市場が2026年の利下げを完全に織り込んだ中、連邦準備制度理事会（FRB）は利上げを見送る見通しです。

• CMEのフェッド・ファンド先物によると、4月29日のFOMC会合でFRBが政策金利を3.50%～3.75%に据え置く確率は99.5%となっています。
• トランプ前大統領の4月の演説を受けてWTI原油が1バレル110ドルを突破したことを受け、Polymarketの予測では2026年通年の利下げなしの確率が36%となりました。
• 次の大きな試練は6月17日に訪れます。市場はFRBが再び政策金利を据え置く確率を96.7%と織り込んでいます。

FRBは市場のコンセンサスに直面しています。利下げはなく、緩和への急ぎもありません。

週末時点では、CMEのFedwatchツールが追跡するフェデラルファンド先物市場は、4月29日の連邦公開市場委員会（FOMC）で政策金利が3.50～3.75％に据え置かれる確率を99.5％と示しています。 1ヶ月前の3月4日時点では、トレーダーは据え置きを88.2％としか見ておらず、12％近くが依然として325～350ベーシスポイントへの利下げを予想していました。その可能性は消え去りました。

この変化は、今週ゴールデンタイムに全国向け演説を行ったドナルド・トランプ大統領が、今後数週間以内にイランを「極めて厳しく」攻撃すると宣言し、発電所への爆撃をほのめかし、ホルムズ海峡の原油への米国の依存度を軽視したことに続くものです。 市場は即座に反応しました。WTI原油は1バレルあたり110～112ドルを突破し、ブレント原油は107ドルを上回って取引を終えました。これらは2022年のロシア・ウクライナ危機以来、継続的に見られなかった水準です。

ヒューストンでは現物原油のプレミアムが先物価格を5.50ドル上回る水準まで上昇しました。世界の石油供給量の約20％が毎日通過するホルムズ海峡では、2026年2月下旬に戦闘が激化して以来、イラン海軍の活動によりタンカーの航行がほぼ停止しています。国際エネルギー機関（IEA）は30カ国以上で緊急備蓄放出を調整しましたが、これにより供給不足は一部緩和されたものの、完全に解消には至っていません。

こうした供給の減少はFRBが重視するインフレ指標に直接反映されます。3月18日の「経済見通し要約」では、2026年のPCEインフレ率見通しが12月に発表された2.4％から2.7％に上方修正されました。コアPCEインフレ率は同水準にとどまりました。 FRBのドットプロットの中央値は依然として今年中に25bpの利下げを1回見込んでいますが、ジェローム・パウエル議長は会合後の記者会見で、二次的効果や賃金・物価のスパイラル、期待のアンカー喪失が現実化するかどうかを評価するには、当局者にもっと時間が必要であることを明らかにしました。

予測市場と理事会の席順変更

3月17～18日の会合では、スティーブン・ミラン理事が即時利下げに賛成し、唯一の反対票を投じました。他の10人の投票権を持つメンバーは現状維持を支持しました。

予測市場はより直接的です。Polymarketは現在、2026年通年で利下げがゼロとなる確率を36％と見積もっており、これは戦争開始前の10％から上昇しています。25ベーシスポイントの利下げ1回については23％の確率とされています。Kalshiは利下げなしのシナリオを38.5％と見積もっており、290万ドルの取引高が実資金による確信を反映しています。

6月17日のFOMC会合については、CME Fedwatchが据え置き確率を96.7%と示しています。3月4日時点では66.8%で、トレーダーの30.2%が6月までに利下げを予想していましたが、その緩和プレミアムはほぼ完全に消え去りました。

ウォール街のアナリストは先物市場よりも依然として楽観的です。例えばシティグループは、今年中に75ベーシスポイント以上の利下げが依然として起こると予測しています。ただし2月までに、シティグループはその予測を先送りしました。この見解の相違は重要です。プロの予測者は紛争が沈静化し原油価格が下落するシナリオを想定している一方、先物トレーダーは現在の状況を価格に反映させています。

パウエル議長は今回の原油ショックを、過去の供給混乱やパンデミック、関税問題などと並べて位置づけ、中東情勢を「不確実」と表現した。FRBはより明確なデータが得られるまで動かないだろう。ショック前後のインフレ指標や4月の雇用統計は厳しく精査される見込みだ。とはいえ、状況は再編されつつあり、パウエル議長のFRB議長としての任期は2026年5月15日に終了する。

ドナルド・トランプ氏は次期議長にケビン・ウォッシュ氏を指名したが、パウエル氏のFRB理事としての任期は2028年1月31日まで続く。その立場上、彼の影響力は薄れる。2028年まで7人の理事の1人として、パウエル氏は1票しか持たず、議長のように結果を主導する権限はない。歴史的な前例によれば、退任した議長が理事に就任した後も実質的な影響力を維持することは稀である。

その間、米国の消費者はいつもどおり現実を直に受け止めています。全米のガソリン価格平均は多くの州で1ガロンあたり4ドルに迫るか、あるいはそれを上回っており、戦争前と比べて約1ドル上昇しています。30年固定住宅ローン金利の平均は6.38％近辺にあります。FRBが第2のインフレの波を招くリスクを冒さずに金融緩和を行う余地がないため、経済全体の借入コストは高止まりしています。 その第2のインフレの波は、政策当局者が意図しようがしまいが、到来する可能性があります。次回のFOMCの決定は4月29日に行われます。原油価格の劇的な反転や確固たる停戦が成立しない限り、FRBは市場がすでに織り込んでいる通り、何もしないものと予想されます。