Lyn Alden: フェッドの新しい戦略はショック療法ではなく、ゆっくりとしたお金です

オールデンの最新分析がFedのバランスシートの方針転換と次の展開を詳述

リン・オールデンによる日曜日に発表された研究ノートによれば、Fedの長期的なバランスシート縮小からの離脱は、経済の救助よりも流動性の問題に関わっているとのことです。オールデンは、オーバーナイト金融市場での流動性不足により、Fedが短期金利を制御するために準備管理購入を再開せざるを得なくなったと説明しています。

リン・オールデンは、これは古典的な量的緩和への復帰ではないと強調しています。代わりに、Fedは銀行の準備金を「十分」に保つために短期の米国債を購入しており、この技術的な違いは実質的には紙上の問題に過ぎないとことです。オールデンの言葉を借りれば、シャンパンであれスパークリングワインであれ、同じボトルから出てくるのです。

分析において、オールデンは、月ごとの購入が税金シーズンを通じて約400億ドルから始まり、その後2,000億ドルから2,500億ドル程度の基準に定着すると期待されると述べています。2026年を通じて、これは2,200億ドルから3,750億ドルのバランスシートの成長を意味しており、歴史的な基準からすると劇的なものではありません。

オールデンは、過去の量的緩和エピソードとこれらの数字を比較して文脈化し、たとえ7,500億ドルの拡大があったとしても、現在の6.5兆ドルのバランスシートに対してはわずかな一桁の増加にしかならないと指摘しています。彼女の視点では、「大きな印刷」は今や数兆ドルの動きが必要であり、小刻みな調整ではありません。

リン・オールデンはまた、Fedの行動を銀行預金と財政赤字の構造的な傾向と結びつけています。米国の預金は年に数千億ドル増加しており、オールデンはFedが監督しているシステムに追従するために準備金を拡大せざるを得ないと主張しています。

アメリカを超えて、オールデンは日本の上昇する債券利回りに大きな注目を払っています。ソーシャルメディアでの話題は差し迫った危機を指摘していますが、リン・オールデンは、日本銀行の政府債券の所有が利回り上昇の中でもシステミックリスクを軽減するため、危機的状況ではないと説明しています。

それでもオールデンは、日本が高金利負担と通貨の弱さの間で不快な選択をしなければならないと警告しています。利回りカーブコントロールは借入コストを抑えられるが、さらに円安を招くリスクがあり、これはエネルギー価格や家庭のインフレにより敏感な問題になっています。

資産配分の観点から、リン・オールデンは「緩やかな印刷」が希少資産にはわずかに支援的であり、ドルにはわずかにネガティブであるとしています。この背景が、金やビットコインへの継続的な関心を説明するのに役立っています。

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しかし、オールデンはすべての希少性取引が従来の非対称性を提供するわけではないと注意を促しています。貴金属は主に過小評価からより公平な評価にリプライスされており、勢いに頼るのではなく、規律あるリバランスがより重要になっています。

最終的に、リン・オールデンの研究は、劇的な政策ショックの時代が終わり、より静かな構造的流動性管理の時代が到来したことを示唆しています。投資家にとって、彼女が主張する取り組みは「大きな印刷」のタイミングを予測することよりも、なぜ安定した拡大がシステムのデフォルト設定になったのかを理解することに重点を置くべきであるとしています。

FAQ ❓

• リン・オールデンが言う「緩やかな印刷」とは何ですか？
  リン・オールデンは、この用語を流動性を維持するための安定したFedのバランスシート拡大を指し、緊急刺激策ではないと説明しています。
• リン・オールデンによれば、Fedは再び量的緩和を行っているのですか？
  オールデンはそうではないと言っており、Reserve管理のために短期間の米国債を購入しており、長期的な経済刺激策ではないと述べています。
• なぜリン・オールデンはこの報告で日本に焦点を当てているのですか？
  リン・オールデンは、日本の上昇する債券利回りを、重債務国がどのように金融ストレスを管理するかのケーススタディとして取り上げています。
• リン・オールデンはこの環境でビットコインをどのように見ていますか？
  オールデンは、ビットコインを、漸進的な金融拡大と長期的な財政圧力から利益を得る希少資産として見続けています。