SEC委員長は、トークンの分類基準を明確化し、暗号資産規制の枠組みを強化しました。

SEC、暗号資産監督の枠組みを再定義

3月24日にニューヨークで開催された「デジタル資産サミット」での演説において、米国証券取引委員会（SEC）のポール・S・アトキンス委員長は、同委員会の進化するアプローチを強調し、デジタル資産に関する規制の明確化が引き続き中心的なテーマであることを示しました。同委員長が説明した枠組みは、商品先物取引委員会（CFTC）と共同で策定した「ハウイー・テスト」の解釈を精緻化することで、トークンが連邦証券法の適用対象となる条件を定義することに焦点を当てています。

暗号資産が証券法の適用対象となるかを判断するのは長年の課題だったが、SECは投資契約の基準に基づきトークンを五つのカテゴリーに分類することでこれに対応した。アトキンス委員長は「我々の枠組みは投資契約の輪郭を明確にし、デジタル資産を五つのカテゴリーに区別するものであり、そのうち四つは証券ではない」と述べ、次のように付け加えた。

「また、暗号資産の資金調達活動が連邦証券法の適用対象となるタイミングを理解しようとする起業家たちのために、コンプライアンスの道筋を示す取り組みも開始しました。」

SECの枠組みは、資金調達モデルを横断する暗号資産証券の主要条件を定義しています。

SECの公式解釈では、分類はラベルではなく取引の経済的実態に依存することがさらに説明されており、投資契約は、他者の努力による利益を期待して共同事業に資本を拠出することによって定義されます。また、この発表では、暗号資産の構造と機能の多様性が強調されており、普遍的な基準ではなく個別の分析が必要とされる一方、監督権限の境界に関するSECと商品先物取引委員会（CFTC）間の調整も反映されています。

資金調達慣行をめぐる不確実性も注目を集めた。この枠組みは、トークン関連の資金調達が連邦証券法の要件を適用させる条件を概説しているからだ。具体的なコンプライアンスのトリガーを特定することで、このアプローチは、初期段階の資金調達において法的リスクに対処する開発者や発行者を導くことを目指している。この取り組みは、広範な資産のラベル付けではなく、取引の特性に焦点を当てることで、監督の枠組みを再構築するものである。

SECは今回の変更を、証券活動の監督という中核機能への回帰と位置付けており、法定権限との整合性は依然として中心的なテーマとなっている。この分類モデルは、デジタル資産を機能と構造によって区分し、規制の焦点を定義された投資形態へと再配分するものである。この再調整により、これまで多様な暗号資産のユースケースにわたり執行範囲を拡大させてきた広範な解釈への依存度が低減される。

一方で、この取り組みの限界も認識されています。アトキンス氏は、この枠組みは包括的な解決策ではなく出発点に過ぎないと強調しました。同氏は、持続可能な規制構造は、包括的な市場ルールを確立するための議会の行動にかかっていると指摘しました。委員会の役割は、立法者が監督体制を安定させ、適用の一貫性を欠くリスクを低減するための広範な改革を検討する間、既存の法律を解釈することに限定されています。

FAQ 🧭

• SECの新しい暗号資産フレームワークでは何が変更されるのか？ どのデジタル資産が証券法の適用外となるかを明確にし、コンプライアンスの適用要件を定義しています。
• 投資家にとって、トークンの分類体系が重要なのはなぜでしょうか？ 不確実性を低減し、さまざまな暗号資産に関連する規制リスクを評価するのに役立ちます。
• 暗号資産スタートアップや資金調達にはどのような影響がありますか？ プロジェクトは、トークン販売がいつ証券コンプライアンスを必要とするかについて、より明確な指針を得ることができます。
• この枠組みで米国の暗号資産規制は完全に解決するのでしょうか？ いいえ。持続可能なルールは、より広範な市場構造を確立するための今後の議会の動きにかかっています。