SECがナスダックの規則変更を承認し、米国市場でトークン化証券取引を行うための道を開きました。

SECは、株式取引へのブロックチェーン導入を目指すナスダックの計画を支持しました。

2025年9月に初めて提出され、数回の修正を経て洗練されたナスダックの提案により、市場参加者は、デポジトリ・トラスト・カンパニー（DTC）と連携したパイロットプログラムの下で、ブロックチェーンベースの証券を表すトークンを取引できるようになります。SECは2026年3月18日にこの規則を承認し、連邦証券法および投資家保護基準に合致していると結論付けました。

この変更の核心は、適格な参加者が指定された注文フラグを使用してトークン化決済を選択できるようにする点にある。これにより、取引が従来の帳簿記入システムではなく、トークン形式で清算・決済されるべきであることを示すことになる。その仕組みは未来的な響きを持つかもしれないが、取引所は、注文、ルーティング、執行は変更されないため、利用体験は馴染みのあるものになると主張している。

トークン化された証券は従来の証券と同じ注文帳で取引され、執行優先順位、価格、銘柄コードも同一です。つまり、特別な扱いも優先レーンもなく、決済のバックエンドが異なるだけなのです。

開始時点の対象範囲は意図的に限定されています。本パイロットプログラムは、ラッセル1000種指数に組み入れられている証券およびS&P 500やナスダック100といった主要ベンチマークに連動する選定されたETFに焦点を当てます。ナスダックは、展開が進むにつれて対象資産を特定する更新情報を公開する予定です。

舞台裏では、DTCが極めて重要な役割を担います。取引が成立すると、ナスダックはトークン化指示をDTCに伝達し、DTCがトークン化株式の発行・決済（ブロックチェーンの選択やウォレットの割り当てを含む）を処理します。このプロセスで何らかの障害（例えば互換性のないウォレットなど）が発生した場合、システムは瞬時に従来の決済方式に自動的に切り替わります。

ブロックチェーンを組み込んでも、取引のほぼすべての側面は従来通り維持されるとナスダックは強調しています。市場データフィードはトークン化株式と非トークン化株式を区別せず、手数料も変わらず、取引の決済も引き続きT+1ベースで行われます。監視システムでさえ、ナスダックとFINRAが監視する同一のデータストリームに依存し、両方の形式を同一に扱います。SECの承認は、熱狂的な支持から慎重な懐疑論に至るまで、数カ月にわたる業界からのフィードバックを受けて下されました。 一部のコメント提供者は技術的な透明性、競争の公平性、トークン化された株式が従来の株式と価格や権利面で乖離する可能性について懸念を表明しました。規制当局はこれらの懸念に直接対応しました。要件を満たすためには、トークン化された証券は従来の証券と完全に代替可能でなければならず、同じCUSIPおよびティッカーコードを持ち、配当、議決権、資産に対する請求権を含む同一の株主権を付与しなければならないとしています。

委員会は最終的に、この提案が投資家保護を維持しつつ、公正かつ秩序ある市場を促進すると結論付けました。また、トークン化は既存の証券法を「回避」するのではなく、その枠組みの中で厳格に運用されなければならないと強調しました。これは微妙ですが、紛れもない境界線です。

とはいえ、これは本格的な改革ではなく、あくまでパイロットプログラムです。開始前にはインフラが完全に稼働している必要があり、ナスダックはトークン化取引の開始に先立ち、少なくとも30日前に通知を行う予定です。 現時点でのメッセージは明確です。トークン化は「クラブ」に迎え入れられましたが、ハウスルールに従うことが求められます。近道も、特別な特権も、ましてや一夜にしてルールを書き換えることなど許されません。

FAQ 🔎

• SECは何をしたのか？ SECは、株式やETFのトークン化されたバージョンがナスダック市場で取引されることを認める規則を承認しました。
• トークン化された証券とは何ですか？ これらは、従来の証券と同一の権利と価値を持つ、ブロックチェーンベースのデジタル表現です。
• トークン化された株式の取引方法は異なりますか？ いいえ、従来の株式と同じ注文帳で取引され、価格設定や約定優先順位も同様です。
• トークン化された取引はいつ開始されますか？ ナスダックはインフラが整い次第開始し、稼働開始の少なくとも30日前までに通知します。