SEC、18種類の暗号資産をデジタル商品と認定 市場構造を一変させる可能性も

この規制の転換は市場に波及し、18の暗号資産が「デジタル商品」に分類されています。

米国証券取引委員会（SEC）および商品先物取引委員会（CFTC）が2026年3月17日に示した解釈に基づき、証券ではないと分類される暗号資産は固定されたリストではなく、より広範なカテゴリーに位置付けられることになりました。この枠組みでは、少なくとも18のトークンが「デジタル商品」として特定されており、機能的なブロックチェーンシステムに関連する共通の特徴が強調されています。

これらの資産には、ビットコイン（BTC）、イーサ（ETH）、ソラナ（SOL）、XRP（XRP）、カルダノ（ADA）、アバランチ（AVAX）、ポルカドット（DOT）、チェーンリンク（LINK）、ライトコイン（LTC）、ビットコインキャッシュ（BCH）、ステラ（XLM）、 ヘデラ（HBAR）、テゾス（XTZ）、アプトス（APT）、ドージコイン（DOGE）、シバ・イヌ（SHIB）、アルゴランド（ALGO）、LBRYクレジット（LBC）が含まれます。これら16の暗号資産について、委員会は次のように述べました：

「本発表日時点におけるそれらの特性、条件、および機能に関する我々の理解に基づき、委員会は、これらの暗号資産のそれぞれがデジタル商品であると結論づけます。」

これらは、他者の本質的な経営努力による利益の期待ではなく、機能する暗号資産システムのプログラム的な運用および需給の力学と本質的に結びついており、そこから価値を導き出しています」とSECは説明しました。

デリバティブ市場に関する議論と併せて提示された主要グループとは異なり、アルゴランド（ALGO）とLBRYクレジット（LBC）は、分類にそのような市場インフラが必須ではないことを示すために紹介されました。これら2つの資産の分類要件は、外部の経営努力ではなく、機能的なネットワーク利用と市場主導の価値という同じ中核的要因に基づいているからです。SECは次のように述べました：「例えば、本発表日時点における特性、条件、機能に基づき、アルゴランド（ALGO）およびLBRYクレジット（LBC）は、いずれもそのような先物契約の原資産ではありませんが、他者の本質的な経営努力による利益の期待ではなく、機能的な暗号資産システムのプログラムによる運用および需給の力学と本質的に結びつき、そこから価値を導き出しているため、デジタル商品です。」

デジタルコモディティとしての分類は暗号資産市場の構造を再定義するものです。

規制対象のデリバティブ市場との関連性は、主要な資産グループに付随する追加的な属性として提示されている。16の暗号資産について、委員会は次のように述べた。

「本発表日現在、これら各デジタル商品には、CFTCの規制監督下で運営される指定契約市場において取引が可能となっている先物契約が存在します。」

この関連性は、当該トークンに結びついた既存の先物市場活動を反映するものであり、分類の前提条件ではなく、16の暗号資産の特徴として説明されています。

この明確化に先立ち、名指しされたトークンのいくつかは証券法に基づく規制当局の精査の対象となっており、その分類をめぐる不確実性が浮き彫りになっていました。SECは2021年、LBCを未登録証券として販売したとしてLBRYを提訴し、2022年に即決判決を勝ち取りました。その後、同社は膨らむ訴訟費用と11万1,614ドルの罰金に直面し、最終的に2023年10月に事業を停止しました。 同委員会が2020年12月にリップル社を提訴した件では、XRPに関連する13億ドル規模の未登録証券発行が主張され、2023年の判決では、機関投資家向け販売は証券に該当するとされた一方で、公開取引所におけるプログラム売買は当該基準を満たさないとの判断が下されました。

証券とは異なり、デジタルコモディティは保有者に事業体からの収入や利益、所有権を付与するものではありません。その価値は取引の検証、ガバナンスへの参加、ネットワークのセキュリティなど、ブロックチェーン上の活動に紐づいています。リターンを生み出す責任を負う中央主体が存在しないため、経営努力から得られる利益への期待は制限されますが、これは証券の分類において重要な要素です。

よくある質問 🧭

• 投資家にとってデジタルコモディティの分類が重要なのはなぜでしょうか？ これにより証券関連の規制リスクが軽減され、資産の取引や上場方法が明確になります。
• どの暗号資産がデジタル商品として認められていますか？ SEC（米国証券取引委員会）とCFTC（米国商品先物取引委員会）は、BTC、ETH、XRP、SOLを含む18の主要なトークンを特定しました。
• 先物市場で取引されていることは分類に影響しますか？ 分類の根拠を強めるものの、該当するために必須の条件ではありません。
• デジタルコモディティと証券の違いは何ですか？ デジタルコモディティは、中央集権的な管理によって生み出される利益ではなく、ブロックチェーン上の活動から価値を生み出します。