今週、貴金属の市場はまさにジェットコースターのようでした。価格の動きは目まぐるしく、ヘッドラインが追いつかないほどです。上海ゴールドエクスチェンジの現物銀は2025年12月24日に先物契約に対してプレミアムをつけて終了しました。これは典型的なバックワーデーションのケースで、中国の物理的な市場がタイトになっていることを示唆しています。
上海で銀価格が急騰、バックワーデーションが発生、中国での供給逼迫を示唆
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上海で供給に対する需要が上回る中、中国の銀市場は深いバックワーデーションに突入
2025年12月24日の上海ゴールドエクスチェンジにおける銀価格は、Ag(T+D)現物契約が中国元19,400元、1オンスあたり約78.55ドルに相当する高水準で決済しました。この価格はその日のUSD/CNYレートで約7.015でした。
この価格レベルは、世界基準のComexにおける1トロイオンスあたり72.36ドルを上回り、市場での短期的な物理的需要が供給を上回ることを示しました。
銀のバックワーデーション—現物価格が先物を上回る時—は、2025年の終わりにかけて中国の銀契約に顕在化しました。上海先物取引所では、短期の銀先物が現物価格を下回っており、主要契約は元17,609元または約78.02ドルで、逆転カーブを確認しています。このような状況は通常の事業活動からはかけ離れ、トレーダーが未来の約束よりも現物を好む傾向を示しており、供給ストレスの早期警告となり得ます。
このバックワーデーションの主な原因は、中国が世界最大の銀消費国であるにもかかわらず、銀の在庫が減少していることにあります。上海の取引所の在庫は、2025年11月までに何年ぶりかの低水準に下がり、輸入と国内生産を超えて強い産業需要に圧力を受けました。中国のソーラーパネル業界は、2025年に急成長し、5年連続して世界的な銀不足が期待されています。
他には中国以外の主要な採掘地域からの供給のトラブル、特に労働争議や環境規制が生産を制限したペルーやメキシコが要因です。これらの世界的なボトルネックは、中国への地金の流入を制限し、地元の不一致を激化させました。貿易政策の変化と通貨の動きがこの状況に加わり、より堅調な元が輸入コストを押し上げ、ホルダーは金属を手元に置くように促されました。
需要側では、中国の電子機器や電気自動車産業がさらに圧力を加えています。銀の導電性は電池や配線で不可欠です。投資需要も最近加熱しており、小売購入者や機関投資家はインフレや地政学的な緊張、米国とベネズエラの緊張などが間接的に影響を及ぼすコモディティルートを監視しています。これらの要因が連鎖して、現物の買いだめを促進し、先物への移行を抑えています。
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バックワーデーションは中国の銀市場に波紋をもたらし、日々の価格変動が激しくなっています。上海の取引所の取引量は急増し、投機家がショートスクイズの可能性に備えて活発に取引を行っているとの< a href="https://www.bullionvault.com/gold-news/gold-price-news/silver-trading-comex-shanghai-121620251">報告があります。銀のリースレート—物理的な銀を借りる費用が—記録的な高水準に達し、貸出プールのタイトな条件を示しています。
中国の生産者は現物価格の上昇を利用して販売を加速し、これにより即時の圧力は緩和される可能性がありますが、鉱業への投資が遅れると将来の供給のギャップを招くリスクがあります。一方、産業ユーザーは高い入力コストに直面しており、ソーラーパネルや電子機器の輸出価格に影響を与える可能性があります。この動態は、銀が工場の入力物でありながら金融の遊び道具でもあることを浮き彫りにしました。
中国以外でも、バックワーデーションは世界的な価格に反映され、Comexの先物も同調的な動きを見せていますが、逆転は西洋市場では穏やかです。アナリストは、供給が2026年に回復しない場合は、継続的な不足が銀を三ケタの価格に押し上げる可能性があると警告しています。それでも、連邦準備制度の金利判断や米国およびヨーロッパの地域での経済勢いがそのペースを和らげる可能性があります。
トレーダーは在庫データを注意深く監視し、上海の倉庫レベルを市場のタイトさのバロメータとして扱っています。2025年12月末までに、これらの在庫からの引き出しは継続しており、バックワーデーションカーブを強化し、リサイクルおよび代替供給源の呼びかけを引き起こしています。過去のスクイーズとの比較が浮上していますが、専門家は解決が供給チェーンの調整にかかっていると警告しています。
要するに、2025年の中国の銀のバックワーデーションは、世界的な市場でのより深刻な構造的圧力を示しており、グリーン技術からの需要が鉱山供給の成長を上回っています。今年が終わるにつれて、上海のプレミアムはComexに対してしっかりと維持されており、物理的不均衡が新年にまで影響を及ぼす可能性があることを示しています。
FAQ ❓
- なぜ2025年12月24日に上海での銀取引がプレミアムをつけていたのですか？
上海ゴールドエクスチェンジでの銀価格は、厳しい物理的供給により現物需要がペーパー契約を上回ったため、先物を上回りました。 - 銀のバックワーデーションは中国市場にとって何を意味するのでしょうか？
中国でのバックワーデーションは、購入者が未来の供給よりも即時の配送に対して多く払う意欲があることを示しており、短期的な不足を示唆しています。 - 上海の価格はComexの銀とどのように比較されましたか？
上海での銀価格はComexの価格を大幅に上回っており、西洋市場では完全には見られないローカライズされたプレッシャーを反映しています。 - 中国で銀需要を牽引しているセクターはどれですか？
中国のソーラー、電子、電気自動車産業は、大量の銀を吸収しており、国内市場全体での不足を生じさせています。
