システミックなストレステストが長期債の利回りを世界的に急上昇させる

投資家がクレジットリスクの拡大に伴い長期国債を売却

今週、米国債の利回りは重要な水準に迫っています：30年債は16年ぶりに5％を一時的に上回り、ムーディーズのアメリカの信用格付けをAa1に引き下げた決定が財政の安定性に対する不安を増幅させました。10年債利回りは4.483％前後に留まる一方で、短期国債への関心は落ち着いたものであり、投資家の慎重な姿勢を示しています。

アナリストは短期的な流動性アラームを否定しましたが、格下げが政策立案者が増大する負債を解決する能力への信頼の低下を示していると警告しました。ムーディーズの動きはS&Pの2011年の格下げとフィッチの2023年の調整と並行しており、「政治的瀬戸際政策」と悪化する赤字のためにその立場をとったとしています。CNBCとのインタビューで、みずほ証券のヴィシュヌ・ヴァラタンはこの変化を「深刻だが現行市場にとって決定的ではない」と評しました。

それでも、2023年10月の5％の10年債利回りが長引く株価下落の前触れとなった際の記憶が浮かび、トレーダーは混乱を予想しています。さらに、世界的な亀裂が拡大しています：日本の40年政府債利回りは2007年以来の最高値に達し、当局者は財政的圧迫を「2011年のギリシャ」に例えました。ヨーロッパの長期利回りも同様に上昇を見せ、システム的な圧力を強調しています。

報道によれば、資本は3～6ヶ月の国債に移行しており、長期満期を避ける動きがみられています。これは、持続的な金融抑制を予測してのことです。規制当局も流動性バッファーや銀行の調整を展開し、期間リスクを緩和しようとしていますが、なおも疑念が続いています。いわゆるリスクフリー資産が隠れた負債を抱え、金、ビットコイン（BTC）、特定の株式への関心が高まっています。クラシックな60/40ポートフォリオの防御的な外観は、ソブリンの不確実性がコア資産に侵入するにつれてますます脆弱になっています。

懐疑的な人々は、特別な中央銀行の支援がない場合、財政的解決策は見つからないと主張しています。4月の急な利回りスパイクは貿易紛争によって引き起こされ、タリフの逆転が神経を安定させるために必要でしたが、経済の脆弱な均衡を明らかにしました。ソブリンの担保に対する信頼が揺らぎ、市場はますますシステム外と見なされるインストルメントへの焦点をシフトしています。

10年債利回りが4.5％の範囲を探る中、防御的な姿勢が勧められます。債券は今や明白なメッセージを発しています：この混乱は一時的な混沌ではなく、負債主導の成長モデルの深い再調整を反映しています。Covid-19時代からの厄介な問題は、米国の銀行大手が長期債を大量に保有したことで、これが現在巨大なペーパーデフィシットとして彼らを悩ませています。

金利が上昇し続ければ、これらの機関は財政の壁に追い詰められるリスクがあり、連邦準備制度による可能な救済策を除いて、逃れることはできません。