ステーブルコイントランザクションがVisaを超える—専門家は「償還圧力」を警告

ステーブルコインの取引価値がVisaの取引量を上回る

ステーブルコインは指数関数的に成長しており、過去20年間で最も重要な金融革新の一つとなりつつあると一部の専門家は主張しています。この専門家の意見は、Bitwiseの報告書によって支持されており、2024年にはステーブルコインの取引量が米国多国籍決済カードサービス企業Visaの取引量をわずかに上回ったことが示されています。

ステーブルコイン利用の主な推進力の一つは、その決済の効率性にあります。ステーブルコインは、伝統的なシステム、たとえば国際銀行間通信協会（SWIFT）と比較して、格段に低コストでほぼ即時に、何時でも資金移動を可能にします。このスピードとコスト効率の良さは、従来の金融がしばしば遅く高価なプロセスであることと対照的です。

分散型金融（DeFi）においては、ステーブルコインは信頼できる価値単位および交換手段を提供し、広範な金融活動の遂行を可能にしています。

急速な成長にもかかわらず、ステーブルコインの広範な採用は積極的な対策が必要な重大なシステミックリスクをもたらすと、DWF Labsのマネージングパートナーであるアンドレイ・グラチェフは警告しています。採用の推進力に基づき、グラチェフは新たな脆弱性を強調し、その一つとして償還圧力を挙げています。マネージングパートナーによると、このリスクは特にアルゴリズムによるステーブルコインで顕著です。

「デペッグを恐れて利用者が一斉に退出しようとしたらどうなるかを想像してください。これにより、発行者が不安定になり、アルゴリズムまたは過少担保のステーブルコインであれば特に、広範な市場のボラティリティを引き起こす可能性があります」とグラチェフ氏は述べました。

準備金管理ももう一つの重要なリスクを提起します。十分でないあるいは不透明な準備金は信頼を損ない、主要発行者の破綻時には、監視が欠如した外国での運用により悪化した感染を引き起こします。

このようなリスクに対処するため、グラチェフ氏は、米国財務省の短期証券や中央銀行の準備金が理想的なリアルタイムでのオンチェーンの準備金証明を優先する多面的な解決策を提唱しています。グラチェフ氏は、厳格な資金分離、透明なガバナンス、スマートコントラクトの監査を保証するために、強固な規制が同様に重要であると考えています。最後に、プロトコルは、ストレスのある期間中の急激な不安定化を防ぐために、自動サーキットブレーカーや償還の制限などのリスク管理機能を組み込むべきです。

Bitwiseの調査データが示すように、昨年のステーブルコインの取引量は14兆ドルに減少しましたが、2023年に見られた約7兆ドルから増加しています。参考までに、2020年にはステーブルコインの取引量はVisaの10分の1以下でしたが、この差を埋めるのに5年足らずでした。この明らかに増え続けるステーブルコインの需要は、いくつかの金融機関や米国ワイオミング州をして独自のステーブルコインを発行することを検討させています。

規制の確実性とステーブルコインの採用

しかし、一部の観察者、例えばMercuryoの共同創設者兼CEOであるPetr Kozyakovは、従来の金融機関が発行するステーブルコインがUSDTやUSDC、その他の既存のステーブルコインと同じモデルに従うかどうかを推測しています。

「重要なポイントの一つは、TradFiステーブルコインがパブリックな許可不要のブロックチェーンで運営されるのか、プライベートな許可制のブロックチェーンで運営されるのかということです」とKozyakov氏は述べました。

一方で、ワールドモバイルグループのCMOであるマイク・ブレイク＝クロフォードは、金融機関と共に働いた経験から、銀行は許可制のモデルを選ぶ傾向にあるとBitcoin.comニュースに語りました。しかし、このモデルの採用は、彼がいくつかの市場で見てきた問題を引き起こす可能性が高いです。

「これは、我々がパキスタンやザンジバルの市場で直接目撃するような興味深い緊張を生み出します。伝統的な機関は、金融包摂を非常に強力にする非中央集権化なしにステーブルコインの効率性の利点を得たい。銀行がワールドモバイルや他のブロックチェーンネイティブ企業が既に本物の市場の必要性に駆られて確立した強力なユースケースを持つスペースに参入するので、このバランスを見つけることが重要となるでしょう」とブレイク＝クロフォード氏は述べました。

それでも、伝統的な金融機関が発行するステーブルコインの正確な構成や形状は、おそらく米国議会に提出されたステーブルコイン法およびEUによって成立した法律によって決定されるでしょう。最近まで、ステーブルコインの発行はほぼ無規制でしたが、ステーブルコインのデペッグや崩壊の事例が発生したことにより、世界的な金融規制当局はこれらを規制する法律を提案または通過させることで対応しました。

議会内外でのステーブルコインを支える資産についての議論が進行中である間、ブレイク＝クロフォード氏は、規制の確実性こそがモバイルマネー業界が必要としているものであるとBitcoin.comニュースに語りました。

「STABLE法は、我々のアメリカでのオペレーションに顕著な成長を引き出す可能性がある重要なマイルストーンとなるでしょう。米国の顧客に支払いの好みについて話すと、必然的に規制の懸念に話が及びます。アフリカの加入者が享受している摩擦のない支払い方法を、彼らも望んでおり、ただし彼らの資産を保護する明確な法的枠組みを伴って」とブレイク＝クロフォード氏は述べました。

STABLE法およびGENIUS法に加えて、ステーブルコインの軌道は、国境を越えた支払い基準に関する国際協調によっても形作られるでしょう。グラチェフ氏によれば、国際決済銀行（BIS）や国際通貨基金（IMF）がこの取り組みを主導することになるだろうとのことです。

また、グラチェフ氏は、プライバシーのニーズとコンプライアンスの間での適切なバランスをとった枠組みの発見が、ステーブルコインの使用が広く普及するかどうかを決定すると考えています。

「規制当局が取り組まなければならないもう一つの大きな課題は、プライバシーとコンプライアンスのバランスを取ることです。ユーザーの権利を踏みにじることなく、プログラム可能な本人確認と取引追跡の基準をどのように確立するか？このバランスを取ることが広範な採用に非常に重要です」とグラチェフ氏は説明しました。