Lednが史上初のビットコイン担保債券を1億8800万ドルで発行

初のビットコイン担保ローンが市場登場

暗号資産貸付業者Lednは、ビットコイン担保の消費者ローンを裏付けとする1億8800万ドルの債券販売により、構造化金融分野に参入した。これは資産担保証券（ABS）市場のこのニッチ分野における初の事例である。 本取引は、借り手がビットコインを担保として差し入れた5,400件以上のローンからなる担保プールによって裏付けられている。 S&Pグローバル・レーティングスの報告書によると、これらのローンの加重平均金利は11.8%である。 リスク管理は自動化に依存している。Lednは、貸付価値比率（LTV）の閾値が破られた場合にBTC担保を売却するアルゴリズム清算エンジンを使用している。S&Pは、2月初旬のビットコイン急落により、同社は本取引に充当予定だったローン相当額の大部分を清算せざるを得なかったと指摘した。 全清算は81.4%のLTV上限を下回って実行され、担保パッケージ全体を2億ドルで維持しつつ資金調達口座の現金を増加させた。S&Pの審査は、債務不履行行動、強制売却時の回収率、借り手集中度に焦点を当てた。Lednは借り手の信用力ではなく主にビットコイン担保を審査対象とするため、従来の消費者ローン指標では限定的な知見しか得られない。

S&Pは最も厳しい「A」ストレスシナリオにおいて、100%のデフォルトを想定したモデルを構築。BBB-格付けのクラスAトランシェには79%のデフォルト率と68%の回収率を適用した。構造的セーフガードとして、過剰担保設定、早期償還トリガー、ノート残高の5%を資金源とする流動性準備金が組み込まれている。

本取引は2つのトランシェで構成され、うち1つは投資適格格付けを取得し、ベンチマーク金利に対し335ベーシスポイントのスプレッドで価格設定された。ジェフリーズ・フィナンシャル・グループが単独ストラクチャリング・エージェント兼ブックランナーを務めた。S&Pはまた、Lednの清算エンジンが7年間で7,493件のローンを元本損失なしで決済した点を強調した。 2027年以降、更新ローンには現金利払いが必要となり、流動性圧力の緩和が図られる。 それでもビットコインの

ボラティリティが核心的リスクである。価格急落時にはストレス市場環境下で清算が発生し、執行スリッページが回収額を損なう可能性がある。投資家にとって本取引は、暗号資産担保融資が価格安定性に生死を左右されることを示す節目であると同時に警鐘でもある。

FAQ 🌎

• Lednの1億8800万ドル債券取引とは？ Lednは5,400件超のビットコイン担保消費者ローンを裏付けとする1億8800万ドルの資産担保証券（ABS）を発行。暗号資産連動型ABS取引としては初の事例となる。
• このビットコインローンABSで投資家はどのように保護される？ 保護策には過剰担保化、LTV81.4%割れ時の自動ビットコイン清算、早期償還トリガー、5%の流動性準備金が含まれる。
• Ledn債券取引の格付けと組成は誰が担当した？ S&Pグローバル・レーティングスが取引の分析・格付けを実施し、ジェフリーズ・フィナンシャル・グループが単独組成代理人兼ブックランナーを務めた。
• ビットコイン担保債券が直面するリスクは何ですか？ 主なリスクはビットコイン価格の変動性です。これにより、マージン駆動型の債務不履行が発生し、下落相場や流動性の低い市場では強制清算が迫られ、回収価値が低下する可能性があります。