企業のビットコイン保有はヘッジから主要戦略へと移行、Nansenレポート

企業ビットコインプレミアムが評価分断を露呈：Nansenの研究が示す

5つの主要企業—Strategy（旧Microstrategy）、MARA（旧Marathon Digital）、Twenty One Capital、Riot Platforms、Metaplanet—は、合計で70万BTC以上を保有しています。これらの株式パフォーマンスは、伝統的な金融（TradFi）の収益指標から逸脱しつつ、ますますビットコインのボラティリティを反映しています。

Nansenの研究で研究アナリストのニコライ・ソンダーガードによって発表されたものによると、Strategyは、ビットコイン純資産価値（NAV）に対して68%のプレミアムで取引され、そのレバレッジ蓄積戦略への投資家の信頼を反映しています。対照的に、SPAC支援のTwenty One CapitalはビットコインNAVに対して91%のディスカウントで取引され、パッシブモデルに対する市場の懐疑論を示しています。

「ビットコインが収益性を増す資産として機能し、明確な戦略やレバレッジで補完されている場合、プレミアムが生じます。反対に、パッシブなビットコイン保管や不確実なガバナンス、物語の欠如からディスカウントが生じます」とソンダーガードのレポートは説明しています。

Metaplanetは日本での地域的優位性により3.5倍のプレミアムを持ち、Riot PlatformsはそのBTC価値の2倍で取引され、一部は多様化したマイニングインフラに起因するとソンダーガードの数字は示しています。Nansenの研究「ビットコインバランスシート：周縁準備から戦略資産へ」も、MARAはビットコインNAVとほぼ等価であることを示しています。

このレポートは、ますます多くの投資家が規制されたオフチェーンビットコイン露出を好むようになっており、スポットBTC上場投資信託（ETF）シェアの75%以上がブローカープラットフォームを通じて保持されていることを示しています。Strategyのような公開株式も高ベータ代理として機能し、記録的な個人投資家流入を引き付けています。投資の巨人ヴァンガードは、Strategyに驚異的な90億ドルの出資をしています。

Nansenの研究者は、2023年以降の新しいFASB公正価値会計基準と米国ビットコインETF承認により、このシフトが加速したと述べています。Nansenは、プレミアムが戦略の一貫性と相関していると指摘しています：Strategyはビットコインを企業アイデンティティに組み込んでいる一方で、パッシブホルダーはディスカウントに直面しています。ビットコインの役割は今や単なるヘッジを超え、Nansenが「ポストフィアット時代」と呼ぶ中での評価を再定義しています。