MSTRを忘れて、MARAの方がさらに深刻な問題を抱えていると、VaneckのSigel氏が語る

MSTRの苦境を超えて: VaneckアナリストがMARAのより大きな危険を指摘

一見すると、トレジャリー会社のストラテジー（Nasdaq: MSTR）と鉱山企業のマラホールディングス（Nasdaq: MARA）は似ているように見えます。両者ともビットコインコミュニティの中で多くのBTCをバランスシートに持つ認知された名前です。ストラテジーはほぼ10倍のビットコインを持っていますが、それ以外は両社ともビットコインの収益を最大化するために暗号通貨を溜め込む同じアプローチを採用しています。しかし、Vaneckのデジタル資産研究部長、マシュー・シーゲルによれば、マラははるかに弱い立場にあり、ビットコインが低迷する中、鉱業大手はより強い逆風に立ち向かうことになるでしょう。

「MSTRとMARAは、過去6週間で50％以上下落しているため、比較に値する」とシーゲルは木曜日に書いた。「MARAは非常に安価に見え、非常に高い売りの関心があるようだ。しかし、掘り下げると、状況は一変します。」

シーゲルが指摘しているのは、両社間の債務構造の違いです。2020年8月、ストラテジーは多くの余剰現金を持っていました。会長のマイケル・セイラーは、当時の伝統的な資産による収益を上回るビットコインを購入するのは良いアイデアだと考えました。ストラテジーはビジネスインテリジェンスソフトウェアの開発からビットコインの蓄積に転向し、現在は暗号通貨の最大の法人ホルダーです。会社が採用したアプローチの1つは、ビットコインを購入するために転換社債を発行することでした。この戦術はとても成功したため、多くの他の会社が追随しました。マラを含めて。

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鉱業会社は現在、最新の財務報告によれば、約33億ドルの転換社債を発行しています。ビットコインが上昇していたときは何も警鐘を鳴らしませんでしたが、88Kドルでは少し不安定になってきています。シーゲルが指摘したように、株価は約50％下落しました。しかし、それがマラを安価に買う理由にはなりません。負債に起因して企業価値が膨れ上がったためです。これらの未払の債券は、企業のビットコイン保有の価値に対する企業価値を追跡する指標であるマラのmNAVを押し上げました。つまり、投資家はマラの株をBTCの貯蔵量で正当化できる以上に支払っています。

「MARAは、33億ドルの転換社債の簿価を無視するときだけ安価に見える」とシーゲルは言います。「負債が含まれると、プレミアムで取引されています。」

明確に言うと、ストラテジーもプレミアムで取引されていますが、はるかに小さいものです。bitcointreasuries.netは、MaraのmNAVが1.59である一方、MSTRは1.14であることを示しています。ビットコインの過去数週間の動きは、両者を不安定な立場に置いています。しかし、マラは、株価とビットコインの価値との相関を曇らせるような複雑な債務構造を持っています。ストラテジーの財務に関する最近の騒動にもかかわらず、シーゲルはより多くの人がマラを心配するべきだと言っています。

「MARAは安値から30％上昇し、抵抗に直面しているため、今日いくつか売却してMSTRに追加しました」とシーゲルは言いました。

市場指標の概要

執筆時点でのビットコインは89,018.14ドルで、昨日の価格から3.14％下落し、過去7日間でも1.96％下落しています。Coinmarketcapのデータによると、このデジタル資産の価格は過去24時間で88,152.14ドルから92,707.20ドルの間で変動していました。

1日の取引量は2.04％減の641.8億ドル、市場キャピタライゼーションは1.77兆ドルに緩和されました。ビットコインの支配率は0.07％減少し、59.33％になりました。

Coinglassのデータによれば、ビットコイン先物のオープンインタレストは3.88％減少し、57,400億ドルになりました。24時間で総清算額は倍増し、報告時点で192.56百万ドルに達しました。ロング投資家はその額の大部分を占め、170.76百万ドルのマージンが清算されました。ショートセラーはほとんど被害を受けず、わずか21.79百万ドルが消されました。

FAQ ⚡

• なぜVanEckのマシュー・シーゲルはMARAがMSTRよりも深刻な問題に直面していると考えているのですか？
  シーゲルは、MARAの33億ドルの転換社債が、ビットコインが90Kドルを下回った現在、会社を見た目よりもはるかにリスクの高いものにしていると主張しています。
• MARAの負債は、ビットコイン保有と比べた評価にどのように影響を与えますか？
  その莫大な負債が考慮に入れられると、MARAはBTCの価値と比較して非常に高いプレミアムで取引されており、見かけの数字が示唆するよりもはるかに高価です。
• なぜMSTRはMARAよりもビットコインに対してクリーンな賭けと考えられているのですか？
  MSTRはより多くのBTCを保有しており、シンプルな資本構造を持つため、ビットコインへの相関性が高く、レバレッジによる歪みが少ないです。
• 現在の市場状況に基づいて、シーゲルは何を推奨していますか？
  シーゲルは、MARAへのエクスポージャーを減らし、MSTRに追加することを推奨しています。MARAのラリーを「抵抗」と呼び、そのリスクが過小評価されていると警告しています。