利回り付きステーブルコイン、3つのトークンが崩壊した後、出口への殺到が目撃される

主要な利益を生むトークンに大規模な流出が発生

最新の事態は分散型金融（DeFi）市場に波及し、高度に複雑な担保システムが持つ脆弱性を露呈しました。今週の損失は、多くのプロトコルにわたる総ロック価値（TVL）の急激な減少で際立ちました。

Stablewatch.ioのデータによれば、7日間のTVLの最大の減少はyUSD（-82.2%）、mTBill（-59.5%）、yUTY（-53.6%）、およびsrUSD（-81.2%）から発生しました。syUSD（-63.3%）、sdUSD（-61.0%）、およびsUSDx（-88.2%）などのいくつかの小規模資産はほぼ消失しました。
他の主要な利益を生むコインも急激な下落を示しました。syrupUSDC（-10.6%）、sDAI（-33.6%）、およびsyrupUSDT（-8.8%）が挙げられます。これはセクターからの信頼が急速に失われたことを示しています。

多くの利益を生むステーブルコインが流動性の失われる様子を見ていた中、ほとんどは安定した構成を維持することができました。ただし、deUSD、XUSD、USDXの3つの問題児は例外でした。それに加えて、このような赤字の中、一握りの資産がトレンドに逆らうことができました。USCC（Superstate）やsGHO（Aave）は週を通してTVLで16%以上上昇し、gtUSDa（Gauntlet）は114.4%急上昇し、この混乱の中で数少ない明るい点となりました。

乖離のチェーンリアクション

危機は、ElixirのdeUSDが合成ステーブルコインとして設計され、DeFi担保を通じて利益を生むために設計されたdeUSDが、2025年11月6日に米ドルから乖離した時に始まりました。崩壊はStream Financeが9300万ドル損失の開示を行ったことに続き、deUSDの担保の備蓄を崩壊させました。報告によると、Elixirが保有者の80%の引き出しを処理した時点で、トークンの価格はおよそ0.015ドルに急落しました。

Stream Financeは、deUSDの残存供給の90%を保有していたとされますが、ポジションを解消せず、露出を返済しなかったとされています。その動きはElixirが引き出しを停止し、協力プロトコルと協調して損失を軽減することを余儀なくさせたとされています。この乖離は、数千のユーザーを水没させ、DeFi担保管理におけるオンチェーン透明性の向上への新たな要請を促しました。

deUSDの崩壊から数時間後、Stream Financeが発行する別の合成ステーブルコインであるXUSDもドルペッグを失い、0.20ドルに急落しました。報告は、Balancerプロトコルの1億2800万ドルの損失に関係しているとされ、主要な流動性プールを枯渇させ、清算の連鎖反応を引き起こしました。

同じ損失はまた、Stables Labsからの利益を生むコインであるUSDXを不安定化させ、パニック売りの中で0.30-0.38ドルの範囲に急落しました。流動性危機は、単一日でUSDXの時価総額を65%近く削減し、Lista DAOやPancakeswapなどの統合プロトコルに深刻なストレスを与えました。

Stables Labsは、オンチェーンスナップショットに基づく影響を受けた保持者向けのクレーム登録ウィンドウなどを含む復旧イニシアティブを発表しました。ただし、わずかな回復があったにもかかわらず、USDXは依然として1ドルの目標から大きく下回っており、アルゴリズム担保設計に関連するシステミックリスクを強調しています。

現在の状況

利益を生むステーブルコインカテゴリー全体で、今週の流出は数億ドルにおよぶTVLの損失をもたらしました。sUSDe（Ethena）は7%減少して46億6000万ドルになり、syrupUSDC（Maple）は10.6%下落して11億8000万ドルになりました。この影響はsDAI（Sky）やvyUSD（YieldFi）といった二次資産にも及び、それぞれ30%以上および46%以上の減少を記録しました。

平均7日間の年率利回り（APYs）は大きく変動しました。たとえば、yUSDのAPYは4.7%減少して8.73%になり、coreUSDC（Upshift）は8.2%急上昇して11.99%になりました。その一方で、mBASIS（Midas）は10.1%のAPY上昇を示し、14.26%に達しました。これは広範な損失にもかかわらず、オポチュニスティックなリスク志向の行動を示しています。

合成およびアルゴリズム設計への批判

この一連の乖離は、アルゴリズムステーブルコインに対する長年の懐疑論を再燃させました。DeFiアナリストは、利益を生むステーブルコインが高いAPYで流動性を引き付ける一方で、合成担保および自動バランシングシステムへの依存が過剰なテールリスクにさらされることを指摘しています。

多くの観察者によると、TerraのUSTを崩壊に至らせた同じようなシステム的弱点である可能性がありますが、規模は小さいです。これらのパラレルを無視することは難しいです。清算の連鎖、引き出しの停止、リアルタイムで穴を埋めようとするプロトコルの統治混乱などが見られました。

その混乱にもかかわらず、いくつかのプロトコルには適度な流入が見られました。SuperstateのUSCCはTVLで16.3%上昇、AaveのsGHOは16%上昇しました。これは、プロジェクトが明確な担保透明性をもち、または機関の支持を受けていることを示す可能性があります。

それでも、過去30日間で総市場資本額が1.46%減少して204億3000万ドルになったことにより、利益を生むステーブルコイン—長い間より安全なDeFiプレイとしてマーケティングされていた—もシステミックリスクに免疫でないことが明らかになりました。

アナリストは、この種類のトークンの背後にあるDeFiチームが信頼を回復するために取り組む中、継続的なボラティリティを予想しています。Stablewatch.ioのダッシュボードは、流入およびAPYの調整を引き続き追跡しており、いくつかのトークンは流動性プロバイダーを呼び戻すために高い利回りを示しています。

今のところ、DeFiステーブルコインの利回り追求は、たとえ20%のAPYであってもリスクを隠しきれないことが明らかです。

よくある質問 ❓

• deUSD、XUSD、およびUSDXステーブルコインが乖離した原因は何ですか？
  各乖離は、Stream Financeの9300万ドルのエクスポージャーおよびBalancer DeFiのハッキングに関連する担保損失と流動性危機から生じました。
• 利益を生むステーブルコイン市場は今月全体でどのくらい失いましたか？
  Stablewatch.ioのデータによると、このカテゴリーは過去30日で総市場価値が1.46%減少し、204億3000万ドルになりました。
• 最もTVLが減少したステーブルコインはどれですか？
  yUSD、mTBill、srUSD、およびsUSDxが最も急激な7日間流出を記録し、それぞれ総ロック価値（TVL）の50%以上を失いました。
• 利益を生むステーブルコインで勢いを増しているものはありますか？
  はい、USCCとsGHOはTVLで16%以上上昇し、異なるプロジェクトへの選択的な流入を示しています。