最高裁が緊急関税を差し止め、株価は反発したが、貿易問題の決着には至らず

最高裁判所の判決が小売業および工業株に安堵の反発をもたらす

米国株式市場は、経済指標の低迷とインフレ率の高止まりによる早朝の損失を覆し、米国東部標準時間午後 4 時に全面高で取引を終えました。国際緊急経済権限法に基づくホワイトハウスの関税権限を制限する、6 対 3 という画期的な最高裁判所の判決が、少なくとも一時的には、リスク資産に安堵感をもたらしました。

&P 500

ナスダック総合指数が0.90％上昇の22,886.07で先導した。 ダウ工業株30種平均は取引時間中に約200ポイントのマイナスから反転し、230.81ポイント（0.47%）高の49,625.97で終了。S&P500種指数は0.69%高の6,909.51と、1週間以上ぶりの高値で取引を終えた。

NYSE総合指数は94.32ポイント高の23,452.60で取引を終え、幅広い銘柄が反発に参加したことを反映した。参照画像が示す通り、主要指数はいずれも乱高下したものの、終値は堅調なプラス圏で終了した。

短縮取引週となった今週、S&P500は約0.7%上昇、ダウは0.3%上昇、ナスダックは0.9%上昇し、ハイテク株中心の株価は数日続いた下落傾向を断ち切った。市場 breadth（値上がり銘柄数／値下がり銘柄数）は改善し、NYSEでは値上がり銘柄が値下がり銘柄を約58%対37%で上回った。

最高裁判所が貿易に衝撃を与える

ジョン・ロバーツ最高裁判所長官が執筆した多数意見において、同裁判所は、トランプ大統領がほぼすべての米国の貿易相手国に対して広範な「互恵的」関税を課すことは、IEEPA に基づく権限の越境であると判断しました。多数意見は、この法律は、外国の脅威を伴う真の国家緊急事態を対象とするものであり、包括的な通商政策のための白紙委任状ではないと主張しました。

この判決により、2,000億米ドル以上の関税還付の可能性が高まったが、この問題は現在、下級裁判所に差し戻されている。反対意見の裁判官たちは、既存の貿易協定の混乱や、企業や消費者にとっての潜在的な金融上の問題について警告を発した。

トランプ大統領は即座に反応し、判決を「ひどい」と非難するとともに、第122条に基づく新たな10％の全世界関税導入計画を発表した。さらに第232条及び第301条に基づく拡大の可能性を示唆し、2026年においても同水準の関税収入を維持する方針を示した。

「最高裁の関税判決は極めて失望すべきものだ！我が国にとって正しいことを行う勇気を持たない裁判官らを恥じる」とトランプ氏はトゥルース・ソーシャルに投稿した。

トランプ大統領はさらにこう付け加えた：

「長年我々を搾取してきた外国勢力は歓喜し、街中で踊っている——だが長くは踊れないだろう！」

安堵の反発も現実直面

市場の初期反応は明確だった：関税に敏感なセクターが急騰。工業株と生活必需消費財株はそれぞれ1％超上昇し、キャタピラーやウォルマートなどの企業は短期的な輸入コスト懸念の緩和で恩恵を受けた。

アマゾンやホームデポを含む小売株は約2％上昇。投資家は関税還付の可能性と新たな関税リスクを天秤にかけた。エネルギー株は小幅高。米イラン緊張で原油が6カ月高となり、セクターに追い風となったが、新たなインフレ懸念も浮上した。

一方、テクノロジー株は0.3%下落。純粋な人工知能関連銘柄から、いわゆる実体経済株への資金移動が継続していることを反映した動きだ。ラッセル2000指数で測られる小型株は0.31%上昇し、年初来の上昇幅を拡大した。ビットコイン価格も小幅ながら1.2%上昇した。

経済指標が圧迫要因に

この上昇は、精彩を欠く経済指標にもかかわらず展開された。第4四半期GDPは1.4％と予想を大幅に下回り、政府機関閉鎖の影響も一部あった。12月の個人消費支出（PCE）インフレ率は3％で横ばいとなり、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げに対する慎重姿勢を後押しした。

購買担当者景気指数（PMI）は軟調、消費者信頼感は予想を下回り、年初来の米国株式流出額は520億ドルに達し、2010年以来のペースとなった。投資家は韓国やブラジルなどの海外市場へ資金を集中させている。

一方、原油価格は地政学的緊張で上昇し、インフレ見通しを複雑化させた。VIXは20台へ低下したものの高水準を維持し、ボラティリティが消えていないことを示唆している。

市場の先行きは？

アナリストは現在、最高裁判所の判決を、S&P 500 が最近の 6,730 から 7,000 の取引レンジの上限を試すきっかけとなる可能性があると見ている。強気派は 7,000 への押し上げを期待している一方、弱気派は、新たな貿易措置がすぐに再び混乱を再燃させる可能性があると警告している。

スコット・ベッセント財務長官は、代替的な権限の下では関税収入は「実質的に変化がない」ままである可能性があると述べ、政策の不確実性が続くことを示唆しました。投資家は、需要の回復力に関する手がかりを得るため、今後の消費者心理データ、住宅着工件数、小売業者の収益を分析するでしょう。

当面、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに踏み切る可能性は低く、インフレが根強いことから政策当局の裁量は依然として制約されている。貿易摩擦が再燃した場合、金曜日の安堵の反発は単なる一時の息抜きに過ぎず、最終的な決着ではないと市場は認識するかもしれない。

今のところ、ウォール街は慎重ながら楽観的な見方で今週を終えています。司法の抑制的な姿勢に勇気づけられている一方で、ワシントンでは関税問題が一つの見出しで終わることはめったにないことを十分に認識しているからです。

FAQ ❓

• 2026年2月20日に株価が上昇した理由は？ 最高裁が広範な緊急関税を無効としたことで、短期的な貿易不確実性が後退し、市場が反発した。
• 最高裁は関税についてどう判断した？ 裁判所は6対3の判決で、トランプ大統領が広範な報復関税を課す際にIEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく権限を逸脱したと判断した。
• 主要指数はどのように推移したか？ S&P500は6,909.51、ダウは49,625.97、ナスダックは22,886.07で取引を終え、いずれも上昇した。
• 新たな関税は来週の市場に影響を与えるか？ 政権が代替関税権限を検討する中、投資家は変動性の継続を予想している。