日本のステーブルコイン規制の解説：PSA規則、円建てコイン、および銀行発行体

日本のステーブルコイン規制

JPYC社は2025年10月、規制当局および同社が「世界初の完全規制下にある円ペッグ型ステーブルコイン」と呼ぶものをローンチしました。これは、多くの政府がデジタル通貨の存在を認めるはるか以前から東京が構築し始めた、10年にわたる慎重な金融インフラ整備の集大成です。

この画期的な出来事は偶然に起きたものではない。日本の金融庁（FSA）は、テラ（Terra）やルナ（Luna）のような崩壊が国内で構造的に起こり得ないような枠組みを設計するために何年も費やし、決済サービス法の改正を通じて最終決定された規則は、同国の優先事項がどこにあるかを如実に物語っている。

発行主体に対する日本の厳格な線引き

2023年6月に施行され、2026年6月までにさらに細則が施行される予定の「支払サービス法」改正案は、金融庁が「デジタルマネー型ステーブルコイン」と呼ぶものを誰が発行できるかについて、厳格な線引きを行っています。資格を持つ国内の認可事業者は、銀行、資金移動業者、信託会社の三種類のみです。各発行者タイプには独自の準備金構造が設けられています。銀行は、日本の既存の預金保険制度の対象となる預金としてステーブルコインを発行します。 資金移動業者は現金預金、銀行保証、日本国債などの委託された安全資産でトークンを裏付けます。信託会社はすべての信託資産を銀行預金として保有しますが、2025年以降は最大50％まで低リスクの短期金融商品への投資が認められる規定があります。JPYCは2025年8月、新制度下で初めて資金移動業者の免許を取得した企業となりました。 同社の円ペッグ型トークンはAvalanche、Ethereum、Polygon上で稼働し、1:1の円準備金裏付けを持ち、取引手数料は無料です。収益は準備金プールで得られる日本国債の利子から生じます。同社は、送金、決済、および国境を越えたWeb3決済に焦点を当て、3年間で10兆円、5年以内に60兆円の流通量を目標としています。

金融庁はこの枠組みを、ある特定の出来事を念頭に置いて設計しました。2022年のテラ（Terra）／ルナ（Luna）の崩壊は世界中で数百億ドルの価値を消滅させ、日本における既存の慎重な姿勢を明確な法律へと固めました。規制当局は、ステーブルコインの核心的なリスクは「取り付け騒ぎ」であり、これは従来の銀行を不安定化させるのと同じメカニズムであると結論付け、額面通りの償還をシステムの基盤として構築しました。 すべての発行者は法的にその保証を履行する義務を負います。この基準を満たせないトークンは暗号資産として再分類され、全く異なる規制の枠組みが適用されます。

ドル建てステーブルコインが壁にぶつかる

この仕組みはUSDTとUSDCに直接的な影響を及ぼしています。ドル建てステーブルコインは世界のステーブルコイン市場の約97～99％を占めますが、日本でのシェアはごくわずかです。テザー（Tether）やサークル（Circle）のような海外発行体は、国内事業者に求められるのと同じ利用者保護およびAML（資金洗浄防止）基準を満たさなければ日本居住者に配布できません。しかし、このハードルをクリアした例はほとんどありません。

日本の取引所はコンプライアンス体制への対応を避けるため、従来から米ドル建てステーブルコインの上場を控えてきました。2026年初頭現在、USDTは日本のプラットフォームにおいて依然としてほぼ制限されています。USDCについては、CircleがSBIホールディングスと提携したことを受け、SBI VC Tradeを通じて規制された限定的なルートが存在しますが、利用枠は制限されており、一般ユーザーには広く利用できません。

円建てデジタル資産が好まれる理由は規制だけではありません。現金中心の日本国内経済ではドル建て流動性ツールに対する自然な需要が低く、地域間の送金や貿易における円の使用がすでに国境を越えたニーズに対する実用的な代替手段となっています。金融庁の枠組みは既存の市場動向に逆らうのではなく、それを強化する形となりました。

銀行が参入

日本の大手3行である三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）、三井住友銀行（SMBC）、みずほ銀行は、Progmatプラットフォームを通じて共同の概念実証（PoC）プログラムにより、信託ベースの円建てステーブルコインを開発しています。SBIホールディングスは2026年第2四半期に円建てステーブルコインを発売する計画を発表しました。 2026年初頭の円建てステーブルコインの総時価総額は約3,660万ドルで、世界全体の米ドル建て取引高と比べると小規模ながら、日本の枠組みが実際に機能している機関投資家向けや越境決済の分野では成長を続けています。

仲介業者は独自の課題に直面しています。

この分野で事業を展開する仲介業者は、独自のコンプライアンス要件に直面しています。デジタルマネー型のステーブルコインの売買・保管・移転を行うには、「電子決済手段交換サービス提供者」としての登録が必要です。 登録業者は、顧客の暗号資産の少なくとも95％をコールドストレージで保管し、ユーザー資金を信託構造で分離管理するとともに、FATFのトラベルルールに対応する必要があります。また、破産やハッキング、技術障害による損失をカバーする発行体との契約責任分担も求められます。

2025年6月に施行された「2025年PSA改正法」により、純粋なブローカー向けのより緩やかな仲介業者区分が追加され、信託型発行者に対する一部の準備金規則が緩和され、越境取引の取り扱いにおいてより柔軟性が高まりました。2026年1月からの金融庁（FSA）による意見募集では、どの種類の債券が適格準備金として認められるかが検討されました。 同庁はまた、特定の暗号資産をPSAの監督対象から「金融商品取引法」の適用対象に移すべきか検討している。この変更はステーブルコインの枠組みには影響しないが、その他のデジタル資産に対する投資家保護のあり方を変える可能性がある。

日本が至った経緯

日本の初期の規制の歴史は、現在の市場が到達した地点の条件を形作る一因となりました。2014年に当時世界最大だった取引所「Mt.Gox」が破綻したことを受け、政府は2016年までにPSA（支払サービス法）を暗号資産に関して初めて改正しました。これらの規則では、取引所の登録、ユーザー資産の分别管理、暗号資産全般に対するAML（資金洗浄防止）コンプライアンスが義務付けられました。 当時の規制枠組みにおいてステーブルコインがほとんど注目されなかったのは、その製品自体がほとんど存在しなかったためです。現在の制度が形作られる前の最も目立った初期の実験例としては、2021年に正式なステーブルコインではなく「プリペイド式支払手段」として発売されたJPYCの前身となる商品や、石川県で北国銀行が発行した地域限定の「トチカ」トークンが挙げられます。

日本が構築したシステムは、何を犠牲にするかを熟慮した上で設計されています。その歩みは緩やかです。国内発行者を優遇しています。世界最大級のグローバル・ステーブルコインを事実上排除しています。 その代わりに生まれたのは、流通するすべての円ペッグ型トークンが償還保証を持ち、認可を受けた発行体が分離管理された準備金を金融庁の監督下で管理するという構造です。このトレードオフは、東京の個人投資家、メガバンクの財務部門、USDCの上場を目指す外国為替業者など、立場によって異なる顔を見せるでしょう。

今後の展望

2026年にはさらに多くの銀行がサービスを開始すると見込まれています。JPYCはCircleとの提携や企業向け決済向けのTIS統合を通じて相互運用性を拡大しています。長年にわたり日本でのステーブルコイン活動を制限してきた枠組みが、今や初の規制対象となる国内発行を可能にする枠組みとなっています。そのペースが市場を満足させるかどうかは、システムが設計通りに機能するかという問題とは別の問題です。

">FAQ 🔎

• 日本で合法なステーブルコインは？ 金融庁の認可を受けた銀行、資金移動業者、または信託会社が発行する、円にペッグされたデジタルマネー型のステーブルコインのみが、日本居住者への流通において合法です。
• USDCやUSDTは日本で利用できますか？USDTは日本のプラットフォームでは依然として利用が大幅に制限されていますが、USDCについてはCircleとの提携により、SBI VC Tradeを通じて規制下での限定的なアクセスが可能です。
• JPYCとは何ですか？ JPYCは、日本の改正決済サービス法の枠組みの下、2025年10月にJPYC株式会社によって発行された、国内初の完全規制対象となる円ペッグ型ステーブルコインです。
• なぜ日本は外国のステーブルコインを規制しているのですか？日本の金融庁は、居住者を対象とするすべてのステーブルコイン発行者に対し、国内の認可事業体と同等の利用者保護、準備金、およびAML（資金洗浄防止）基準を満たすことを求めており、この基準をクリアできていない外国の発行者が大半を占めています。