googleはワラントを通じてTeraWulfの約7350万株を取得します。完全に行使されれば、Googleは14%の株式を保有し、WULFの最大の株主の一つになります。これらのワラントは即時の希薄化ではありませんが、TeraWulfのアップサイドとのGoogleの長期的な連携を示しています。TeraWulfが実行すれば、Googleは大きな株式を手に入れることになります。

全体として、Googleの関与は単なる資本の安全性を提供する以上のものを提供し、市場全体に対して会社の信頼性とインフラ価値を示す強力なシグナルを送ります。これにより、ハイパースケーラーとの未来の直接関係への扉が開かれる可能性があり、マイナー-HPCホスティングの風景を再形成する可能性があります。

TeraWulfのQ2の収益電話会議では、CEO Paul B. Pragerがこの契約の長期的な意義を強調しました:

「この新しい顧客と18億ドルのGoogleの保証付きで、私たちの信用プロファイルは大幅に強化され、成長軌道と一致した低コストでスケーラブルな資本ソリューションを追求できるようになりました。」

HPC構築のための資金調達戦略: リーンでレバレッジが効いている

Fluidstack契約に必要なインフラを構築するために、TeraWulfはアセットライトモデルを採用しています。クライアントは自分たちでGPUとコンピュートクラスターを提供する責任があり、これにより高価ですぐに減価償却されるハードウェアに対するTeraWulfの初期資本要件が大幅に削減されます。

別の資金源は、構築中の即時キャッシュフローサポートを提供する前払いホスティング料金から来ています。このアプローチは、一般的なデータセンター資金調達戦略と一致しています: 長期契約を最初に確保し、それを使って資本拡大を保証します。

建設を加速し、短期的なニーズを資金提供するために、TeraWulfはFluidstack契約の直後に転換社債の提供を発表しました。最初の4億ドルの転換社債提供は、8月18日に8億5000万ドルに増加されました。発表によると、743.2百万ドルの収益は主にLake MarinerでのCB-5の建設と他のHPCインフラに充てられる予定です。

管理陣が転換社債を選んだ正確な理由はお話しできませんが、このアプローチは、従来の債務と比較して低コストの資本（1.00%の金利）を提供し、キャッシュフローを保持しながらFluidstackのタイムライン（2026年下半期）に合わせた迅速なHPC拡大を資金提供するものだと思います。キャップドコール取引は、TeraWulfの株価が急上昇（2025年8月19日現在、年初来55%、過去12ヶ月で101%）していることを考慮し、株主を保護するために希薄化リスクも軽減します。

Core Scientificの契約とどう比較されるか？

TeraWulfとCore Scientificの両者が主要なHPCホスティング契約を取得しましたが、モデルはそれぞれ異なっています。

Core Scientificの契約はスケールとキャペックスの利点を持っていますが、TeraWulfの契約は総収入の可能性ではより大きいです。最も重要なことは、空間での最初のGoogleからの直接の財政的関与を含んでいます。これは投資家や他の潜在的なクライアント間での信頼性を高める可能性があります。

まとめ

TeraWulfは、ハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）のホスティングゲームにおいて、一部の競合相手よりも遅れて参入しましたが、早く始めたことがすべてではなく、実行がすべてであることを素早く証明しています。2024年のCore42との初期パートナーシップから、2025年のFluidstackとの契約まで、同社は「ただのマイナー」からAIとHPC経済の中で信頼性のあるインフラパートナーへとシフトしています。

AI転換を大々的に宣伝する企業も少なくありませんが、その成果をほとんど示していないケースがありますが、TeraWulfはXでのプロファイルが比較的低いです。それにも関わらず、これまでのすべての公開マイナー間で最大のHPCホスティング契約の一つを確保しました。機関投資家は注目しており、同社の株式の55%以上が機関によって保有されています。その一因はコミュニケーションである可能性が高いです。TeraWulfは一貫して伝統的な投資家に親しみやすい言葉でビジネスを語っています。たとえば、彼らはビットコインマイニングをコモディティビジネスとして扱い、投資家が容易に理解できるマージナルユニット経済に焦点を当てています。

この明快さは、投資家だけでなくパートナーにも響いた可能性があります。Fluidstack契約におけるGoogleの関与は特に示唆的です。32億ドルの保証と関連するワラントを通じて、GoogleはTeraWulfの14%の株主になる可能性があります（完全に行使された場合）。それは単なる資金サポートではなく、潜在的なクライアントと資本市場の両方の目において信頼性のブーストです。

さらに重要なことは、この契約が他のマイナーのために再現可能な戦略を導入したことです：適切なパートナーを確保し、結果を出し、機関プレイヤーが理解する言葉で話し、慎重に資金計画を考えてから再び実行することです。

HPCに対する需要は本物です。そのインフラとメッセージングを適応させ、過剰に約束せずに適応する者は、次の大規模なハイパースケーラーパートナーシップを獲得するかもしれません。AWS、Microsoft、Meta、またはOracleのような名前を含む契約は、もはや「不可能なミッション」とは言えないかもしれません。