ラップドビットコインデリバティブ：透明性の欠如に関する懸念が浮上

ビットコインデリバティブ資産市場は脆弱な基盤に築かれているのでしょうか？

ビットコイン（BTC）に完全に裏付けられていると主張する一部のデリバティブが不安定な状況にあるかもしれないと、ビットコインの調査とメディア会社LX Researchのブログ投稿で指摘されています。

これらの資産の多くはBTCにペッグされたデリバティブトークンの形態を取っており、Ethereumなどの他のブロックチェーン上に存在するネイティブBTCの表現で、300億ドルの市場（LX Researchが現在追跡している三十八の資産のみ）を形成しています。

「ラップドビットコイン」という用語は、通常、ユーザーが保管者に対応する量のネイティブBTCを預けた後に発行されるトークンを指します。このトークンは、レンディングなどの様々な分散型金融（defi）の目的で使用できます。ユーザーは後にこのラップドトークンを発行者に返してビットコインを取り戻すことができ、その後トークンは焼却されます。

このモデルが成り立つためには、ラップドトークンが1:1の比率でビットコインに完全に裏付けられているべきです。しかし、保管者や商人が担保を再度使用し始めるか、他のデリバティブ資産で裏付けられたラップドトークンを発行し始めるとどうなるでしょうか？結果として、LX ResearchのライターであるJanusによれば、銀行の取り付け騒ぎが発生する可能性があります。

「すべてのBTCデリバティブ資産が完全に裏付けられているかどうか分かりません」と、Janusは書いています。彼はまた、Xでの投稿で、保管者が十分な担保なしに複数のトークンを発行するシナリオを提示しました。

「これらのトークンのいずれかの大量の引き出しが同時に発生した場合、オペレーターは引き出しを処理するために、時間内に取引所から流動性を引き出せない」とJanusは説明しました。「これが銀行の取り付け騒ぎを引き起こす可能性があります。」

彼はまた、ラップドビットコイン市場が、複数のプロジェクトが同じ保管者を共有しているという中央集権のリスクに苦しんでいると指摘しました。

「これらのプロトコルの多くが、資産を1:1で裏付けるために中央管理された保管者を使用していることは明らかです。そして、これらのプロジェクトの多くが同じ保管者を共有しています」とJanusは述べました。

しかし、さらに多くのことがあります—Janusは、過去1年間でラップドトークンの爆発的増加があったと説明しています。これらの多くはネイティブのBTCで裏付けられているわけではなく、むしろ他のラップドトークンで担保されており、不安定な基盤を作り上げています。

「プロジェクトは単にネイティブのBTCを使用して資産を完全に裏付けているわけではありません。cbBTC [CoinbaseラップドBTC]やwBTC [BitGoラップドBTC]などの他のデリバティブ資産が新しいデリバティブのための準備資産として使用されています」とJanusは説明しました。「これが保管者リスクを増加させます。ラップド準備資産が裏付けを失うと、それが裏付けているすべての資産も裏付けを失います。」

Janusは他にも明確化が必要な質問を提起しました—これらの資産の総ロックバリュー（TVL）は正確なのかそれとも偽物なのか？プロジェクトは彼らのラップドトークンを裏付けるネイティブビットコインを管理しているのか？

この質問に答えるために、JanusはLX Researchが、ラップドデリバティブ資産のためのフレームワークを開発しており、数日で利用可能になると述べました。

「BTC裏付けトークンとプロトコルのユーザーは、特定の資産と関わる際のリスクを理解するべきです」とJanusは述べました。「我々は、数日中に完全なフレームワークと対応するレビューを発表する予定です。」