リスク回避ムードの市場と中央集権化をめぐる議論 — 今週の振り返り

• PlanBが200週移動平均線を指摘、ビットコインは5万9000ドル割れのリスク。資金流入は機関投資家が主導。
• Googleのホワイトペーパーが20倍の量子計算性能向上を主張し、ビットコインとイーサリアムの暗号技術へのリスクが高まっています。
• Drift Protocolで2億6000万～2億8500万ドル相当の不正利用が発生し、DeFiハッキングが増加する兆しが見られるほか、Circleの対応には疑問の声が上がっています。

原油価格の急騰懸念、機関投資家の暗号資産支配強化、量子コンピューティングのリスク浮上により市場が揺らぎました。

ビットコインとイーサリアムは今週横ばいで推移した一方、ソラナがアルトコイン市場の大部分を牽引し、さらなる下落局面を迎えた。 株価指数は予想外の上昇を見せ、S&P500、ナスダック、ダウ・ジョーンズはそれぞれ4.34%、3.3%、2.9%上昇した。 ラム・アルワリア氏は、週前半のS&P500の上昇は構造的な買い圧力というより、四半期末の出来高圧縮による機械的な買い注文

が主因だったと指摘しました。一方、貴金属市場では金と銀がともに週間で上昇し、数年続く強気相場が再開する兆しを見せました。金は3月23日の安値から現在14.7%上昇しています。

中東での戦争は続いているが、戦況はますます不透明になっているようだ。ジェイミー・ダイモン氏のような人物が「イランでの成功は市場よりも重要だ」と述べることは、少なくとも数週間は停戦が見込めないことを示唆している。 実物原油のショックがまだ現実化していないため、経済全体の背景は悪化し始めたばかりだ。今週の『Hidden Forces』で、ロリー・ジョンストン氏は次のように述べた。

「ホルムズ海峡からの供給途絶による物理的な影響を、我々はまだ実際に感じていない。最後の船がまだ到着していないのだ。その最後の船は、おそらく今週アジアに、来週は欧州に、その翌週には北米に到着するだろう。その船が到着した後、その背後には何もない、ただ空虚な空間があるだけだ。」

もちろん、すでに一部の政府が迫り来るショックに備えている様子が見て取れます。ジョンストン氏によれば、こうした動きは主にアジア諸国で見られ、海峡が封鎖されるやいなや、直ちにエネルギー使用の抑制を開始したといいます。欧州でも一部で抑制が始まっています。EUからは、市民に対し移動を控え、「高速道路の速度制限を10キロ引き下げる[an hour]」よう求める、実効性のない声明が出されました。 名目上はアジアに属するものの政策は欧州に近いオーストラリアでも、首相から同様の実効性のない演説が発表されました。インドの首相は西アジアの地域エネルギーインフラを保護する必要性を繰り返し強調しましたが、ハードパワーによる具体的な約束は示しませんでした。紛争前の米国経済は好調に見え、2023年後半以来の最高水準だった可能性もありますが、今回の石油ショックは景気後退を招きそうです。 ラム・アルワリア氏は、インフレショックとエネルギーコストの上昇が個人消費を直撃しようとしていると警告し、「アナリストたちはまだ将来の利益予想を下方修正していない」と指摘しました。つまり、「リスクオフ」です。ウォーレン・バフェット氏もこれに同意し、さらなる下落を見込んで現金を保有していると述べました。ジェイミー・クーツ氏は、世界の流動性指標とDXYが弱気なシグナルを発していると警告しました。

ルーク・グロメンは、米財務省が直面する厳しい選択肢を概説し、原油高の中で米ドルを刷り出すことが最も可能性の高い結果だと主張した。彼はこの見解を同業者に対しても繰り返し述べた。ドルを巡る議論に拍車をかけるように、J.P.メイオールは興味深い論考を発表し、海外の中央銀行による金の積み増しは脱ドル化の兆候ではなく、むしろ米国債への間接的なエクスポージャーであると論じた。

株式市場は反発し、その上昇分の大半を維持している一方、暗号資産は一時的に反発したものの、その上昇分の大半を戻してしまいました。テクニカル面は、まさにトレーダーにとって「ロールシャッハテスト」のような状況です。PlanBは珍しく弱気な見解を投稿し、200週移動平均線（59,000ドル）や実現価格（54,000ドル）を下回る下落があっても驚かないと述べました。 一方、ジェイミー・クーツ氏はZスコア指標を分析し、確率論的にはビットコインが底値圏に近いと結論付けました。CryptoQuantは、バイナンスのETH保有高が減少する一方でステーブルコインが増加しており、価格上昇にとって極めて好ましい環境が整っているとの見解を示しました。

テクニカル分析、あるいは「男のための占星術」は、おそらく重要ではない。Pledditorが皆に指摘したように、過去6ヶ月間の蓄積状況を見れば、この市場の大部分は実質的にマイケル・セイラーによるものだ。個人投資家はほぼ撤退し、その場を巨大な企業や機関投資家に明け渡している。2週間前のニュースレターを思い出してほしい： 「ハシーブとサンティアゴが『トークンは死んだ』と考える理由について語った最近のポッドキャストを聞いてみてほしい。 サンティアゴはトークンが真の価値を捉えていないと主張し、ハシーブは現在の限界買い手が機関投資家であり、機関投資家は概してトークンを購入しないと指摘しています。」 機関投資家たちは大いに楽しんでいるようです。フランクリン・テンプルトンは新たな暗号資産商品を開発しただけでなく、専用の暗号資産部門を立ち上げました。長年の懐疑派であったモルガン・スタンレーも、来週の現物ビットコインETF上場に向け、最終調整を行っているようです。

こうした機関投資家や企業の参入が必ずしも好ましいとは限りません。コインベースはUSDCに有利な免税措置を推進する一方で、ビットコインに対する「デミニミス（微々たるもの）」の免税措置には反対するロビー活動を行っていたと報じられています。一方、サム・アルトマンが率いるワールドコイン財団は、史上最安値のタイミングで6,500万ドル相当のWLDをOTC取引で売却することを選択しました。

今週の暗号資産界で最も注目されたのは、Googleが発表した衝撃的な量子コンピューティング研究論文でした。同論文は、ビットコインやイーサリアムなど、ほとんどのブロックチェーンの基盤である楕円曲線暗号への攻撃実行時間を、従来の量子システムと比べて20分の1に短縮できると主張しています。ニック・カーター、ハシーブ・クレシ、コインベースCEOのブライアン・アームストロングは、この研究を真剣に受け止めています。さらに、1本の量子論文だけでは物足りなかったのか、ニック・カーターとジャスティン・ドレイクは、同じ日に別の画期的な論文が発表されたと指摘しました。

しかし、ビットコインコミュニティの大半はいまだ現実を否定し続けているようです。メルト・ムムタズは、その主な手法の一つが「ワットアバウトイズム」（他者の問題を挙げ論点をそらす行為）だと指摘しました。AIエージェントの群れがまず伝統的金融機関（TradFi）を崩壊させるため、ビットコインへの量子脅威は無視すべきだと主張したジョルディ・ヴィッサーは、まさにワットアバウトイズムの好例を示しました。

さらに一般的な否定の形態として、個人攻撃（アドホミネム）が挙げられます。ビットコイナーたちは、共著者の1人が「実はイーサリアム財団で働いている」という理由でGoogleの論文を攻撃しました。また、ニック・カーターが量子耐性製品の開発に注力する企業に投資していたという理由だけで、彼の懸念は無視できるとされています。量子技術への懸念を表明する人々の主張ではなく、その人物像や動機を攻撃するようでは、彼らは真剣な議論者とは言えません。

ジョナス・シュネリは、量子セキュリティを懸念する人々に対し、開発者である彼らがもっと積極的に行動すべきだと述べました。これに対しニック・カーターは次のように返し、彼の言うことが正しくないことを願いました。「BIPが可決されるには、5人ほどのうち誰かがそれを主導しなければならない。彼らが誰かは、私たち二人とも分かっている。過去10年間、彼ら抜きでBIPが可決されたことはない。」

量子セキュリティの脅威は将来の話ですが、現在我々はDeFiハッキングの急増に直面しています。クレイシ氏は、攻撃者が最新のAIツールを活用する一方で防御側が後れを取っているため、エクスプロイトの急増は改善される前にさらに悪化する可能性が高いと投稿しました。

その指摘を裏付けるかのように、数時間後、Drift Protocolで2億6000万～2億8500万ドル相当の攻撃が発生した。ハッカーは主にJLPとステーブルコインを体系的に流出させ、盗んだ資産を積極的にETHに交換していた。オースティン・キャンベル氏は、これこそまさにCircleがUSDCの凍結を求められるべきだったシナリオだと指摘した。ZachXBT氏は、Circleの対応が遅すぎたことへの不満を吐露した。そう感じていたのは彼だけではなかった。

先週から今週にかけて、中央集権と分散化をめぐる暗号資産界でよくある議論が再燃しました。今回はカントン（Canton）が焦点となり、多くのコミュニティメンバーがカントンは中央集権的すぎると感じています。カントンのセールスディレクターは「最も深い機関投資家向け流動性プール」を誇ると主張しました。これに対しオミッド・マレカンは、カントンでは誰も取引しておらず、検証可能な経済活動も存在しないと反論しました。 オースティン・キャンベル氏も同チェーン上で大規模な取引は発生していない点には同意しました。検証可能性について、Canton Networkの設計・構築および継続的な開発を担うDigital Assetの共同創業者であるシャウル・クフィル氏は、Cantonでは供給上限を検証できないことを認めました。Jito Labsのレベッカ・レティグ氏は、この議論を「許可型チェーン対非許可型チェーン」の対立として位置づけ、非許可型が優位であると論じるスレッドを投稿しました。 オミッド・マレカンは、カントンの許可型ガバナンスモデルは伝統的金融（TradFi）のあらゆる私有システムと同じだと指摘した。ヘリウスのメルト・ムムタズは「カントンとは『トークン付きWeb 2.0データベース』という言葉を非常に面白く綴ったものだ」と皮肉った。要するに、それはブロックチェーンではない。

ソラナ（Solana）でも今週、ブロックチェーンのコンセンサス進化を巡り、内部で「中央集権型 vs 分散型」の議論が交わされました。FCFS（先着順）とMCP（複数同時提案者）は、ブロック生成とトランザクションの順序付けに対する対照的なアプローチです。簡単に言えば、FCFSは現在のコンセンサス設定よりも高速でシンプルかつ中央集権的である一方、MCPは低速で複雑ですが、価格形成機能を維持し、より分散化されています。

ソラナの共同創設者アナトリー・ヤコヴェンコ氏はMCPを支持していますが、現在のハイブリッド方式は両方の欠点を併せ持つ最悪の形態だと考えています。最後に、AIと暗号資産の組み合わせは1ヶ月前と比べて注目度がかなり低下していますが、アルゴド氏はBittensorへの絶え間ない強気な投稿を続けており、今年は複数のサブネットがブレイクアウトし、フロンティアラボの才能によって品質が指数関数的に向上すると予測しています。 -デビッド・センシル